分类： 火币pro下载

原文作者：孟岩，Solv Protocol 联创

这几天大家都在谈施密特（Eric Schmidt）在斯坦福泄密讲话。我觉得整个讲话最引人深思的一部分在最后，将人工智能与电气化相比较的部分。

施密特提到，电动机出现以后，人们花了整整三十年才意识到这项技术所带来的根本变革，可以做出各种尺寸的电动机，把它放在各个地方，从而把动力去中心化了。

因为他在演讲里没有具体展开，所以我还特别去查了一下相关背景。大致是这样的：在蒸汽机时代，一间工厂通常只有一个集中的蒸汽机动力车间来提供全部的动力，为了将动力传送到各个车间，以及适应不同工序对于动力的不同需求，通常工厂会安装一套天轴动力传输系统。天轴一般悬挂在厂房天花板之下，所以叫天轴，由集中的蒸汽机动力机房带动，在机器上方旋转。而天轴下方的机器，通过齿轮和皮带再把动力传送到机器上，如下图所示。

施密特说，电动机刚刚出现的时候，人们只是把原本的蒸汽机动力中心换成了电动机动力中心，用电动机来驱动天轴。换句话说，只是改变了动力传输系统的性能和效率，但没有改变其结构。过了三十年之后，人们才慢慢认识到，其实可以将电机做成各种尺寸各种功率，就近放到机器和设备里面，让电跑，而不是让机械动力去跑，这才是使用电动力的正确姿势。施密特认为，电动力走向分布式，引发了重要的组织创新，改变了各部件之间的关系，这才真正改变了世界。

说到这里，施密特似乎总结出了一个科技创新引发技术和经济变革的过程规律。首先是单纯的效率创新，替换关键部件，但不修改结构。然后开始结构创新，从集中到分散，从中心化到去中心化。然后这种结构创新引发组织创新，带来巨大的生产力提升。我们不妨将这一过程成为施密特过程好了。

按照施密特过程，目前 AI 还处于早期阶段，还很集中。到了 施密特阶段的后半程，AI 的应用将跟电气化一样，走向分散化。AI 模型普遍分布在计算的各个角落，AI 就近采集数据、就近决策、就近执行。只有到了这个阶段，走到这个过程需要多久？也许花不了三十年，但是恐怕也许要十年以上。

我不禁想，如果施密特说得对，那么现在去投资 AI 的投资人真是活雷锋。

那么区块链又如何呢？

我读了施密特的讲话，觉得对区块链行业可以有四点启发。

第一，按照施密特的思路，区块链和 Web3 更应该代表着正确的方向。

本质上区块链是将「自主权计算」和「可信赖计算（Trustworthy Computing）」分散化、去中心化了。自主权计算就是能够完全确保对自己的数字资源，包括身份、数据、资产和计算过程等要素的控制权，可信赖计算就是能够向用户保证计算的结果公正、可靠、值得信赖，不会被人恶意篡改和擦除。有了这两个东西，我们就可以把原来集中在银行、第三方支付平台、社交网络等中心化机构里的涉及到金钱价值的关键计算分散到一个个智能合约或者 ZK 程序里。抽象地看，这个过程就好像在电气化阶段，把动力引擎从集中的动力车间分散到各个位置、各个设备里。由此可见，区块链是完全符合施密特过程的，它应该代表着正确的方向。

第二，即使代表着正确的方向，想要真的取得成功，也需要时间。施密特如果是正确的，那么区块链和 Web3 的应用爆发应该早于 AI。

第三，区块链的创新还是要以解决用户的问题为出发点。

自 2017 年以太坊杀手叙事受到资本追捧以来，区块链里估值最高、最受关注的创新项目，基本上都是以解决区块链专业人士自己的问题为出发点，并且形成一套相当教条主义的观念，左右了一级和二级市场的估值。大家都脱离用户去谈基础设施大故事，越是这样的项目越能在一级和二级市场上受到追捧，一些从用户角度出发的项目无人问津，没处说理。这就好像，你们天天吹牛说可以做出多么牛逼的电动机，这么牛逼的电动机，股价应该值多少钱，等等，从来不跟我们聊，这电动机转起来以后到底是开车，是打钻，还是驱动硬盘。

最恶劣的后果，就是用了整整十年，没有培养出真正的用户群体，绝大多数这个行业的参与者都是炒币的，不是真正的用户。没有用户就没有创新的动力和方向。这是当前区块链和 Web3 陷入创新困境的主要原因。要摆脱这个困境，获取和培养用户才是当务之急。大家应该思考：到底有什么问题，是用户愿意花钱去解决，而现有的互联网和社交网络又解决不了或者解决不好，要借助于区块链来解决的？我感到现在思考这样问题的人很少，大多数项目整天围绕一些理念和教条来打圈圈。

第四，终局还是通证经济。施密特强调，最后推动生产力变革的还是组织创新。通证经济就是组织创新，是人与人的关系的重构，是新的协作机制。应该说通证经济是直指核心问题的。Web3 走到终局，是个什么情形？如果说创造了一种更便捷、更自由的支付和金融网络，那固然是很了不起，就像马斯克说的，区块链能解决支付问题就已经很有用了。但是，我认为这只是个基础，还不是区块链最厉害的部分。当基于区块链的支付和金融网络普及之后，人与人、人与 AI、人与机器之间协作的模式、数字经济组织的结构，乃至现实世界的社会结构，就会发生根本的变化。这个其实就是通证经济，这才是区块链的终局。

4 Alpha Research 研究员：0x amuel

美东时间 8 月 14 日晚，美国民主党举办了 “Crypto 4 Harris” 线上市政厅会议，旨在对抗特朗普在加密货币行业的影响力，希望为卡玛拉·哈里斯（Kamala Harris）争取到约 4000 万持有加密货币的美国人的支持。

然而，媒体此前报道哈里斯将亲自出席，并与企业家马克·库班（Mark Cuban）和 SkyBridge Capital 创始人安东尼·斯卡拉穆奇（Anthony Scaramucci）等嘉宾共同讨论。这本应是哈里斯与加密社区的首次正面互动，然而出人意料的是，哈里斯再一次缺席了这次活动。

会议上，民主党参议员 Chuck Schumer 为哈里斯站台，承诺如果哈里斯当选总统，将制定支持加密货币的法律。然而哈里斯本人却缺席此次会议，由此引发了大量观众的不满，也使人们对其立场产生了严重的怀疑。

尽管如此，随着活动消息不断放出，哈里斯成为下一任美国总统的可能性仍在上升。根据 Polymarket 数据，在活动定档之前，哈里斯的胜率约为 40% ；8 月 8 日活动消息公布后，她的胜率首次与特朗普持平（49% ）；随着 14 日活动的举办，哈里斯的胜率进一步上升至 53% （本文撰写时），而特朗普则为 44% 。

与此同时，哈里斯概念 Meme 币 Kamala Horris（$KAMA）的价格也在不断上涨。根据 Coingecko 数据，截止本文撰写时，$KAMA 价格已达到 0.0131 美元，较 8 月 4 日的低点 0.0089 美元上涨近 47% 。此前，随着拜登退选，$KAMA 曾一路飙升至 0.038 美元。相比之下，特朗普概念币 MAGA（$TRUMP）较一个月前的高点已经下跌了 60% 以上。

在拜登明确表示退选之前，哈里斯作为拜登的竞选搭档并未引起太多关注。特朗普最初并未将这位竞争对手放在眼里，并且公开强调哈里斯非常反对加密货币。但现在，情况似乎发生了变化，无论是传统市场还是加密市场，对哈里斯的支持声量都在不断增长。那么，哈里斯真的会当选吗？如果她成为美国总统，又会对加密市场产生怎样的影响？而特朗普又要如何才能打破僵局，扭转局势呢？

