月度归档： 2024 年 7 月

撰文：

编译：深潮 TechFlow

当特朗普 2024 年在比特币纳什维尔大会上向听众发表讲话时，他阐述了将美国转变为全球加密货币领导者的愿景。在演讲的最后，他做出了一个显著的承诺：他承诺永远不会出售美国政府现有的 213,000 BTC 库存。他将这一巨额储备描述为国家战略比特币储备的基石。

虽然这一初步声明可能因今天的丝绸之路交易而受到挑战，但这引出了一个与比特币本身一样古老的概念——国家间比特币采用的博弈论。

博弈论是一种用于理解战略互动的数学框架，是分析国家如何看待比特币采用的有用工具。一般来说，它帮助我们在不确定性或信息不完整的情况下做出更好的决策。在国家间比特币采用的具体背景下，研究博弈论将有助于我们理解国家在创新、税收、采用、监管及其他重要变量上的思考方式。

一个国家的比特币采用策略最好通过博弈论中的两个核心概念来理解——先发优势（First Mover Advantage）和收益矩阵（Payoff Matrix）。

先发优势

早期采用比特币的国家将享有显著的优势（如果 BTC 成功的话）。这些优势可能包括成为创新和投资的中心，吸引加密企业，以及为数字货币监管设定全球标准。然而，早期采用者同样面临更高的风险，包括尚未探索的监管领域和潜在的经济不稳定。一个国家「行动」的越早，风险和回报就越高。

一旦一些有影响力的国家采用比特币，其他国家将会效仿，以避免被甩在后面——这时会产生跟风效应。这种效应是由采用的回报以及不采用的风险驱动的。此时，比特币采用周期进入了 s 曲线的最陡部分。

收益矩阵（Payoff Matrix）

在博弈论中，收益矩阵帮助说明不同策略的潜在结果。对于比特币的采用，每个国家评估比特币采用与不采用的成本和收益，并选择最佳策略。显然，考虑到成本与收益的权衡，主导策略是采用。

在博弈论中，最佳反应函数是指在其他玩家选择的策略下，为某个玩家（国家）提供最高收益的策略。对于考虑比特币采用的国家来说，最佳反应函数是根据其他国家的预期行动及其带来的经济和地缘政治动态选择的最佳策略。其逻辑大致如下——国家 1 评估成本收益权衡并决定采用。国家 1 意识到所有其他国家也将选择采用，因此国家 1 得出结论，既然所有国家都会选择采用，他们应该加快采用速度，以免失去竞争优势。

Slowly, then all at once.（深潮注：源自于著名的作家和经济学家欧内斯特·海明威，Ernest Hemingway 的作品，通常用来描述一种渐进的变化过程，最终导致突发的、剧烈的结果。）

采用博弈论的实际应用

为了更直观地理解采用的博弈论，让我们看几个例子——萨尔瓦多、美国各州和 MicroStrategy。这些例子突显了采用博弈论在国家、地区和企业各个层面上都在发挥作用。

在 2021 年，萨尔瓦多成为第一个宣布将 BTC 作为储备资产和法定货币的国家。从那时起，政府已累计购买 5825 BTC，市场价值为 3.94 亿美元。

在 2024 年 5 月，威斯康星州成为第一个宣布购买 BTC 的美国州。他们在向 SEC 提交的文件中披露，他们已为其养老基金购买了价值 1.6 亿美元的 BTC ETF。虽然对于一个 1320 亿美元的养老基金来说，这并不是一笔巨额资本，但它表明了对比特币作为储蓄技术的理解以及作为先行者的优势。

MicroStrategy 可能是先发优势的典型代表。在 2020 年底，迈克尔·塞勒宣布计划购买 BTC，并已累计购买 22.6 万 BTC，占总供应量的 1% 以上。尽管当时这一选择并不被看好，但塞勒的远见和耐心使他为自己和股东创造了巨大的价值。

采用博弈论，未来的前景如何？

在 2024 年比特币纳什维尔大会上，比特币的热心支持者和总统候选人罗伯特·肯尼迪 Jr. 提出了一个更激进的比特币采用计划。他计划每天购买 550 BTC，直到美国的持有量达到 400 万 BTC（占比特币总供应量的 19%）。这将与美国在全球黄金储备中的比例相匹配。

尽管特朗普在比特币纳什维尔大会上提出的想法可能会实现，也可能不会，但他公开承认比特币及其特性这一简单事实是一个胜利的标志，我们已经看到这一点的初步迹象。

将视野扩大到更广泛的加密货币采用博弈论，我们发现美元计价稳定币采用的主导战略和美元霸权的巩固又是一个例子。现存的法定货币有 180 种，其中大多数货币的表现都不如比特币。通过推动在货币失效的经济体中采用美元计价的稳定币，他们将朝着确保全球美元主导地位迈出重要一步。

7月31日消息，Matrixport官方在社交媒体上发文表示，人们普遍认为比特币代表了对科技未来的押注，从历史上看，比特币与纳斯达克指数 (美国科技公司的基准指数) 存在相关性。在过去两年中，比特币的表现比纳斯达克指数高出73%。虽然比特币与纳斯达克指数的相关性有时很高，但目前的相关性仅为9%，这表明投资者可以获得无相关性的回报流。将高回报率、无相关性的资产纳入投资组合，对投资者来说无疑是一种极具吸引力的策略。

一、特朗普参与比特币大会试图争取摇摆选民

UTC+ 8 时区 7 月 28 日凌晨，在纳什维尔举行的 Bitcoin 2024 大会上，美国前总统和总统候选人特朗普现身并发表了近 1 小时的演讲。虽然比原定时间推迟了 1 个小时，现场气氛依然非常高涨，特朗普充分认可了 BTC 作为稀缺资产和避险资产的地位，首肯 BTC 未来将超过黄金成为世界第一大资产类别，并表示美国必须维持加密货币超级大国的地位，还强调其若当选将在就职第一天开除一直在合规层面对加密货币发展掣肘的 SEC 主席 Gray Gensler。

