原文作者：，BlockBeats

「Ton 生态在起飞前夜这句话，已经吹了三年了。」这是前段时间 Ton 链常被开的一句玩笑话，在不少人看来，作为 Telegram 的公链 Ton 曾在加密融资排行榜里前几，但多年来都始终像一架在机场起飞跑道上绕圈的飞机，永远不起飞。

但今天像是为了出这个玩笑的气，Telegram 上的小游戏进入了一个繁荣的阶段。

「现在至少有一百多个小游戏在 Telegram 上运行，而且这个月底就有 2000 多款游戏在筹备上线。估计 Telegram 自己也没想到这一天，突然之间涌入了这么多小游戏。」宗越（化名）兴奋地说。

在之前的文章《被压箱底的国产中小游戏厂商，正在被 TON 链拯救》中，我们从游戏开发商的角度探讨了 Telegram 小游戏市场的发展。然而，开发游戏代码和技术服务与在 TON 上成功运营并盈利是完全不同的两码事。

做 Telegram 小游戏的项目方如何实现盈利？真的会有人为 Telegram 小游戏充钱吗？抱着这些疑问，我与更多的游戏项目方聊了聊。

流量生意，国人的统治区

在讨论 Telegram 小游戏如何通过混合变现模式赚钱时，卖流量广告是其中一个重要的方式。

除了在币圈自己做项目之外，三十岁的宗越也是一个爱玩游戏的中年男人，自认对游戏行业的理解很深，他指出，Telegram 上的小游戏，大部分收益来自于其他项目方的广告收入，而非玩家充值。

「国内游戏市场大部分都是这样的生意，这对有互联网思维的国人来说，这就是他们的统治区。」事实上，与其说现在的 Telegram 小游戏很繁荣，不如说是现在的 Telegram 流量生意很繁荣。

如果你是一个新成立的项目方，需要一个流量平台，帮助项目方获得更多曝光度和真实流量，你会有哪些方式？找币圈媒体可能是一种方式，比如律动 BlockBeats。

还有一种之前被广泛使用的方式，就是找一些主流的 web3 任务平台。然而，据宗越称，经过他们的流量渠道测试，这些平台现在几乎没有太多真正的用户，「基本上工作室在里面做，很少有个人用户去用这些任务平台了。」

新成立的项目方需要一个流量平台来获得曝光度和真实流量，而 Telegram 小游戏恰好提供了这样的平台。

大多数 Telegram 小游戏和这些 web3 任务平台同一种生意，核心都是通过接项目方的广告来赚钱，做的是流量生意，因此对传统 web3 任务平台造成了不少竞争。

宗越指出：「即使之前流水很好，流量也很好，但 Telegram 小游戏的繁荣确实可能会导致传统 web3 任务平台的淘汰，除非他们也下场做 BOT 把这部分市场给吃了。」

不仅项目方，聪明的 VC 资本也盯上了 TON 的流量金矿，并亲自下场。便是其中之一。给项目投完钱后并不意味着万事大吉了，大多数资本还有投后的业务，包括帮助项目进行孵化和资源扶持。

因此为了活跃旗下不同项目方的用户，特别是旗下的 NFT 项目和元宇宙项目，比如 HAPE 和 Meet 48 。Vertex Capital 正在 Telegram 上开发一款 Mini 游戏 Token hunter。

Token hunter 游戏内测图

和大多数 VC 一样，Vertex Capital 也很看好 Telegram 小游戏的市场，「目前虽然以羊毛游戏为主，但从技术上看 Telegram 小游戏与微信小游戏非常类似，完全可以支撑一些精美游戏。」

都说 VC 在 TON 生态里插不进手，Vertex Capital 却用了另一种方式切入。他们的需求很明确，游戏功能不需要太深度，以简单有趣为主，方便 web2 的用户进入，开发流程方便迭代，似乎没有什么比 Telegram 小游戏这个渠道更合适了。

「而且 Telegram 拥有更低的审核合规成本，游戏市场很有可能超越微信小游戏市场。意味着这将是一个月活数亿，年市场收入几百亿的市场。」Vertex Capital 相关负责人对 BlockBeats 说道。他们认为背靠 Telegram 的用户体量，不少新项目方都将获得巨大的潜在用户基础。

真的会有人给 TG 小游戏充钱吗？

起初，我对 Telegram 小游戏是否会有玩家充值持怀疑态度，但与 Sleepy 的交流改变了我的看法。

「大家觉得 Telegram 小游戏都是撸羊毛和空投的人，其实这是一个信息茧房和误区。」 是 NFT Weirdo Ghost Gang（小幽灵）的创始人，于 2021 年底创立并运营至今，是华语地区知名的 web3 NFT 品牌之一，最近他们官宣了自己的 Telegram 小游戏「」，预计在 8 月上线。