冷漠态度

与特朗普担任美国总统时对加密货币的敌视态度不同，哈里斯似乎一直对这个新兴领域保持着冷漠和保守的态度。她从未对加密货币给予足够重视，甚至被外界视为“不太感冒”。

首先，哈里斯作为美国副总统，主要关注的是更加传统的宏观领域，比如经济复苏、新冠疫情应对、环境问题以及种族平等等。从她的财务披露来看，哈里斯和她的丈夫道格拉斯·埃姆霍夫（Douglas Emhoff）更倾向于投资于稳健、传统的资产，比如美国国债和新兴市场股票。这种投资组合显示出哈里斯在选择新兴技术和金融工具时的特别谨慎，对于高风险的加密货币，她似乎更愿意保持一定的距离。

其次，尽管哈里斯曾在加州担任参议员和州检察长，与硅谷的科技巨头有过接触，但这并没有转化成她对加密货币的公开支持或参与。即使加密货币在硅谷和整个科技行业越来越受关注，哈里斯在担任公职期间并没有在加密货币政策上发表明确的观点，也没有在国会或其他公开场合积极参与相关的立法或监管讨论。这种沉默进一步表明了她在这个领域中的谨慎态度。

再者，即使在担任副总统期间，哈里斯在加密货币问题上的立场依然没有明显的变化。她既没有参与或推动过任何重要的加密货币相关政策，也没有发表过任何支持或反对加密货币的官方声明。与她在环境、教育、医疗等领域的积极参与形成了鲜明对比，哈里斯在加密货币领域的“缺席”显得格外突出。

总体而言，在“正式”竞选下一任美国总统前，哈里斯对加密货币的态度可谓相当“冷漠”，这或许源于她对该领域风险和不确定性的谨慎。尽管与科技行业存在一定的关联，她的投资和政策选择明显更偏向于安全和稳定。与商人出身、敢于冒险的特朗普相比，哈里斯无疑表现得更为保守。

“虚假的转变”

为了赢得大选，哈里斯似乎开始做出一些改变。她的竞选团队近期招募了两位具备加密货币背景的顾问：David Plouffe 和 Gene Sperling。Plouffe 曾是前美国总统奥巴马的竞选经理和高级顾问， 2013 年离开白宫后，他积极涉足加密货币领域，先后在 Binance 全球顾问委员会和 Alchemy Pay 担任全球战略顾问。另一位加入哈里斯团队的 Sperling，曾在 Ripple 的董事会任职，也在克林顿和奥巴马政府中担任过重要经济顾问。

这些动作表面上看起来是哈里斯对加密货币的重视，她正在努力与加密行业建立联系。两位顾问的加入也可能为她在赢得大选和制定加密货币政策方面提供一定的支持和帮助。然而，这些“表面功夫”是否真正反映出她的态度转变？答案似乎是否定的。

此前，曾有传闻称哈里斯将会参加 7 月底举办的比特币大会并发言。众所周知，特朗普即便在遭遇枪击后仍高调宣布将会参加这次会议，并且也确实在会上表达了自己将会制定一系列加密友好政策。加密市场对两位候选人如何在会议上争辩非常期待。然而，结果却令人失望，David Bailey 很快就确认了哈里斯不会出席，而且最终她确实没有出席。

当然，考虑到哈里斯刚刚被提名为总统候选人，事务繁忙，未能参加大会或许可以理解。但随后，在加州民主党众议员 Ro Khanna 组织的虚拟圆桌会议中，哈里斯的再次缺席引起了加密行业的广泛质疑。会议上，包括 Ripple 高管 Brad Garlinghouse 和 Chris Larsen、Uniswap 首席执行官 Hayden Adams 等知名加密行业代表与民主党官员进行了对话。哈里斯作为民主党的代表，理应出席该会议。因此，Gemini 联合创始人 Tyler Winklevoss 在 X 平台上公开质疑哈里斯未参加会议的原因，以表达自己的不满。

或许受这些因素影响，圆桌会议中加密代表和民主党代表的对话并不顺畅。行业高管们未能与民主党达成共识，反而对政府官员提出了严厉批评。大额捐款者 Conway 等人对政府的空洞承诺表示强烈不满。这种紧张关系显示出加密行业与民主党政府在政策立场上的分歧，也再次加深了加密行业对哈里斯的质疑：她是否真的重视加密货币？

严苛政策或将延续

如今，哈里斯再再次缺席了有关加密的重要活动，这让所有人都感到十分失望。然而，她的支持率仍在稳步上升。作为加密行业的一员，我们不得不思考：如果哈里斯赢得大选，这将对加密货币市场产生怎样的影响？

在我之前的文章《》中提到，拜登政府在加密市场上采取了更严格的监管和税收透明化措施。这些措施虽然在一定程度上降低了市场的不确定性，却也引发了加密社区的担忧和反对。作为民主党候选人，哈里斯在政策上可能难以打破这种既定的框架。

Arca 首席投资官 Jeff Dorman 曾指出，尽管特朗普的当选可能对加密货币市场更有利，但哈里斯的胜选并不会如某些人所担心的那样糟糕。他也提到，民主党内的重量级人物纳米·佩洛西（Nancy Pelosi）和查克·舒默（Chuck Schumer）最近支持了一些有利于加密货币的法案，这表明民主党内部对加密货币的态度正在发生变化。

然而，这些变化是否足够？Galaxy Research 研究主管 Alex Thorn 在 X 上指出，由于哈里斯选择了拜登政府中两位反对加密货币的官员（Brian Deese 和 Bharat Ramamurti）参与她的团队，她可能会延续拜登的敌对政策。

要知道，特朗普已经明确提出将比特币作为战略储备的方案，甚至考虑用比特币来解决美国的美元债务问题。这些大胆的言论是目前民主党所无法匹及的。考虑到哈里斯以往的举措以及民主党长期以来的严苛政策，我个人很难相信她会提出宽松的政策。因此，我对未来哈里斯担任总统后的加密货币市场表现出深深的担忧。

特朗普：市场青睐有加

正如前面提到的，特朗普的优势在于他一贯的加密友好立场。从发布多个系列的 NFT，到举办 NFT 权益的晚宴，再到冒着生命危险毅然出席比特币大会，相较于拜登在大幅落后时才匆忙推出自己的模因以赢得加密社区的好感，以及哈里斯招聘加密团队和开展会议这些看似华丽的举措，特朗普的表现无疑更加“真诚”。

从加密市场的角度来看，无论是特朗普担任总统期间的相对宽松政策，还是近期与特朗普相关的 Meme 的热潮，加密市场显然更倾向于他。

此外，特朗普最近在 X 上与加密领军人物马斯克举行了 Space 活动。尽管整个对话并未提及比特币或加密货币，但特朗普的主动与马斯克接触无疑在加密圈子里又刷了一波好感度。这种积极的举动表明，特朗普似乎正试图巩固自己在加密社区中的支持，并展示出对该领域的兴趣与开放态度。

虽然我们可以批评他这些举措和发言可能只是为了赢得选票的“画饼”，但与民主党的长期严苛政策相比，加密市场显然更愿意接受特朗普的“大饼”。毕竟，每次特朗普相关的政治事件传出，都为加密货币市场带来了一波不小的涨势。在看得到的利好面前，或许我们不必过于期待那触不可及、虚无缥缈的哈里斯政策。

写在最后

总的来说，哈里斯对加密货币的态度似乎还在摸索之中。尽管她最近采取了一些措施试图与加密社区拉近关系，但她的行动和言论似乎总是相互矛盾，其立场仍然不够明确。就我个人而言，相较于特朗普，现阶段我很难对哈里斯有足够的信心。对于加密市场而言，哈里斯的领先能否真正带来利好，还需要时间来验证。随着选战的推进，不妨继续关注她在这一领域的动向，或许会有更清晰的信号出现。

本文内容仅用于信息分享，不对任何经营与投资行为进行推广与背书，请读者严格遵守所在地区法律法规，不参与任何非法金融行为。不为任何虚拟货币、数字藏品相关的发行、交易与融资等提供交易入口、指引、发行渠道引导等。