特朗普把自己和加密货币支持者类比，暗示他和加密货币行业都是建制派淫威下的受迫害者（“操纵选举”和“加密监管”），并将自己和哈里斯对立，强调哈里斯非常反对加密货币。他还在演讲中旗帜鲜明的反对美联储部分官员此前关于“美元稳定币威胁美元地位”的相关观点（详见笔者另一篇研报“美联储正逐渐转向平衡和对外一致，其对加密货币的潜在态度仍偏负面”），承诺若当选将设立加密货币总统顾问委员会，并发表重磅声明称履职后会将 BTC 认定为美国政府官方战略储备资产，他带领的美国政府绝不抛售 BTC。

此外，特朗普还强调了电力基础设施对于 AI 发展的重要性。周末讲话结束后，BTC 大盘价格对他此番表态却没有特朗普遇刺时反应那么积极，北京时间周一上午才开始出现一定幅度的上涨，显然对于在上届任期中多项承诺未能贯彻、施政方针多次摇摆的特朗普而言，遇刺的“行动”远较口头承诺更有说服力。

特朗普本次演讲被视为是争取加密货币爱好者的尝试，也是他本次选举中对加密货币世界友好表态的延续。5 年前，特朗普也曾经旗帜鲜明的反对 crypto，但本次他选举募集资金中已包含了价值数百万美元的加密资产。本次选举中特朗普态度的转向与其说他真的认可了加密货币，更多反映的是加密货币的社会影响力凸显，且特朗普的选情很可能不及他和团队的预期，导致即使效果未知，他也必须努力争取这部分选票。

二、特朗普遇刺后此次表态或为补救尝试，延续其招揽加密货币用户支持的竞选策略

特朗普遇刺后，由于其优秀的临场反应，特朗普被所有主流媒体和互联网舆论一致认为已经稳执牛耳，但近期数据却显示哈里斯与特朗普的选情十分接近，目前处于胶着状态。根据 poll 数据，特朗普对于哈里斯的领先优势非常微弱，不相上下，甚至 IPSOS 民调数据显示哈里斯已经领先 2% 。多项民调显示，非白人选民对哈里斯的支持率有所增加，同时民主党人对本次大选的热情也显著提高。在几个关键摇摆州，两人的支持率也十分接近。

虽然市面上已经有了很多对上述 poll 数据质疑的声音（例如 IPSOS 民调抽样方法被广泛质疑），且历史上 poll 数据始终不是非常具有可靠性，但数据仍然反映出特朗普在拜登被逼迫退选之后的选情，可能并没有他想象中的一帆风顺。

笔者认为特朗普近期的“昏招”包括但不限于：

• 万斯是否真的是一个好的竞选搭档？二人均为 MAGA 代表人物，都是白人，“人设”略有重迭，并不能起到奥巴马和拜登（奥巴马吸引有色人种票仓和负责内政、拜登负责外交）、拜登和哈里斯（拜登负责实务，哈里斯吸引少数族裔、女性和有色人种）这些搭档的互补作用。万斯还被质疑有墙头草和不诚实倾向，他在成名作《乡下人的悲歌》里强调乡下美国人的悲剧是自己的问题，现在又指责中国贸易倾销抢了 rust belt 红脖子的饭碗；万斯过于年轻，他出任副总统很有可能已经招致共和党内其他建制派年轻大佬（德桑蒂斯）等人的强烈不满。相比于哈里斯可能的副总统候选人 Mark Kelly（普通家庭出身，前海军舰载战斗机飞行员，执行过奋进号航天飞机最后一次任务），万斯显得逊色许多；

• 近期抛出的俄乌方案略显幼稚，乌克兰军队代替美军保障西欧防务纯属无稽之谈，目前占据战场主动的俄罗斯更不可能把到手的乌东四州占领区拱手相让。没有从政经验的特朗普上届任期就被发现完全不熟悉外交，特朗普整个外交幕僚团队都很不稳定，还和主管外交的副总统彭斯彻底决裂。

相比之下，拜登从冷战高峰时代开始就作为参议员深度操盘美国外交。拜登是美国国会首批访华团成员（1979 年），负责美苏 SALT II 协议谈判并面见勃列日涅夫和葛罗米柯，外交经验和人脉极为丰厚，特别是与内塔尼亚胡认识近 40 年，在乌克兰也早有数十年布局（拜登多次公开炫耀其对于乌克兰内政的深度掌控力，其次子在乌克兰有多项投资），他个人就是基辛格之后对于美国外交政策最有发言权的权威专家。即使拜登已经出现了严重的阿尔茨海默症状，他作为最后一代冷战政客，在俄乌、巴以问题上还是展现了圆滑老辣的手腕，最大程度保证了美国国家利益，这是特朗普团队完全做不到的。

特朗普目前的优势可能更多来自于遇刺大难不死带来的天选光环，以及对手实在过于拉胯：

• 哈里斯“小三上位”传闻缠身，同为女性政治人物，相比希拉里和佩洛西差的太远；

• 作为副总统， 4 年来没有任何成绩，拜登交给她的唯一工作边境管控做的一塌糊涂；

• 作为少数族裔女性，其实她很难提升有色人种和少数族裔票数，因为她的生态位和奥巴马重迭；

• 履职副总统前，哈里斯缺乏联邦层面参政经验，人脉局限于加州，她完全不具备拜登近半个世纪参议员生涯积累的各州工会强大人脉，无法竞争 rust belt 工人选票，这些投票率很高的票仓预计会全部落入 MAGA 老白男特朗普囊中，而这些票仓是拜登四年前在重点摇摆州亚利桑那实现翻盘的关键（得益于工会人脉且与麦凯恩家族私交甚笃，拜登对于这些票仓分流能力很强）。下图为拜登 2023 年出访越南时参观已去世的麦凯恩纪念碑并向其致敬，以纪念他和麦凯恩之间数十年的长期友谊。