4 Alpha Research 内容未经许可，禁止进行转载、复制等，违者将追究法律责任。

原文作者：  Eli Qian

原文编译：深潮 TechFlow

收藏市场正蓬勃发展。今天，自认为是收藏家，截止到 2024 年，收藏品市场的规模达到了近。收藏品行业正在蓬勃发展——而区块链正在向这一领域进军。

越来越多的收藏者实际上是交易者，他们的唯一目的是买卖价值数十亿美元的收藏品——从稀有威士忌到奢侈手表再到手袋——以获利为目的进行交易。尽管在线市场通常已经从发展到再到，但它们尚未发展到以最有效的方式服务于这些交易者。

为了使翻转交易尽可能高效，收藏品市场需要具备 1)即时结算、 2)实物保管和 3)认证。目前，领先的收藏品市场，如 、 和 ，并未提供这三者。现金结算不是可行的选择；相反，实物结算是默认选择，结算时间通常以天或周来计算。对于更大的收藏品，例如汽车，实物存储很快就会成为一个问题（你在哪里放置 20 辆车以便翻转？）。对于较小的收藏品，通常通过像 Facebook 群组这样的垂直市场进行交易，欺诈问题则是一个持续的挑战。所有这些因素使得在今天的市场上交易收藏品极为低效。

我们看到创建一个新的市场设计的巨大机会，这个市场专门为收藏品交易者而建，称为“区块链支持的收藏品市场”（BECMs）。这些市场通过现金结算提供即时交易，将结算时间从几周缩短到几秒钟，使用稳定币，并利用 NFT 作为由可信保管人或认证者持有的实物资产的数字表示。

BECMs 有潜力重塑数十亿美元的收藏市场，因为它们使得以下几点成为可能： 1) 统一市场并增加流动性（与当前分散的黑市相比）， 2) 消除个人实物存储的需要，从而鼓励更多交易， 3) 通过提供认证来增加信任， 4) 通过促进借贷来金融化收藏行为，而之前借贷是不可能的。我们相信，这些效率的结果将大大扩展整个收藏市场的总可寻址市场（TAM），因为更多的交易者、流动性、库存和市场将上线。

然而，虽然从技术上讲，可以为任何收藏类别构建 BECM，但并非所有 BECM 都会平等。本文的其余部分将重点讨论使 BECM 有投资价值的特质。我们将沿着三个设计轴线：金融轴、现实世界轴和情感轴，拆分七个关键特征。

金融轴心

缺乏垂直交易场所

目前，大多数收藏品没有专门的市场或交易所来集中流动性和促进公开价格发现；相反，它们在许多不同的平台上交易——WhatsApp 聊天、Facebook 群组、拍卖行等——这些平台分散了流动性。这意味着服务于未被充分满足的收藏市场的机会很大；然而，如果现有市场结构已经高效，BECM 将很难竞争。这些市场对风险投资者的吸引力不大。

根据我们对收藏品市场的初步评估，葡萄酒和烈酒、手袋和手表的市场具有最大的改善潜力。这些收藏品主要在黑市交易，缺乏流动性和价格发现，使得现有市场处于被颠覆的状态。

合适的价格点

为了使某一收藏类别具备投资价值，其收藏品的价格应该足够便宜，以便收藏家可以完全拥有该资产。对资产的一部分拥有权对于金融投资来说是可以接受的，但作为收藏家，拥有半个奢侈手袋的权利就违背了收藏的目的。此外，超贵的收藏品会减少整体买家池，使这些收藏类别的流动性降低。例如，没有人会翻转价值百万美元的法拉利，因为没有 24/7 的需求重合。

另一方面，收藏品的价格需要足够高，以便拥有它能带来一定的社会地位，给予一种排他感，并提供情感上的满足。如果某样东西太便宜，任何人都能拥有，它将无法吸引情感和地位驱动的买家，从而使市场流动性降低。此外，价格点还应足够高，以使潜在的市场制造者愿意花时间研究该收藏类别。如果物品太便宜，它们必须更频繁地交易，才能使单位经济合理。但是，便宜的收藏品并不能提供足够的社会地位，吸引收藏家形成流动市场。

我们认为，适合投资的 BECM 的黄金价格范围大致在 1000 美元到 10 万美元之间。这使得运动鞋、手表、手袋和古董等收藏品成为 BECM 的理想候选者。像美术和汽车这样的收藏品对于大多数人来说太贵，像唱片和邮票这样的收藏品由于价格较低，可能不太适合 BECM。

图：风险投资的可投资性是我们的主观评估，气泡的大小对应市场规模，来源包括、、、、、、、、、

被视为价值储存工具

收藏家是寻求地位的买家。他们被称为“坚定持有者”。他们的存在对收藏市场维持健康的价格底线至关重要。这表明某个收藏品不是一时的流行，而是表明它具有持久的文化相关性。这是因为，当足够多的人相信某个物品在未来很长一段时间内仍会具有文化相关性时，它才有可能被视为价值储存。被视为价值储存的收藏品在不同世代之间都有吸引力，并且通常对技术变化具有抵抗力。

美术就是一个很好的例子。人类数千年来一直享受艺术，可以合理地假设人们在未来数千年中仍会继续欣赏艺术。黑胶唱片的例子则更为复杂。它们在老一代中有广泛的吸引力，但后 iPod 时代成长起来的世代是否会继续重视黑胶唱片仍有待观察。

现实世界轴心

存储困难

占用重要物理空间或容易退化的收藏品是 BECMs 的主要候选者，因此代表了良好的可投资类别。普通人很难在没有采取环境预防措施（湿度、温度、光照等）的情况下长时间存储易损的收藏品，如葡萄酒和艺术品。即使你能够魔法般地解决这些问题，你也会迅速遇到空间限制——在大多数人的家中存储超过 50 幅画作或 100 瓶葡萄酒都是不切实际的。即使你能够魔法般地消除空间限制，你也会面临保险上的麻烦。

如果保管某个收藏类别是微不足道的，建立 BECM 仍然可能有利可图，但进入壁垒将会低得多，导致竞争加剧、流动性分散和定价能力下降。NFT 是这个类别中最好的例子：它们不受环境影响，也不占用任何物理空间，区块链上的透明来源几乎使欺诈变得不可能，因此很难建立一个有防御能力的 NFT 市场。

图：以太坊 NFT 市场交易量，来源：

我们认为，葡萄酒、威士忌和汽车等收藏品在存储方面面临着最大的挑战，因此这些收藏家的利益将从 BECMs 中获得最大收益。葡萄酒和威士忌对环境极为敏感，需要控制温度、湿度、光照和其他因素的特殊保险库（正在解决这个问题）。汽车需要大型车库——大多数人难以在家中存储超过 3 或 4 辆车。交易卡、运动鞋、手表和手袋则相对容易存储——这些收藏家仍然可以从外包存储中受益，但边际改善较小。

信任问题存在

除了要解决物理保管问题，BECMs 还必须解决真实性问题，以吸引投资者。

如今，收藏家面临严重的信任问题；群聊中的买卖双方依赖社区的推荐和匿名的管理者来审查他们的交易对手。诈骗在几乎每个收藏品中都是司空见惯的，市场参与者很难对他们的购买保持 100% 的信心。建立市场标准和可信的鉴定人对于吸引收藏家、另类资产投资者和投机者的市场流动性至关重要。

有两种认证方式：

1. 内部认证：这需要领域专业知识，并且在操作上更为复杂。如果市场错误鉴定物品，将需赔偿收藏家。然而，这可以成为一个很好的护城河，特别是当收藏品难以认证时。进行内部认证的市场需要管理潜在的利益冲突，并需要一些监督来保持买家的信任。

2. 外包认证：这更简单，但会降低市场所能获得的利润。因此，当收藏类别更容易认证时，外包更为合理。另一个好处是，外包认证自然提供了市场与鉴定人之间的分离，缓解潜在的利益冲突。

如果 BECM 能够建立信任并提供退款保证，它可以建立竞争壁垒，使其具有风险投资的吸引力。手表、手袋和葡萄酒等收藏品充斥着假货。BECMs 有很好的机会来增加信任，并吸引由于欺诈担忧而不愿意收藏的新收藏家。