但目前，民主党青黄不接，哈里斯是民主党各位幕后操盘大佬（奥巴马、克林顿夫妇和佩洛西）出于各自利益权衡后的最优选。拜登被逼退选后也为了报复奥巴马的背刺，迅速与素来不睦的哈里斯达成合作并为其站台（笔者吐槽：老年痴呆的老头真挺可怜，优秀的大儿子早逝，小儿子无恶不作，为了不省心的儿子不用坐牢也是操碎了心）。近年来民主党的选举组织能力明显优于共和党，特朗普目前的优势能否保持还需要观察。

三、摇摆州加密货币用户有可能成为特朗普选情的破局点

加密货币市场在比特币大会结束后对于特朗普的表白反响平平，可能是由于本次特朗普讲话正值周末交投清淡时间段，根据上次特朗普遇刺后加密货币行情大幅反弹的经验，这次他的发言对于加密市场行情的作用可能会在周一美盘开市后才完全凸显（虽然加密货币交易所不休市，但一般交易量更活跃的时段都在美盘早盘）。北京时间周一，市场还是在美盘开盘前对于特朗普的表态做出了一定反应，Binance BTC 现货 24 小时涨幅超过 3% 。

特朗普全面转向加密货币支持者的态度主要是为了赢得摇摆州的额外选票。美国有七个一般意义上的摇摆州（佛罗里达州、俄亥俄州、宾夕法尼亚州、密歇根州、威斯康星州、北卡罗来纳州、亚利桑那州），在选举人团和 winner-take-all 机制下，这些州是真正需要投入精力的“战场”。其中最重要的是宾州和俄亥俄。根据 Coinbase 发起的 Stand with Crypto 活动委托 Morning Consult 在 2023 年进行的调查，美国已有超过 5, 200 万加密货币使用者（定义为用加密货币购买商品或服务、持有加密货币、使用加密货币进行转账），占美国人口 20% 左右，其中约六分之一居住在上述七个摇摆州中的一个，摇摆州 18% 的选民持有加密货币，构成极为可观的投票力量。

美联储的两项家庭调查 SHED 和 SDCDC（由 USC 执行）也统计了加密货币使用情况，如下图所示。在 2022 Cohort 中，SDCPC 对超过 4, 761 名受访者进行了 Household 抽样调查。SHED 则没有进行单独的系统抽样，而是采用了 IPSOS 的现成面板样本。两项数据关于 Crypto 使用的结果如下图所示，美联储的两项调查相对更保守，表明加密货币使用者占比在全国范围内约为 10% 左右，但这仍然是一个庞大的数字，且预计目前这一数字相比 2021 和 2022 年还有上涨。因此，特朗普针对加密货币的友好表态很可能可以帮助他在摇摆州获得很大优势。

同时，加密货币爱好者可能更倾向于参与投票且强烈倾向于支持对加密货币友好的候选人，强烈的摇摆性和倾向性、更强的投票欲望结合上述加密人口十分巨大的基数，可能说明加密人口已经成为美国总统选举举足轻重的砝码。

投票率一向是美国选举研究的重要方面。美国选民可能是世界上负担最重的选民群体，总统选举的党内预选（primary）推举已经十分复杂（候选人和承诺代表，national convention delegate），正式选举时还要在投出总统候选人人选的同时选出本州选举人，更不要说各级联邦政府一长串的人选，对于投票率压力巨大。而一般认为，收入较高、受教育程度较高的人群可能投票率更高，这些人群与加密货币用户画像可能重迭度更高。

根据 Morning Consult 数据，加密选民似乎比一般选民更具两党合作性： 35 ％民主党、 34 ％共和党、 31 ％中性，这说明他们更具摇摆性，更有“统战价值”，且 90% 的摇摆州加密货币持有者表示他们会参与投票， 55% 表示绝不可能投给不支持加密货币的候选人。特朗普本次 all in Crypto 的表态正是瞄准了这部分具备摇摆性、投票欲望强烈、对加密货币忠诚等至关重要特质的选民——毕竟在摇摆州哪怕仅仅 10 万选票也很可能足以决定最终选举全局的胜负。

新兴的加密货币议题相比于中美关系、俄乌战争、通胀、医保改革和边境管控等经典议题而言，对于美国大选和特朗普选情的影响力度还需观察，或许会高出市场和观察界预期。

END

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4 Alpha Research 内容未经许可，禁止进行转载、复制等，违者将追究法律责任。

原文作者： 1912212.eth，Foresight News

曾经引起热议的 Libra 失败之后，散落的种子遍地开花。仅公链就有 Move 双雄 Aptos 以及 Sui，而更多基础设施也不断得到风险资本的关注青睐。

2023 年 9 月，基于 Move 语言的基础设施项目 Movement Labs 完成 340 万美元 Pre-Seed 轮融资，本轮融资由 Varys Capital、dao 5、Blizzard The Avalanche Fund、Borderless Capital 及专注于 Wormhole 生态系统的 Cross-Chain Fund 领投。2024 年 4 月，Movement Labs 完成 3800 万美元 A 轮融资，Polychain Capital 领投，Hack VC、Foresight Ventures、Placeholder、Robot Ventures、Figment Capital、OKX Ventures、dao 5 和 Aptos Labs 等参投。本次融资结束后，仅过数日，Binance Labs 即宣布投资 Movement Labs。

Movement 要做的就是将 Move 语言带入以太坊 EVM 的世界，它是以太坊上第一个基于 Move 语言的 Layer 2 解决方案。它将支持多种 Move 实现，包括 Sui Move 和 Aptos Move 等。如此豪华风投阵容以及巨额融资，吸引市场不少关注度。就在昨日，Movement 宣布上线公共测试网，如何参与测试交互博取空投？

完成 Galxe

目前 Movement 在 Galxe 上的任务活动现主要为各类知识问答，涉及内容主要包括团队信息、项目数据以及 Move 技术等。此外，还包括关注其社交平台账号、好友分享推荐。

知识问答板块共计总分 100 ，分享邀请链接，每成功邀请一位个好友即可获得 10 积分。

生态交互（开放所有人）

该活动面向所有人。除前文谈到的 Galxe 任务之外，用户还可参与 Movement的交互来博取空投。据其官网显示，目前其生态项目包括 Babylon、Covalent、Ethena、Pyth、Stakestone 等。

目前 Galxe 任务以及部分奥德赛并不支持同一款钱包，因此，建议用户同时下载安装以及钱包进行交互。

加入 Guide（官方推荐）

除参与链上测试探索之外（），Movement 还有多个角色支持用户参与，包括创作者（讲述故事撰写文章）、测试者（提供反馈）、研究员（教育以及研究）等等。

Battle of Olympus（适用）

该活动为黑客松，专门面向区块链开发者。开发者可以通过 Battle of Olympus 在 Movement 的测试网上来构建。开发者表现会在排行榜上根据进度排名。开发人员可以构建 DeFi、游戏和娱乐、社交和社区工具、基础设施和开发工具以及 NFT。

该活动将于 9 月 17 日结束。

除以上活动外，据官网显示用户还可以通过发推「gmove」来赢取奖杯。更多的活动未来将会一一公布。

原文作者：OurNetwork

原文编译：深潮 TechFlow

今天我们将讨论“收益型”协议，这是 DeFi 协议的一种分类，其命名由 DeFiLlama 创造。虽然这个术语确实有些模糊，但我们目前想不出更合适的词汇，所以我们就用这个术语。在 DL 的收益类别中，有 500 多个协议，目前总共拥有 79.5 亿美元的 TVL——这比 2021 年 11 月下降了 74% 之多，但对于一个新的去中心化金融系统来说，仍然令人印象深刻。

尽管市场不断变化，传统参与者与新进入的协议争夺相同的链上资本，但一些显著的赢家已经显现出来。固定利率借贷协议 Pendle 在 2024 年上半年表现卓越，成为整体类别的领导者，TVL 从 3 亿美元增长到 35 亿美元，增长了 10 倍，尽管 DeFi 市场的整体规模有所下降。PENDLE 代币的价值在年初至今也上涨了三倍。该协议目前在收益类别中占据 44% 的 TVL，并有望收取 2260 万美元的年化费用。综合考虑，这是一个了不起的成就，我期待看到更多链上研究来解释他们是如何实现这一目标的。

温馨提醒：这些 DeFi 收益对世界上任何拥有钱包和互联网连接的人都是可用的！我鼓励你尝试一些链上的协议来为自己赚取收益。接下来，让我们更深入地探讨这个类别。

DeFi 收益

Convex、Stake DAO、Tranchess、Pendle、Aura

① Convex

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Convex 锁定的 CRV 在 7 月达到了 3.85 亿 (+ 17.5% )

• Convex 使 Curve.fi 的流动性提供者在不锁定 CRV 的情况下赚取增强的 CRV 和流动性挖矿奖励。另一方面，它向 CRV 锁定者提供交易费用和增强的 CRV 份额，从而提高资本效率。最近，由于 CRV 大规模清算导致价格下跌，Convex 锁定的 CRV 总量在一个月内迅速增加到超过 3.84 亿 (+ 17.5% )。如下面的图表所示，Convex 仍然是锁定 CRV 的最大实体。

• 用户通过锁定 CVX 可以访问 Convex 锁定的 CRV，从而获得协议收益（当前为 0.05% ）和贿赂（当前约为 15% ）。你还可以质押 CVX，获得 5.25% 的收益。在 7 月，我们可以看到锁定的 CVX 数量略有减少，而质押的 CVX 数量略有增加。

• 通过将锁定的总 CVX 除以 Convex 锁定的 CRV 数量，可以得到每个锁定的 CVX 对应的 CRV 代币数量，由于锁定的 CRV 增加和锁定的 CRV 略有减少，这一数字增加到了 7.43 。这意味着锁定 1 个 CVX 代币可以访问 7.43 个锁定的 CRV。

② Stake DAO

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Stake DAO 锁定的 CRV 超过 1 亿

• Stake DAO 是在你的加密货币上生成收益的首选平台。在 Stake DAO 上，你可以获得来自多个协议的收益机会，例如：Curve（去中心化交易所和借贷）、Pendle、PancakeSwap、Yearn、Balancer、F(x)。它允许用户在多个链上进行流动性提供、借贷和杠杆操作，并获得比直接使用这些协议更好的奖励。

• 这种优越的收益得益于 Stake DAO 在基础协议治理代币中的份额，在提供流动性时可以获得增强的奖励。例如，在 Curve 上，Stake DAO 刚刚达到锁定 1 亿 CRV 的水平，是继 Convex 之后第二个达到此水平的持有者。

• Stake DAO 不仅集成了 Curve，还与十多个协议合作。它的成功与其优越的 peg 维护和更广泛的流动质押衍生品的实用性密切相关。

• 交易级别 Alpha：最后，Stake DAO 最近推出了 OnlyBoost，这是一款简化决策的产品，帮助用户寻找特定池的最佳收益，通过将用户存款分配到不同的“增强器”（例如 Convex 和 Stake DAO）来最大化收益。在中，用户在 crvUSD 借贷池中存入了 56 万美元。这些资金被分割： 30.3 万美元通过 Convex， 25.7 万美元通过 Stake DAO。这使得该池保持了 2.5 倍的增强和最佳收益。