情感轴心

时间与品牌的来源

在收藏品的背景下，来源是一个物品如何获得其价值。对于收藏品来说，通常是基于时间或基于品牌的。

基于时间的来源意味着资产因年龄和历史背景而增值。稀有书籍就是这一类别的一个例子。具有时间来源的资产通常仅在二级市场交易——没有中央发行者，资产通常是独一无二的，或是少数几个。这种特性可能会限制二级市场的活动，因为收藏家不需要持续的资金来购买新发行品，而坚定持有的收藏家则抑制了可供交易的供应。 就是一个很好的例子——他们竞标的宪法副本尚未返回二级市场。其他具有时间来源的收藏品包括古董、美术、汽车和枪支。

另一方面，基于品牌的来源是指品牌随着时间的推移建立了声望，市场开始将其产品视为有价值的。手表是基于品牌来源的典型例子。顶级奢侈手表制造商——劳力士、百达翡丽、理查德·米勒和爱彼——能够凭借其品牌价值控制奢侈手表市场。基于品牌的收藏品有一个中心的、追求利润的发行者，持续发行新物品。与基于时间的来源收藏品不同，这类收藏品鼓励二级市场活动，因为收藏家需要资金来购买新供应，并转向二级市场进行销售。

因此，基于品牌的 BECMs 比基于时间的 BECMs 更具风险投资吸引力。

存在热情的收藏者基础

风险投资家希望看到人们对某个收藏品有强烈的情感；这是拥有坚定持有者的前兆。没有他们，很难实现有机流动性。因此，一个社区薄弱的 BECM 将难以吸引交易量，并失去投资吸引力。

繁荣社区的最佳信号是热情到争论的程度。我们希望看到汽车收藏家争论有史以来，或者手袋爱好者为他们认为辩护。热情的收藏者基础将在互联网上的各个角落活跃——、和群聊。

收藏的寒武纪时代

未来不仅限于手表、手袋和葡萄酒的 BECMs。还有数百种其他可投资的类别。

BECMs 的机会在于为各种收藏品开辟新市场，改善对新型另类投资的获取。

我们长期以来一直对加密如何触及现实世界感兴趣，早在 2019 年就，Helium 开创了现在被称为 DePIN 的概念。我们从早期参与 DePIN 中学到了很多，并在这里分享了一些对 DePIN 市场机会的看法。

编辑|吴说区块链

摘要：周期与叙事一直是全球加密市场的核心话题，过去行业更多以比特币减半为参考感知周期，同时挖掘大的叙事走向，但比特币、以太坊现货 ETF 的通过后，加密市场与全球金融市场走势高度耦合，影响加密市场走势的变量正在增多。

混沌值飙升的背景下，如何更清晰的感知周期性，发掘未来的叙事趋势显得十分关键。而投资机构作为创新叙事捕手，嗅觉一直相对前沿。鉴于此 OKX 特别策划《加密进化论》专栏，邀请全球主流的加密投资机构一同围绕当前市场的周期性、新一轮叙事方向以及细分热门赛道等话题系统化输出，抛砖引玉。

以下是第一期内容，由 OKX Ventures 、Hashed 与 Animoca DigitalResearch 共同围绕“当前周期下的挑战与机会”等话题展开，希望他们的洞察与思考对你有所启发。需注意，本文不代表吴说观点，请读者严格遵守所在地法律法规。

一、周期与市场结构

1. 当前市场处于什么周期？与过去相比，本周期结构发生了哪些变化？

OKX Ventures：我们认为需要从以下三个视角来理解行业周期：

首先是行业开始进入社会主流的程度。目前，Crypto 的市场规模体量的增长维持在 $2 Trillion 规模，比特币和以太坊ETF 进入全球主流金融市场的交易范围，比特币ETF 规模超过 $60B 。RWA 资产崛起，政府债券类资产规模超过 $1.8B ，也代表了传统世界融合正在融入 Crypto 行业。

其次是创业环境改善。VC 资金流量流入呈增长态势，根据统计 2024 年 Q2 投融资总金额超过 30 亿美金，环比增长 28%，整体上投资机构更加活跃。同时，优秀创业者的持续涌入，拥有头部行业背景和顶级教育背景的创业者持续入行，也继续为行业贡献新鲜血液。

最后是用户大规模入场情况。过去几年区块链基础设施改善，以太坊、Layer2 和高性能公链提供了友好的开发环境和丰富的区块空间，用户侧应用如游戏、社交和 Telegram 生态正在让更多用户无感知的进入Crypto 世界，AI 应用、Intent 和 账户抽象正在让用户学习门槛降低。我们正处在大规模应用爆发的前夜，对此保持长期乐观态度。

Hashed：加密市场的周期受宏观经济条件、政策变化和技术进步等多种因素影响。而这轮市场周期与以往的不同在于机构开始积极入场，这表明行业开始受到监管框架的约束，如此前那般的高市场波动性将很难继续。

本周期中零售投资者的新资金并未显著增加，但随着比特币 ETF 的批准，机构对比特币的兴趣更活跃，使得市场看起来呈上升趋势。但除了 ETH、SOL 和 TON 等少数几种市值最高的代币外，许多其他顶级市值参与者正在经历困难时期。每个代币的合法性，尤其是应用代币的角色，正面临前所未有的挑战。

许多未被列入机构候选名单的币种面临重大挑战，这就是许多山寨币未能获得以往多倍增长的原因。在当前市场条件下，没有基本面或估值逻辑的代币的持续发行，仍然是新资本流入的障碍，因为这些代币在散户心里被视为负面，尤其在低流通和高 FDV 等问题上。

此外，资金进入加密市场受限的主要原因之一是宏观层面的关注和资产配置。散户在公共市场的影响比预期更大。虽然他们在 2020 年底至 2022 年初大量涌入加密市场，但现在正大量流入生成式 AI 领域。尽管多数 AI 初创公司尚未显著盈利，但它们依然筹集大量资金，创造出难以证明的估值。这种趋势类似于 2020 年至 2022 年主要代币的价格现象，从注意力经济的角度来看，这些原因可以在一定程度上解释为什么这个加密周期不像以前那样产生相同的影响。

Animoca Digital Research ：我们认为加密货币市场截至 2024 年 8 月依然处于牛市周期。尽管全球资产市场近期出现了一些波动，但中期前景依然乐观。与之前的周期对比，当前周期尚未到达峰值。近期约 30% 的修正完全在历史范围内，符合牛市调整的常规模式。

尽管 TradFi 市场近期出现波动，我们观察到加密市场中期仍有多个积极驱动因素：

a. 德国政府清算：七月份的大规模清算强制出售了系统中的杠杆多头，只留下了强劲的现货持有者。八月份的新一轮清算进一步清除了杠杆头寸。

b. 交易所交易基金的购买：大部分加密货币购买来自 BTC 和 ETH ETF，显示出：

· TradFi 买家对资产波动性有深刻理解，不容易受到市场波动影响。在最近的一轮市场波动中，两类 ETF 的交易量也只是略微上升，距离其历史峰值仍相聚甚远

· TradFi 买家对价格敏感，购买决策受价格水平影响。

c. FTX 清算：年底前 FTX 的破产清算将解锁 100 亿美元资金，尽管时间未定，但这对市场有积极影响。

d. 美联储降息：失业率上升和通胀降温使 9 月份降息的可能性增加。具体指标包括 Q2 美国 GDP 增长 2.8%、失业率升至 4.3%、通胀稳定在 3.1%至 3.5% 之间。

2. 结合全球环境，加密行业的哪些核心问题是需要被解决的？

OKX Ventures：结合当前的宏观环境，我们觉得行业需要关注两个核心议题：

首先，技术创新的可持续性至关重要。尽管基础设施已经取得了显著进展，但在提升交易效率和降低成本的同时，如何进一步增强网络安全性仍是一个亟待解决的关键问题。这不仅需要技术的不断迭代，还需要行业内各方的密切合作与协同创新。

其次，科普教育与文化的融合同样不可忽视。尽管加密货币用户群体正在快速扩大，但大众对于加密货币技术及其应用的理解仍然较为有限。因此，我们认为提升公众的加密知识尤为重要，这将有助于更多普通用户理解和参与这个行业，从而推动行业的健康发展。

Hashed：在当前环境下，我们认为加密行业最应关注两个核心问题的解决。

首先是需要利用区块链技术去中心化和分布化那些日益集中的技术，如闭源 AI。这不仅是关于 AI，还涉及少数实体积累过多权力的社会问题。区块链技术的兴起源于对集中政府机构、审查制度和金融控制的不满，以及对自由交换和存储价值的渴望。这一话题正在重新浮现，这次包括了对公司和政府集中化和审查的担忧。AI（特别是AGI）是一项对人类历史具有巨大潜力和影响的技术。由于其性质，它被视为国家安全问题，导致更高的堡垒建设。如果 AI 的发展集中在少数集中化的公司和机构上，可能会出现大规模的监视问题。如果 AI 本质上是集中化的，那么通过区块链的精神——这与之形成鲜明对比——解决这些问题是行业应该努力解决的实际问题。

其次是加密市场的激励机制需要进化。代币作为激励和所有权的工具，尚未发挥应有的作用。代币动态和市场价格发现的精确工程不足，导致网络代币未能充分利用作为激励对齐的工具。在这个根本问题得到解决之前，基于代币的去中心化网络的增长将面临重大限制。

虽然各种机制已被设计，许多协议也进行了激励对齐的实验，但有效和资本效率的激励分配和对齐尚未实现。因此，不难理解为什么没有更多的项目利用代币取代传统公司。我们期待看到解决这些长期行业挑战的方案。我们支持理解区块链协议经济价值本质的行业参与者，促进用更广泛的去中心化协议取代传统公司结构。

Animoca Digital Research：业务场景的拓展和用户获取依然是行业的核心挑战。这里即包括直接用户，像是将游戏玩家转化为 Web3 用户，或是让 TON 上的普通聊天用户开始使用链上支付，还是面向企业的场景，比如通过 RWA 向传统金融的渗透，都是行业需要持续推进解决的问题。现有的众多项目，尤其是基建类项目，其高估值都是基于对于未来使用规模大幅增长的预期。只有持续增长的真实用户和使用量，才能支撑大量基础设施项目的高估值，并最终将代币从用户手中的投机资金转化为支持去中心化协作网络的支付媒介，从而真正兑现项目的价值。

二、未来挑战和机遇

谈挑战：

OKX Ventures：目前，行业面临的挑战之一在于尽管有大量资金和资源投入到基础设施建设中，但真正效果显著、能吸引大量真实用户使用的应用并不多。许多基础设施尽管在技术上进步显著，但其最终用户的接受程度和实用性却并未明显提高。此外，对于区块链基础设施来说，存在着如何更高效地服务于终端用户，而非仅作为技术展示的问题。例如，尽管存在如 FHE（全同态加密）和 ZK（零知识证明）等先进技术，但这些技术在真正大规模应用普及中还面临许多需要跨越的难题。我们在技术推广与应用开发之间要找到更有效的平衡。

此外，在实际应用层面，现阶段比较成熟的 DeFi（去中心化金融）领域在过去几年尽管市场规模有所壮大，但依然渴求能够解决具体需求、创新性更强的产品。目前很多 DeFi 项目都在尝试包括多链操作、去中心化程度增强、引入更多实物资产以及衍生品等特性，但要使这些产品服务于更加广泛的场景并真正实现流动性与功能性的完美结合，仍需要持续的努力和创新。

Hashed：我们认为，加密行业面临两个核心挑战：监管审查和基础设施可扩展性。

首先，监管不确定性是主要障碍。虽然加密技术全球通用，但要成为合法资产类别，必须遵守主要经济体（如美国、中国、韩国、新加坡等）的法规。各地法规差异大且变化迅速，合规难度增加。

为应对这一挑战，Hashed 积极与全球监管机构互动，推动明确、公平、一致的监管框架。2022年，Hashed 建立了 Hashed Open Research (HOR)和 Hashed Open Dialogue for Law (HODL)倡议，促进区块链社区与政府的对话，帮助我们的 Portfolio 了解最新监管最佳实践，并与学术界、行业专家合作推动公司发展。

其次，基础设施可扩展性也是一大挑战。比特币和以太坊在处理大量交易时效率低，费用高且处理慢。尽管以太坊基金会通过网络升级提升了主网的可扩展性，但 Layer 2 协议和非 EVM L1 链的研发同样重要。Hashed 投资了 Layer 2 项目Taiko和zkSync，并支持 Solana 在提升交易吞吐量和降低成本方面的努力，还投资了 Backpack 等生态项目。Hashed 将继续识别和投资能够推动加密行业增长和可扩展性的项目。

Animoca Digital Research ：在我们看来，目前行业面临的挑战在于很难吸引维持散户持续参与新项目。今年 TGE 后，项目完全稀释价值（FDV）迅速下滑，且代币空投的透明度问题也引发争议，这些因素都导致了散户兴趣降低。但散户是市场流动性的重要来源，他们的缺失对加密生态系统的健康发展构成了一定威胁。

为应对这一挑战，风险投资公司和交易所应积极采取措施，例如共同改进项目的价格发现机制。这可能包括开发更复杂的估值模型和引入透明的数据驱动定价流程。通过提高项目估值的准确性和可靠性，市场可以在用户心里建立更多信任和信心。项目团队还应注重协调项目与社区的利益，建立机制让社区更好地参与网络效应并分享网络价值。

谈机遇：

OKX Ventures：我们认为新周期中存在的一个主要机会就是利用加密技术创新来将 Web2 用户引入 Web3 领域且实现有效留存。此外，AI 技术与 Web3 的融合也是很重要的一个板块，这对提高交易效率、推动个性化用户服务以及新产品构建方面很重要。例如，利用 AI 分析和预测市场趋势，或是通过 AI 增强的智能合约来自动化更多金融服务。

结合前文提到的挑战以及刚提及的新周期机遇，OKX Ventures 目前的整体思路是优化资源配置，提高项目审查和投资决策的严格性，确保资金流向能够带来真正的技术突破和用户增长的项目。同时，寻找那些能够桥接现有技术与市场需求的创新项目，如具有高度同化 Web2 优势的 Web3 应用，从而推动整个行业向前发展。

此外，我们还将保持与同行业其他参与者的合作交流，不断调整和优化投资策略，以确保在新的周期中为行业建设提供助力。对于投资机构来讲，想要一直走在创新的前沿不仅需要勇气和远见，更需细致的战略规划和执行力。我们对于新周期的行业发展仍持乐观态度。

Hashed：我们认为在未来五年内看到两个特别有意义的机会：现实世界资产的代币化（RWA）和利用加密技术实现从 0 到 1 的创新。

首先，RWA 的代币化能解锁非流动性资产的可访问性和资本效率。比如房地产、商品、艺术品甚至知识产权等领域。代币化资产可以提供部分所有权、增加流动性，并使以前仅限于特定个人或机构的硬资产或无形资产更广泛地被获取。为推动这一领域的发展，我们寻找拥有处理传统资产专业知识并致力于将其代币化的团队。例如，Story Protocol 这种将知识产权代币化，使其具有可编程的来源、归属和货币化功能的开源的基础设施等。

另一个机会就是发掘能够利用区块链技术实现“从 0 到 1”创新的创业者，他们有机会重新定义现有范式，创造全新市场机遇。一方面，我们认为在支付领域存在一定的机遇，比如通过移动设备和区块链驱动的支付系统来实现开放性金融，为无银行账户的人群提供金融服务。毕竟区块链技术适合快速结算和低交易成本，但目前支付领域尚未出现明确的赢家。

另一方面，比特币网络内的资本效率尚未被充分利用。尽管比特币市值达到 1 万亿美元，但链上捕获的市值不到 0.1%。在这种帮助用户获得收益并制定链上策略的领域蕴藏了巨大机会。Ethena 是该领域的一个最新案例。他们将资金利率代币化，形成了“合成美元”工具，从而创造了首个原生加密互联网债券。Ethena 从 CEX 交易者那里捕获资金支付，将其代币化为一个中立的链上工具，并能够跨多链 DeFi 使用，如 DEX、抵押品贷款市场、衍生品交易等。