③ Tranchess

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Tranchess 解锁了 1.0158 亿 CHESS 代币，约为 1408 万美元

• Tranchess 是一个 DeFi 协议，提供通过 QUEEN、BISHOP、ROOK 和 CHESS 代币增强收益的产品，支持 BTC、ETH 和 BNB 等多种风险配置资产。CHESS 是治理代币，而 veCHESS 代表锁定的 CHESS 代币，授予投票权和奖励。Tranchess V2 引入即时交换和增加的返利池，提升了资产配置的灵活性。

• 在此期间，资产价格波动显著， 2023 年 12 月达到最高点 0.1954 美元，随后下跌， 2024 年 7 月部分回升至 0.1399 美元。交易量显示出显著的峰值，特别是在 2023 年 7 月 11 日和 2023 年 11 月 11 日，表明市场活动显著。流动性保持相对停滞，从 2023 年 7 月的 103 万美元逐渐减少到 2024 年 7 月的 25.36 万美元。过去几个月的重大解锁事件伴随着价格急剧下降和低交易量，例如在 2024 年 4 月 6 日和 2024 年 6 月 2 日。总体而言，市场表现出动态行为，并在 2024 年 7 月中旬出现恢复趋势。

• CHESS 代币的解锁量巨大，约为 1.0158 亿，并且根据 DefiLlama 的数据，质押量也有所减少。从 2024 年 3 月 28 日起，质押金额从 1229 万美元降至截至 2024 年 7 月 30 日的 635 万美元。该协议质押量下降的原因有多个。首先，流动质押代币（LRTs）的引入及新质押模型在 DeFi 领域内造成了更大竞争。

• 交易级别 Alpha：进入 6 月后，Tranchess 的质押者中出现了许多六位数的资金，这反映出该协议仍然对一些质押者具有吸引力。例如，一个用户在 2024 年 6 月 3 日了 331, 700.55 美元的 eQUEEN。

④ Pendle

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Pendle 在“收益”类别中领先，TVL 达到 35 亿美元

Pendle 是一个将收益代币拆分为本金代币（PT）和收益代币（YT）的协议，自 1 月以来交易量超过 245 亿美元，月增长率达到 96% 。

• Pendle 目前的 TVL 为 30 亿美元，曾达到 67 亿美元。TVL 的下降是由于池在 6 月底到期，Pendle 解决了超过 30 亿美元的收益。

• Pendle 目前在 Ethena 的 sUSDe TVL 中占据约 40% （6 亿美元），使我们成为迄今为止 sUSDe 的最大持有者。

• 交易级别 Alpha：Tron 的创始人 Justin Sun 购买了 PT-eETH 和 PT-pufETH 以获得固定收益。显示了 Justin Sun 在 Pendle 的仪表盘。交易通过多笔交易进行。

⑤ Aura

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Aura 吸引了 70% 的 Balancer 投票锁定的 BAL (veBAL) 代币

• Aura Finance 是一个 TVL 超过 4 亿美元的协议，建立在去中心化交易所 Balancer 上，后者的 TVL 超过 8 亿美元。Aura 与三个关键实体对接：BAL 质押者、Balancer 流动性提供者（LP）和 AURA 持有者，所有这些实体都可以从该协议中获得收益。Aura 吸引了所有“投票锁定”的 BAL (veBAL) 的 70% ，veBAL 是赋予用户在 Balancer 平台上投票和获取费用的代币。用户通过 auraBAL 获得这些好处，质押或用于流动性提供时，auraBAL 会从 Aura 中获得额外收益。

• Aura 发行的 veBAL 版本 auraBAL 与 80/20 BAL/ETH Balancer LP 代币之间的挂钩脱离了 1: 1 的比例（veBAL 是通过 80/20 BAL/ETH LP 代币铸造的）。这两种代币之间的比例在 6 月达到了高达 90% 的 auraBAL。理想的挂钩比例是 50: 50 。

• 自 2022 年 7 月协议启动以来，Aura 几乎每个月都产生了超过 25 万美元的收入，只有一个月例外。在 2022 年 8 月，协议的收入达到了 835 万美元，创下了最高记录。

原创 | Odaily星球日报（）

作者｜南枳（）

昨日，Binance Labs 宣布了入选，包括 Astherus、CYCLE NETWORK、DILL 和 EigenExplorer。其概念和业务都比较前沿，且前两者均已推出早期交互活动，与未来空投挂钩。Odaily 将于本文解析各协议业务、特点和交互活动。

Astherus：LRT 资产的流动性中心

协议业务

BTC 和 ETH 的再质押市场空间高达 200 亿美元，并且仍在快速增长。再质押允许区块链验证者将 ETH 或流动质押代币 (LST) 存入平台，获得 APR 奖励并保护网络。但 Astherus 认为，市场上大多数再质押协议没有认真考虑：再质押资产有什么用处？

据官方介绍，Astherus 正在为 LST 和 LRT 等再质押资产构建一个全面的 DApp 生态系统。用户的资产不仅能获得质押 APR，还可以用于交易现货和衍生品、稳定币 Yield 和进行其他盈利策略等。Astherus 支持多链的再质押资产，包括 Arbitrum、BNB Chain 和以太坊等。

Astherus 协议由 3 个模块层组成：

• DApp 层：包括了各种为再质押资产实际用例的 DApp，例如加密货币现货和衍生品交易所 AstherEx 和 DeFi、CeFi 盈利策略协议 AstherEarn 等。

• Defi 基础设施层：聚合来自多个 LST 和 LRT 池的流动性，能够基于这一基础设施构建稳定币和现货收益率聚合协议并建立创新的衍生品清算所，还允许开发人员方便地构建基于 LST 的 DApp。

• L1 链 ：AstherLayer 是使用 Cosmos SDK 构建的 Layer 1 区块链，将链接到多个其他链，具体细节有待后续披露。

交互活动

一个月前，Astherus 推出了 Stage 0 交互活动，旨在提升协议的 TVL，并明牌表示。

活动的方式非常简单直接，只需即可，支持的链包括 BNB Chain 和以太坊主网。

支持的资产包括 BNB Chain 上的 BNB、USDT、BTC、ETH、lisUSD、slisBNB、WBETH、STONE、CAKE、LISTA。以太坊上的 USDT、BTC、ETH、USDC、rsETH。

其中质押 slisBNB、lisUSD、LISTA、STONE、rsETH 将获得额外的 15% 分数加成。

（Odaily 注：币安今日发布公告，在其Web3钱包中存入的 slisBNB 还将计入 Launchpool，实现一鱼三吃。）

CYCLE NETWORK

据 Binance Labs 介绍，CYCLE NETWORK 是一种通用、安全且可验证的链抽象，为所有区块链（无论是 L1、L2、EVM 还是非 EVM）提供无桥聚合流动性网络。

项目愿景、功能和特点

随着Web3和区块链技术的快速发展，出现了众多不同的区块链平台，每个平台都有自己的协议和资产，导致流动性分散在不同的链上，影响了用户体验和市场操作的效率。

多链环境中，用户需要通过复杂的桥接和解决方案来管理自己的资产，而开发者则需要在不同的生态系统中重复部署他们的应用，以满足不同用户的需求。并且跨链存在安全风险、和多链操作的复杂性。

Cycle Network 是一个旨在实现区块链间互操作性、安全性和效率的创新解决方案。它利用可验证状态聚合（Verifiable State Aggregation, VSA）技术，构建了一个通用、安全且可验证的链上抽象架构。通过这种方式，Cycle Network 能够在不同的区块链平台之间实现无缝的交互，而无需依赖传统的跨链桥接技术。

Cycle Network 的核心特点包括：

• 去中心化应用中心基础设施（DACI）：为去中心化应用的开发和Web3的普及提供便利。

• Omni State Channel Indexer（OSCI）：一种去中心化的多链索引器，能够实现对 Cycle 账本状态的无需信任的验证和确定。

• 零知识硬件加速：通过专用硬件加速零知识证明（ZKP）的生成和验证，提高效率和可扩展性。

• 全同态加密（FHE）：允许在加密数据上执行计算而无需解密，增强了数据隐私和安全性。

积分系统

Cycle Network 目前的交互均为外部联合活动，此前分别与 BEVM、Macaron、IoTex 等项目合作推出活动，最新活动为与，完成任务能够活动 Cycle 积分与 TapUp 的 U 奖池。

活动方式也非常简单，仅需进行社媒的链接、关注等操作即可，因此本节不再赘述。

DILL：将 DA 网络可扩展性提升百倍

Dill 是一个高可扩展性和高安全性的下一代数据可用性（DA）网络。它与以太坊未来路线图中的全分片技术解决方案相一致，采用了子网分片、2D纠删码（Erasure Coding）、KZG（Kate-Zaverucha-Goldberg）和 DAS（数据可用性抽样）等核心技术。Dill 提供了比当前其他 DA 网络大 10 到 100 倍的可扩展性。

Dill 是一个无许可的、去中心化的权益证明（PoS）网络，支持数百万验证者。它允许比特币（BTC）的质押和再质押，以参与 PoS 网络共识，从而进一步提升网络的安全性。

融资

7 月 16 日，模块化网络 DILL ，FSL Ecosystem 领投，LayerZero Labs、Modular Capital、Pendle 联创 TN Lee、Manta 的 victorji.eth 等参投，具体金额暂未披露。

据悉，Dill 是一个数据可用性层且提出了一种范式转换可扩展性解决方案，利用与 Ethereum Go 客户端相同的技术堆栈来确保高性能，其有效性证明通过聚合 KZG 多项式承诺保证了快速的最终性。由于应用程序会积累大量的用户行为数据点，因此数据主权对这些应用程序来说非常重要。在极端情况下，当一个许可的 DA（例如只有 100 个节点的 DA）由于某种原因停止运作时，大多数链将无法做任何事情，而 Dill 将允许任何应用链的消费者通过轻客户端允许无许可的网络参与，从而保护产品的数据主权。

EigenExplorer：套娃还是又一新资产类别？

EigenExplorer 是一个致力服务 EigenLayer 生态系统中的核心实体，包括再质押者、AVS 和 Operator（操作者）的平台。EigenExplorer 专为 EigenLayer 生态系统设计的创新资产类别 Liquid AVS Token（LAT）。

LAT 的推出是为了解决用户目前无法直接支持 AVS 的问题。用户必须通过操作者来分配他们的质押资产，或者使用 LRT 平台来控制 AVS 的参与和奖励分配。LAT 允许用户绕过操作者选择步骤，直接支持他们选择的任何 AVS。