Animoca Digital Research ：在我们看来，现阶段 Web3 的主要目标是还是通过提供真正的价值来吸引并留存主那些从 Web2 迁移过来的用户。这里主要讨论 3 个方向。

首先是 TON 生态系统。TON on Telegram 及其 Mini Apps 框架提供了无缝将 Web3 功能集成到日常使用中的基础设施。TON 拥有超过 9 亿的月活跃用户，并且在小程序和支付方面已有成功经验。我们认为 TON 有潜力通过小程序的推广创造类似微信支付 “红包时刻” 的突破性应用，迅速引入和留住大量用户。此外，TONcoin 在 Telegram 平台上的应用还提供了改善广告渠道和用户价值共享机制的机会。

其次是 GameFi。Animoca Brands 的 Mocaverse 建立了一个拥有 7 亿用户的网络，并提供了多个功能强大的平台。那些能够有效整合和利用 Mocaverse 生态系统的项目，是有望实现加速增长并提升相关数字资产的价值，成为更有吸引力的标的。

最后是消费硬件产品，如智能手机和智能手表。这些设备可以预装 Web3 产品和应用，简化用户的入门体验，同时嵌入一些空投机制以刺激新用户使用。实际上，这对基础设施尚不完善的新兴市场尤其重要，因为 Web3 基础设施能够帮助这些国家进入不依赖传统机构的数字经济当中来。

三、OKX Ventures、Hashed 与 Animoca Digital Research 正在关注的叙事

OKX Ventures：OKX Ventures 目前仍继续在 AI、GameFi、DeFi、Web3、NFT 和 Metaverse 以及区块链底层基础设施等多个赛道中广泛布局，当前总共涵盖了超过 300 个项目。投资的核心依据是当前市场的需求和对未来的预期，当前注重的主要方向包括基础设施建设、推动 DeFi 产品创新以及缩短 Web2 用户与 Web3 世界之间的距离。

从我们的 Portfolio 来看，虽然基础设施和 DeFi 依然是布局的核心，但我们也见证了 Web3 和游戏化应用的兴起，这在一定程度上反映了加密货币市场正在逐步从纯粹的金融工具向包含更广泛用户体验的平台演化。随着技术的成熟和市场的发展，未来加密货币行业可能会进一步融合更多的日常应用场景。

在接下来的发展周期中，OKX Ventures 坚信通过资助这些关键领域的创新，能够推动行业持续向前，而且进一步推动整个加密货币生态系统的成熟和广泛应用。我们的目标是通过引领技术和商业模式创新，为用户带来更加丰富多彩的 Web3 体验。

关于基础设施建设层面：我们将持续高比例投资于高性能、成本效率更优的技术解决方案。这包括 MegaETH 和 Monad 这类并行处理技术并为特定需求打造的公链，例如 AI 专用链和增强隐私保护的 FHE（全同态加密）和 ZK（零知识证明）技术。这些高效的技术基础设施不仅能够推动新的用户增长，更能产生收入，能够在一定程度上进一步推动行业的可持续发展。

关于创新型 DeFi 赛道：考虑到 DeFi 领域已具备非常成熟的市场和用户基础，所以关注重点主要在多链化、更高程度的去中心化、引入 RWA 技术、开发更复杂的金融衍生品。

关于大规模引入 Web2 用户层面：在推动 Web2 用户向 Web3 迁移的过程中，我们特别关注能够通过现有的大流量平台整合的机会。例如，利用 AI 技术和平台 (如 ChatGPT)，以及利用社交媒体力量 (如 Telegram)，Web3 项目有机会接触到数亿未曾接触过加密货币的普通用户，这将为整个行业带来一次巨大的成长机会。

Hashed：我们关注的叙事并未改变，唯一改变的是行业正走向成熟，这使我们能够看到这些应用和基础设施的实际效果。我们专注于激发积极、意义深远的行为和生活方式变化的应用和基础设施，同时培养由真正的建设者、用户和生产者组成的繁荣生态系统。

例如，我们投资的 Axie Infinity 就通过开创新的商业模式吸引了大量东南亚和亚太地区的玩家，为他们提供可观收入。通过建立 Katana DEX 和 Ronin Bridge 等基础设施，Axie Infinity 的 Ronin 生态系统现已发展至超过 150 万日活跃用户和 380 万月活跃用户，支持像 Pixels 和 Apeiron 这样的高质量游戏。

在 RWA 逐步发展以及 Web2 用户大规模迁移到 Web3 市场的背景下，我们还孵化了区块链驱动的娱乐工作室 Modhaus，该工作室管理了新生代 K-pop 女子偶像组合 TripleS，并计划推出更多子团。过去粉丝只能通过参加演唱会、观看节目或购买周边产品被动参与偶像的活动，在社区治理上几乎没有话语权。Modhaus 则是利用区块链技术，通过链上治理和 DAO 来改变这一现状。例如，粉丝可通过购买的照片卡（Objekts）进行投票，选出 TripleS 的出道主打歌，每次投票称为 Como。所有活动都透明记录在链上。

另外，我们投资的 Story Protocol 开创并商业化了可编程知识产权（IP），吸引了媒体、娱乐和区块链行业建设者的关注。西方好莱坞作家罢工和东方动漫行业的差距表明，IP 巨头主导了大多数 IP 衍生收入，却未能向原始创作者和利益相关者提供明确、透明的货币化方法。为解决这一集中化问题，Story Protocol 的 IP 图谱允许任何利益相关者，包括原始内容创作者，轻松跟踪、证明和管理 IP 及其衍生品的流动。其三大核心模块——链上 IP 注册、许可和版税管理——目前在测试网中，激发了媒体和娱乐行业利益相关者利用区块链解决黑箱集中化问题的灵感，导致用户和建设者在其主网上线前的指数级增长。

Animoca Digital Research ：Web3 生态系统从最初的孤立模式发展到模块化，现在开始形成协作网络。这使得项目只需专注于自身的核心价值，并能够利用其他项目的能力来扩展非常重要。协同处理器和以意图为中心的设计是两种能够显著提升 Web3 被大规模开发的创新，非常值得我们关注。

关于协同处理器（Coprocessor）

协同处理器将大量链上的查询和交易任务卸载到链下处理，并以去信任的方式将结果返回给智能合约。它提供了一个强大的框架，用于以可扩展的方式管理和验证数字资产的状态，同时保持去信任的特性，从而增强了资产所有权、转移及其他关键活动的安全性和可审计性。

在 GameFi 中，应用程序通常需要处理复杂的游戏机制、玩家互动和经济交易。例如，链上的拼图游戏可能要求用户在每一步都进行繁琐的签名或验证。使用协同处理器后，计算密集型的游戏逻辑可以转移到链下处理，从而让主区块链仅需处理最终状态的确认和验证。这些创新使游戏能够开发出更复杂的游戏模式和游戏内经济，比如完全链上的忠诚度计划。

意图导向的设计（Intent-centric design）

以意图为导向的设计是一种将用户结果置于过程复杂性之上的理念。旨在不让用户承担多余技术细节的情况下，达成预期的结果。

在 GameFi 中，以意图为导向的设计降低了主流用户进入和利用 Web3 能力的门槛。用户可以直接加入 Web3 游戏，无需下载加密钱包或管理燃料费；创建的在线身份和获得的数字资产可以在其他游戏中无缝使用；获得的奖励也可以直接用于支付其他服务，无需转换或转账。

原文作者：Leo Schwartz，财富杂志

原文编译：Luffy，Foresight News

Peter Mintzberg 正式接任 Grayscale CEO 一职，加密货币行业最古老的公司之一将把权力移交到一位华尔街老兵手中。Mintzberg 曾在高盛和贝莱德担任高级职务，这一任命引发了人们对 Grayscale 以及加密货币行业未来方向的质疑。

在前任 CEO Michael Sonnenshein 的带领下，Grayscale 通过比特币信托产品将传统投资者带入加密领域。随后 2023 年 8 月，Grayscale 在与美国证券交易委员会（SEC）的法律诉讼中获得胜利，推动了比特币 ETF 的进程。Sonnenshein 于 2014 年以销售员的身份加入 Grayscale，并于 2021 年担任 CEO。

然而，尽管 Grayscale 为如今蓬勃发展的比特币 ETF 铺平了道路，但这也让他不得不直面贝莱德和富达等规模更大的竞争对手。自 1 月份推出比特币 ETF 以来，Grayscale 管理的加密资产持续外流。祸不单行，其母公司 Digital Currency Group（DCG）也一直忙于应对来自纽约总检察长和美国证券交易委员会的诉讼。

Mintzberg 此前在 Grayscale 的竞争对手公司工作了 20 年，拥有一份出色的履历和在传统金融领域的成绩。但作为行业外人，他是否适合领导一家努力重塑自我的加密公司还需打上一个问号。

Peter Mintzberg，Grayscale 新任 CEO

加密货币军备竞赛

当 Grayscale 于 2013 年推出比特币信托时，它创造了一种真正新颖的东西：一种让合格投资者以股票形式获取加密货币的方式，这对当时许多直接销售加密货币的不合规机构而言是一个非常有吸引力的替代方案。

2015 年，Grayscale 的比特币信托开始在场外市场公开交易，为那些率先购买 GBTC（比特币信托的股票代码）的合格投资者带来了丰厚的套利机会。这些投资者抢先购买 GBTC（后来又购买以太坊等资产的信托产品），然后在几个月后溢价转卖给希望参与加密热潮的散户投资者，获得了丰厚的收益。

但信托结构也意味着投资者无法以比特币实物的价格赎回 GBTC 的份额，这些信托产品在 2021 年初开始出现折价。多米诺骨牌倒下，受此影响的 Three Arrows Capital 和 FTX 等多家加密货币公司在次年宣布倒闭。雪上加霜的是，投资者对 Grayscale 继续收取高达 2% 的管理费用感到愤怒。

这导致 Sonnenshein 起诉美国证券交易委员会 (SEC)，迫使 SEC 批准其长期以来的将信托产品转换为 ETF 的申请，因为 ETF 允许投资者赎回实物比特币。2023 年，法院在一项裁决中站在了 Grayscale 一边。这项裁决被誉为加密货币的一个重要里程碑，并最终推动了比特币 ETF 在 2024 年 1 月推出。

尽管 Sonnenshein 带领 Grayscale 走向了成功之路，但公司仍面临一系列挑战。贝莱德和富达等新竞争对手将 ETF 的费用设定为接近零的水平，但 Grayscale 仅将费用从 2% 降至 1.5% ，投资者蜂拥退出 Grayscale，转而拥抱其竞争对手。彭博社分析师 Eric Balchunas 在接受《财富》采访时表示：「Sonnenshein 处于两难境地，一方面该公司需要资金，另一方面又想在 ETF 领域保持竞争力。这是相互对立的。」

Grayscale 比特币信托和 ETF 市值，资料来源：SP GLOBAL

据《华尔街日报》 报道，Grayscale 董事会和 DCG 在 2023 年底就开始物色新的 CEO，当时比特币 ETF 尚未获得官方批准，但法庭胜诉已为之铺平了道路。

据知情人士透露，董事会决定辞去 Sonnenshein 的职务，是因为希望在 Grayscale 的新增长阶段找到一位更有经验的领导者，使公司有能力与贝莱德和富达等大型公司展开竞争。一位接近 Sonnenshein 的人士对这种说法提出了质疑，他表示，这一决定是双方共同作出的，因为 Sonnenshein 在该公司工作了 10 年。

DCG 首席财务官兼 Grayscale 董事会主席 Mark Shifke 在与《财富》杂志分享的一份声明中表示：「Peter 拥有经验丰富的 C 级高管的经验、视野和成熟度，他曾在全球一些最大的资产管理公司工作过。在 Peter 的领导下，Grayscale 能更好迎接下一阶段的增长。」

监管负担

尽管 Sonnenshein 成功完成了信托产品的转换，但 ETF 持续流出约 200 亿美元资金，给公司带来了新的压力。「这种资金外流的势头 Grayscale 很难承受，」Balchunas 表示，「我从未见过这样的情况。」

另一家 ETF 发行商的一位不愿透露姓名的高管向《财富》杂志表示，Grayscale 可能希望找到一位没有 Sonnenshein 那样监管负担的领导者，尽管 Sonnenshein 从未被指控犯有任何金融不法行为。在摩根士丹利等大型投行开始允许顾问向客户推荐比特币 ETF 之际，Grayscale 希望其产品能被列入值得信赖的产品名单。这位高管表示：「他们想要一位在这方面经验丰富的人，而且这个人没有任何监管问题。」

Grayscale 的老对手 Valkyrie 的首席投资官 Steven McClurg 曾竞标管理 Grayscale 比特币信托。McClurg 告诉《财富》杂志，Grayscale 一直在努力通过招聘 David LaValle 来证明自己的合法性。LaValle 曾在道富银行和纳斯达克工作过， 2021 年加入 Grayscale 担任 ETF 全球主管。而聘用 Mintzberg 则代表了 Grayscale 的下一步行动。

McClurg 表示：「Grayscale 需要做很多努力才能赶上 Invesco、BlackRock 和 Fidelity。DCG 的问题已经够多的了，他们可能还要几年才能从监管的麻烦中脱身。」

Mintzberg 的到来

Mintzberg 加入 Grayscale 正值关键时刻。Grayscale 最近几周推出了两款关键产品，包括以太坊 ETF 和比特币 ETF 的「迷你」版本，后者收取的费用较低。根据 DCG 本周与股东分享的一封信，Grayscale 在第二季度结束时管理的资产规模为 280 亿美元，为母公司带来了重要的收入来源。

然而，由于其两款旗舰产品面临竞争困局，Grayscale 的未来之路并不明朗。在比特币 ETF 推出时，有传言称 Grayscale 将要被收购，但其高昂价格和监管负担让潜在买家望而却步。一位不愿透露姓名的竞争对手向《财富》杂志表示，聘请 Mintzberg 可以被视为一种让 Grayscale 保持竞争力的承诺，也可以被视为一种在潜在收购之前改善公司形象的策略。

Mintzberg 是一位经验丰富的运营者，曾在贝莱德和景顺等目前提供加密 ETF 的公司担任战略和投资者关系的职务。根据 Mintzberg 的 LinkedIn 信息，他还于 2021 年至 2023 年期间领导高盛的加密资产战略。

Mintzberg 似乎也对职业生涯的这次过渡感到满意。据一位知情人士透露，上周三，他在高盛度过了最后一天，几个小时后就将开始在 Grayscale 担任新职务。Mintzberg 拒绝接受本文采访，对于一位即将上任的 CEO 来说，他表现得极为低调。

Grayscale 发言人向《财富》杂志表示： 「Peter 是资产管理行业的资深人士，在推动以客户为中心的增长战略方面拥有深厚的专业知识和领导力。」

Mintzberg 出生于巴西， 20 世纪 90 年代末，他进入哈佛商学院学习，之后在麦肯锡开始了他的资产管理咨询生涯。

2019 年，奥本海默基金被景顺 (Invesco) 收购，Mintzberg 时还在该公司任职。景顺前首席财务 Loren Starr 向《财富》杂志表示，在景顺与投资者沟通「混乱不清」的那个阶段，Mintzberg 在帮助新公司处理投资者关系方面发挥了重要作用。Mintzberg 在 Grayscale 也将面临类似的挑战，因为 Grayscale 正试图与比自己规模更大、收费更便宜的对手一较高下。

Balchunas 表示，除了扩大产品范围（包括专注于人工智能的新产品）外，Grayscale 的主要任务是利用大型机构的关系参与 ETF 谈判。他告诉《财富》杂志：「Sonnenshein 更出名的是作为加密基金管理人，而 Mintzberg 却拥有丰富的传统金融经验和背景。」「如果要为资产管理公司培养完美的 CEO，那么 Mintzberg 就是最好的选择。」