LAT 的特点包括：

• 直接再质押到一个 AVS；

• 自动选择操作者；

• 保持质押状态的同时，是可用于其他 DeFi 活动的流动代币；

• 提高了效用性、效率和用户体验。用户可以构建自己的流动再质押组合，以匹配不同的风险偏好。根据自己的偏好选择支持的协议，而不是将质押贡献打包用于一般验证。

据官方推文表示，。

原文作者：

原文编译：深潮 TechFlow

下游前端应用层将成为链上经济中最大的组成部分之一

许多人呼吁更多的应用程序，但原因却是错误的——这并不是关于风险投资公司试图推高他们的基础设施资产，或者寻找下一个 100 倍的投机故事。

以下是一些想法。

1. 价值链 – 上游、中游和下游

为了理解加密/区块链领域可能的发展，我们可以借鉴成熟行业（如互联网）的演变过程。

在成熟的互联网行业中，其价值链可以分为上游、中游和下游。

• 上游：基础技术和基础设施，使互联网得以实现；包括硬件、连接性、网络、核心软件和协议等。

• 中游：基于底层基础设施构建的平台；包括数据存储、云计算、托管服务、搜索引擎等。

• 下游：由中游基础设施支持的平台，与最终用户和消费者互动；包括社交媒体、流媒体、电子商务、博客、论坛等应用。

价值链的上游涉及基础技术的开发，包括中游平台所依赖的核心协议和软件。中游平台作为关键环节，确保上游基础设施与技术提供商和下游面向消费者的平台之间的兼容性、优化和无缝集成。下游平台则是最终用户的主要接口和交付渠道，消费者可以访问和使用这些平台提供的产品和服务。

上游和中游平台提供的基础设施使下游应用能够提供多样化的产品和无限的迭代，以满足最终用户的需求。

上游和中游基础设施通常具有强大的技术护城河，产品同质化，差异化有限，往往被商品化，但仍然能获得高额利润（例如亚马逊 AWS），而且有些已经成为公共产品。

下游应用的技术护城河较低，但产品提供具有差异化，有明确的价值主张以吸引用户，重点在于留住用户并创造强大的网络效应作为护城河。许多应用会横向扩展以提供更广泛的产品，甚至有些会在规模扩大时纵向整合整个价值链。

• 上游和中游平台：B2B

• 下游应用：B2C

随着区块链/加密行业的发展，我预计价值链最终将形成以下三个主要流：

• 上游：使区块链采用得以实现的基础技术和基础设施；包括协议和网络（L1/L2）、RPC/节点基础设施、执行和共识客户端、执行环境、共识机制、数据存储、zkVM、数据可用性等。

• 中游：基于底层区块链基础设施构建的平台；包括经济安全、自动做市商（AMM）、收益衍生品、意图求解器、预言机、作为服务（RaaS）、质押和再质押、共享排序器、互操作性、去中心化身份（DID）、借贷市场、链抽象、数据索引等。

• 下游：由上游基础设施支持的应用；包括中心化交易所（CEX）、去中心化交易所聚合器、订单簿去中心化交易所、交易机器人、游戏、中心化与去中心化金融（Ce-DeFi）、进出场服务、钱包、去中心化物理基础设施（DePIN）、社交、赌博/投注、稳定币等。

2. 关键观察与思考：

上游加密基础设施正在变得同质化。基础设施项目几乎都是基于相同的标准化机制构建的——例如，权益证明（PoS）、EVM 兼容等。尽管某些项目可能提供一定程度的专业化或独特功能，但整体上游参与者提供的功能大体上是可比的。

上游产品的同质化特征将最终导致价格竞争，这些项目将努力在定价、性能和开发者关系管理等方面实现差异化（例如，区块空间的商品化）。创建品牌和网络效应对上游参与者在竞争中保持相关性变得比以往任何时候都更为重要。

上游基础设施（如 L1/L2）承担大部分普通客户获取工作似乎有些奇怪，因为它们的商业模型主要是 B2B。将数十亿美元无差别空投给各种下游应用的用户似乎非常低效。想象一下，亚马逊 AWS 花费数十亿美元帮助其下游客户（如 Robinhood 的普通交易者或 Netflix 的观众）进行用户引导——由于不熟悉产品、用户行为/细分、参与度指标等，使得制定正确的用户引导和留存激励策略变得困难。因此，数十亿美元最终流失，用于吸引那些在激励结束后就会流失的空投农民和雇佣用户。

中游加密基础设施可能面临同样的命运，变得同质化并最终商品化。

像 Uniswap、Aave 和 Pendle 这样的 DeFi 应用——我故意将它们归类为中游，因为同一子行业参与者之间的差异有限，并且它们将需要更直观的下游应用（例如，前端聚合器/CeDeFi 平台）以提供更好的用户体验和规模。目前它们提供的用户体验往往仅针对加密原住民（说实话：设置和资助热钱包、导航到 DeFi 应用、选择正确的产品/交易对、选择正确的链、确认交易等，对于大多数非原住民用户来说真的是一场噩梦）。

许多中游基础设施仍处于迭代阶段（尤其是意图层/求解器网络、协处理器、共享排序、链抽象）——随着技术的成熟，这一领域将能够为下游应用提供更好的功能——更快、更便宜、更精确的执行和计算、更好的互操作性、更流畅的用户体验……

下游加密应用领域距离成熟状态还有很长的路要走。我预计下游领域的规模将超过上游领域——这类似于成熟行业中的市场结构。

下游应用的两个主要类别：中心化和去中心化。中心化应用（CEX、CeDeFi 平台、进出场服务）提供更直观的用户界面/用户体验，与 Web2 平台相似，用户引导摩擦较小，通常符合监管要求，且大多数已经找到某种产品市场契合。去中心化应用利用并聚合上游基础设施作为其支撑，同时提供更顺畅的前端界面，以减少用户摩擦。该领域将在加速区块链技术和加密货币的大规模采用方面处于前沿。