原创｜Odaily星球日报（）

作者｜CryptoLeo（）

近期，以太坊 L2 网络 Corn 宣布完成 670 万美元融资，本轮融资 Polychain Capital 领投，Binance Labs、Framework Ventures、OKX Ventures、HTX Ventures 和 Relayer Capital 等参投。

该协议之所以会吸引到众多著名 VC 的投资，最值得注意的是 Corn 网络使用一种代币化的比特币 （BTCN） 作为网络的 Gas 费用和经济激励。

概念：挖出 DeFi 中那些 BTC 宝石

2024 BTC ETF 获批，加之 BTC 生态L2、符文、铭文的板块轮动，BTC 生态迎来崛起，实际上 BTC 在 DeFi 中的用例依旧不多。市场上也出现了很多 BTC 的 wrap 版本，但目前来看，BTC 在 DeFi 中就像是抱着一座矿场但没有与之匹配的技术和机器将其开采和加工，其对应的跨桥、托管等解决方案依旧不够成熟，一个市值曾经超过白银的资产类别在 DeFi 的用例上依旧匮乏，本着挖掘 BTC 更大应用场景的目的，创始人提出了 Corn 的概念。

Corn 联创 Spada₿oom 曾表示，要创造一个更繁荣的加密生态一定是离不开 BTC 的参与，而能承载数十亿美元流动性的场所也只有 ETH L2，这也就是为什么 Corn 是支持 BTC 的 ETH L2网络。作为资深 DeFi 从业者，Spada₿oom 深知想要做出吸引其它应用并且能够留住他们的最好方式就是 Curve 的 veCRV 框架，与 BTC L2不同，ETH L2与 veCRV 框架的结合理论上更能将 BTC 在 DeFi 的应用场景释放出来。

Corn 的 Gas 代币为 BTCN（BTC 的 wrap 版），BTCN 潜力巨大的理由如下：

• 近期 Coinbase 宣布推出 BTC 的 cbBTC 版本，并表示将在 Base 上构建大规模 BTC 经济，BTC 的 wrap 版本将迎来更多用例；

• 很多无许可跨桥协议的出现；

• 托管协议向客户提出更多服务，比如 wBTC 等资产。

框架：BTC 支持的循环收益圈 

下面，Odaily星球日报将简单介绍 Corn 协议：

据其官网介绍，Corn 协议标榜自己为“超级收益网络”，其收益由两种代币组成：

• BTCN（通过网络交易费产生）——Corn 网络的 Gas 支付方式，也是 BTC 的混合代币化版，类似于 WBTC，与原生 BTC 1: 1 挂钩，其特点是可通过多种方式铸造，比如托管机构、智能合约（交易平台）和跨桥协议。用户可以选择以哪种方式存储自己的原生 BTC。

• CORN（原生网络发行代币）——Corn 网络的原生治理代币，Corn 的创始人和建设者是资深的 DeFi 从业者，深知在 DeFi 中应用、流动性和 LP 收益的重要性，且受到 Curve 的 veToke 模型的启发，用户可以将其 Token 质押为 veToken，提高 APR 并通过投票决定治理 Token 的释放。

用户可以通过 App 将规定资产锁定质押获得 popCORN、CORN 和 BTCN，每个 popCORN 代表一票，其持有者可以投票决定 CORN 和 BTCN 代币释放给特定应用，或通过贿赂市场来提高收益。此外，用户还可以选择将 CORN 委托给收益来获取额外收益。

总之，BTC 等资产支持了 veCORN、BTCN 等代币的循环流动和收益应用，不仅给用户带来收益，更好的流动性也促进了其 Gas 币 BTCN 的应用。

豪华的团队与合作伙伴 

除了获得众多 VC 的投资外，Corn 也有着很豪华的团队和支持者。前文提到，Corn 的创始人是多年 DeFi 的从业者，分别是前 Badger 联创 Spada₿oom（ChrisSpadafora）与 EIP-6968 作者 zak.eth（Zachary Cole）。二人曾参与过 Badger、Code 4 rena、Slingshot 和0x Bow 等项目。

此外，Corn 的诞生还离不开一些行业 OG 的支持，其中包括量子猫创始人 Udi | BIP-420、Polygon 联创 Sandeep、Berachain 联创 Smokey The Bera、L0联创 Bryan Pellegrino 等人。

空投玩法

今日，Corn 官方也更新了其网站界面，符合空投资格的用户可以获得 Kernels（积分），Kernel 代表 CORN 空投中的比例份额（Kernel 不是代币，只是积分的一种，Corn 官方也表示不会推出 KERNEL 代币，用户需警惕诈骗）。

空投共分为三个部分：分别是早期 DeFi 用户空投、Galxe 积分空投和存款赚取空投。

早期 DeFi 用户空投

早期用户空投资格是根据用户过去与比特币和以太坊上的 DeFi 协议的交互获得的空投奖励，该类别空投快照时间为： 2024 年 7 月 13 日 4: 20 （北京时间），共涵盖超 100 万个地址。以下为符合条件的交互协议和资产类别：

EVM 钱包资格

Maker 或 Spark 协议——在快照之前的一年内至少三个月持有最少 0.01 sDAI 的用户，或在 Spark 上以 WBTC 为抵押借款的用户；

Ethena——质押 SUSDe 的 USDe 持有者；

ether.fi——快照前的六个月内至少两个月持有最少 0.01 eETH 或 weETH 的用户；

Kelp——以太坊 Mainnet 和 Arbitrum 上的 rsETH 持有者或前 500 名 LP 提供者；

Pendle——快照前的一年内在 Pendle 协议交易或者提供了 Silo 相关资产，或质押 PENDLE 为 vePENDLE 的用户；

Galxe——在 GAL 代币推出后至少质押过 300 枚 GAL 的用户；

WBTC——快照前一年持有至少 1 个 WBTC 的用户；

Arbitrum——快照前一年使用官桥从主网跨资产到 Arbitrum 上的用户；

BTC 钱包资格

Babylon——参与过 Babylon 质押测试网 Testnet-3 和 Testnet-4 的用户；

Thorchain——快照前的一年在 Thorchain 上 Swap 了至少 100 美元原生 BTC 或提供 LP 的用户。

官方并未公布早期 DeFi 用户可获得的 Kernel 具体细则。

Galxe 积分空投

Corn 在 Galxe 上的交互规则为， 1 Point= 1 Kernel。

目前 Corn 官方在 Galxe 推出了 2 个银河任务，第一个银河任务具体参考：  该任目前已经结束。第二个任务与第一项任务类似，也是通过分享和完成一些 task 来获取积分，且目前并未标明截止日期，还有很多时间可以完成该任务。

存款赚取空投

登录后，点击 Deposit（若钱包没有资格则需要邀请码），目前该应用支持 7 种代币存款，分别是：WBTC、weETH、rsETH、DAI、sDAI、USDC、USDe。Corn 官网 Docs 显示还支持 WETH，但目前 App 上并无该选项。此外，目前某些代币的存款可获得 Kernel 乘数，分别是：

WBTC 存入被铸造为 BTCN，可获得 2 倍积分增长；

DAI、sDAI、USDC 存入后均转为 sDAI，可获得 1.25 倍积分增长；

weETH 存入后可获得 1.25 倍积分增长。

Kernel 积分规则为：用户存入 1 美元（每满 210 分钟）即可获得 1 Kernel，且所有存入的资产都可以随时提取，不会产生任何罚款或费用。若你的钱包不属于早期 DeFi 用户，需通过邀请码才可正式进行存款任务。以下为推荐的邀请链接：

从刚开始 Corn 社交媒体的 3000 粉丝到现在短短三天粉丝增至 11 万，越来越多的人开始期待 BTC 更多的应用场景。

虽然目前 Corn 与其 Docs 的愿景有些出入，但正如 Spada₿oom 所说：“我们与致力于扩展 BTC L2的项目不同，随着技术的成熟，BTCN 的设计可以允许用户在任何协议、跨桥、智能合约或托管进行铸造”。「veToken+BTC」的 Corn 解锁 BTC 在 DeFi 中的最大应用场景并非不可能实现。

Odaily星球日报提示：目前社交媒体有很多虚假邀请链接，注意区分防止资产丢失。