垂直整合——观察到一种趋势，已经找到产品市场契合的下游应用开始在整个价值链上进行垂直整合，并横向扩展以提供更广泛的服务。这种现象并不罕见——亚马逊在线书店（下游）建立了自己的物流/履行网络（中游）和基于云的基础设施（上游）来支持其电子商务和其他内部运营，并横向扩展其电子商务产品到每个普通类别。在加密领域——考虑像 Binance 和 Coinbase 这样的中心化交易所（下游）推出 BNB 链和 Base（上游），激励在其上构建中游基础设施，并横向扩展以提供更广泛的产品——钱包、质押服务、进出场服务、托管等；或者考虑游戏 Axie Infinity（下游）推出 Ronin 链（上游），以及所有中游应用/基础设施——Ronin 钱包、Katana（DEX）、Mavis 市场（NFT 市场）、Ronin 启动平台、Mavis ID（去中心化身份）、Ronin RPC 等。

我预计客户获取的重担将从上游基础设施转回到下游应用。这将通过以下方式催化：

1）L1/L2 生态系统直接向应用进行空投，使其能够根据各自的路线图、产品设计和商业模型设计激励计划；

2）风险投资公司、L1/L2 和普通资本重新评估下游应用，资助该领域的增长。

3. 价值链中下游的应用将积累最多的价值

关于价值创造：上游基础设施通过开创技术创新、提高基础系统的性能、效率和可靠性来创造价值。中游平台则通过将上游技术产品打包成便于开发者使用的应用、平台或生态系统，以满足特定市场需求来创造价值。下游参与者则通过提升产品的可用性、可访问性和个性化，依赖于中游和上游基础设施来创造价值。

当前状态：上游和中游基础设施经历了 2-3 次技术迭代周期，许多技术进步创造的价值已在这些领域的市值增长中体现。创新已趋于平稳，技术同质化。而下游应用则可能在即将到来的周期中经历前所未有的增长，因为它们开始利用日益成熟的上游基础设施创造价值。

在成熟行业中，下游平台和应用通常获得最多的用户关注，因为它们是用户互动的唯一界面。用户往往不知道（也不关心）这些下游应用所构建的后端技术栈，用户最关心的是这些应用所提供的用户体验。

凭借强大的网络效应（用户基础）和差异化的产品提供，下游平台能够掌握更高的定价权，并获得更高的估值。

以字节跳动（TikTok 的母公司）为例，其拥有超过 5000 万日活跃用户，产生 1200 亿美元的收入，估值为 2680 亿美元；而其依赖的 CDN 网络 Akamai 仅产生 38 亿美元的收入， 2023 年的交易价值为 160 亿美元；同样适用于 Meta、Netflix、Google 等公司。

价值从通过庞大的付费客户网络实现货币化的下游应用流向中游，最终流向上游参与者。下游应用的增长将促进它们所依赖的上游技术的增长，形成一种共生关系。

我们已经看到，加密应用的手续费收入超过了上游基础设施——中游（Raydium、Uniswap、PancakeSwap、Aave、Lido、Jito）；下游（Ethena、Pump）。像 Avalanche、Near、Polygon 这样的上游基础设施已经不再处于焦点，每天仅产生 10, 000 到 100, 000 美元的手续费。

以 Uniswap 和 Ethereum 为例：用户在 Uniswap 上交易 100, 000 美元，支付 1 美元的网络交易费用给 Ethereum，但 Uniswap 从交易费用和 MEV 利润中赚取 300 多美元——显而易见哪个层级积累了更多的价值。

4. 盈利最大化的普及

下游应用在 L1/L2 上，一方面受到用户活动的 gas 费用（L1 安全费用和/或 L2 执行费用）的影响，同时也受到上游 L1/L2 的区块构建者利用 MEV，从而留下大量资金未被利用。

从直观上看，为了最大化收入来源，许多下游应用开始探索重新掌握收入生成主权的可能性。

预计下游应用将进一步私有化其订单流，通过垂直整合构建自己的私有内存池，甚至成为区块构建者。有些可能会推出自己的应用链以捕获更多价值。

以 Banana Gun TG 机器人为例——预计将向 Ethereum 的构建者和验证者支付超过 1 亿美元的优先费用和矿工小费。已经有 98% 的订单流通过私有内存池。如果 Banana Gun 向垂直扩展以进行区块构建以捕获更多价值，我不会感到惊讶。

有些选择构建自己的应用链，以实现针对特定应用的更优化的区块链架构（吞吐量要求、共识算法、应用特定数据结构、自定义燃气费用和经济激励、主权等），使其能够比通用区块链更有效地扩展。价值捕获也将集中在应用链上，而不是与基础层区块链进行“收益分享”。

预计随着求解器网络（Fastlane Atlas、Semantic Layer、Uniswap V4 hooks）、互操作性和链抽象基础设施，以及作为服务（RaaS）和汇总堆栈（OP 堆栈、ZK 堆栈、Arbitrum Orbit 等）的成熟和普及，应用的盈利能力将会增长，从而在未来实现更好的价值捕获。

5. “前端翻转”元概念

提供流畅用户体验的下游前端应用将引领数百万非加密用户的入场。中游应用如 Curve、Aave 以及上游基础设施将成为执行和结算的支柱。

我特别看好的前端应用包括：提供链抽象交易体验的交易机器人和钱包内置交换，这些应用实现了优化的交易执行和低费用；提供类似 Web2 交易体验的订单簿和集中限价单（CLOB），确保快速且低成本的交易；具备上下线解决方案的支付超级应用，提供无缝的 P2P Venmo 类似体验以便进行稳定币转移；同时合理利用金融化、资产所有权和人工智能的社交应用和游戏，创造出能够与 Web2 应用相媲美的体验。

“前端翻转”正在发生。

例如，像 Jupiter 和 1inch 这样的下游前端收取的费用与 Uniswap 和 PancakeSwap 相当。

另外，TG 机器人、钱包交换和聚合器等前端应用已经生成了大约 50% 的以太坊交易。

下游前端正在抢占中游后端应用的市场份额。随着这些前端成为与 DeFi 互动的事实标准，预计后端应用的市场份额将进一步下降。

前端肥胖应用的翻转是不可避免的。