不同于在 Telegram 小游戏里仅靠卖流量的生意，Sleepy 更想为小幽灵 NFT 的持有者提供一个能更好地承载 IP 的游戏，他也对玩家游戏充值的可能性充满信心。「包括我们之前接触过的其他项目方都说，玩游戏氪金的用户数量远超他们的预期。」

OUTA 部分游戏官宣画面

例如，Catizen 的发行商 Pluto 的投资人 Scarlett 透露，通过游戏道具付费购买模块，Catizen 已实现了超过 1600 万美元的收入，付费客户超过 50 万 (Atomic Wallet)。这表明，玩家愿意为游戏中的虚拟物品和增值服务付费。

「除了 Catizen，一些头部项目通过广告创收，每月流水达到 180 万美元，这是一笔不小的收入，可以帮助他们稳定市场，使游戏寿命更长。」说这话的人是 Jeremy，他手下有两款 Telegram 小游戏正在启动，QGame 和 PalMiner。

「链游行业一直存在抛售压力问题，NFT 市场也几乎已经崩溃，许多游戏因抛售压力而销声匿迹，但游戏中的充值渠道可以部分缓解这种抛售压力。」在做 Telegram 小游戏之前，Jeremy 也有做 NFT 项目的背景。

Jeremy 也指出，为了吸引更多的 Web2 用户进入游戏，做游戏的初衷是让游戏变得更有吸引力和可玩性。用户通过游戏体验来充值，而不是仅仅为了空投而充值，这样可以解决部分抛售压力。

更深层次地聊到游戏玩家充值的话题，Sleepy 认为今天的 Telegram 小游戏能更好地帮助对玩家进行分层管理，但按照传统链游的模式，很难做到这一点。比如，将用户分为纯免费玩家、轻度氪金玩家和重度氪金玩家。「这些玩家之间没有高低之分，他们都是在为游戏做出贡献。但很多项目尝试将轻度氪金用户转化为重度氪金用户，我认为这很难实现，因为这两类用户本质上是不同的。」

传统链游模式限制了轻度氪金玩家的参与，因为许多项目要求购买「铲子」才能玩，而这些「铲子」通常价格不菲。相比之下，Web2 手游的道具价格相对低廉，例如，王者荣耀中一个皮肤差不多是 5 美元，而许多链游道具的价格可能需要几十甚至上百美元，这无疑阻碍了轻度氪金玩家的参与。

相比之下，小型游戏能够更好地吸引这些轻度氪金玩家参与进来，通过 0.99 美元、 1.99 美元这样的小额付费积少成多，也能实现聚沙成塔、薄利多销。

作为一个在 Telegram 小游戏里充值过上千美元的玩家来说，宗越也很看好并认同 Telegram 小游戏的充值前景，「虽然现在可玩性上差一点，说白了现在大家都是为了空投来充值的，但是我们马上就能看到一些上瘾性更强的小游戏了。」

混合变现，将是未来的主流

今天的 Telegram 小游戏，对标的微信小游戏，这一点已经深入人心，因此目前的 Telegram 小游戏，大多也都可以借鉴传统小游戏的变现模式。

可以看见的趋势是，传统小游戏正在尝试混合变现来增加收入来源，也就是意味着将原本的单一收入渠道增加成了多渠道收入。

以前只通过广告变现的休闲游戏，也可能突然爆发成为氪金休闲游戏。Zynga 旗下的《Twisted Tangle》便是一个典型案例，作为一个益智绳结通过小额付费积少成多，没有什么 648 美元，只有 0.99 美元、 1.99 美元去广告买礼包，聚沙成塔、薄利多销，内购收入猛涨，月流水将近 3000 万美元。

不只是轻度休闲，重度游戏其实也尝试走混合变现道路。许多重度游戏也在尝试广告变现的必要性，给非付费玩家加一点广告也是趋势，都是生意，没什么不好意思。

在游戏行业，特别是在 Web3 行业中的链游买量越来越难，混合变现成为将非付费玩家转化为付费用户的重要手段。而 Telegram 小游戏，天生就拥有这样的能力，也能通过广告和内购的结合，来帮助显著提升盈利。

这一点在 Telegram 小游戏上也可以看出来，据统计，Notcoin 的月收入超过 30 万美元，Catizen（目前最火的 TG 小游戏之一）的总收入已超 1600 万美元，这些收入包括广告营收也包括玩家充值。那么另一个问题就来了，营收这么可观，这些项目还会发币吗？

发币，是一门艺术

「会发币的，大部分项目还是会发币的。」宗越坚定地说。

在宗越看来，虽然现在很多 Telegram 小游戏在营收上已经非常优秀，而且流量也很广，但流量生意属于结构性的生意，是有时间窗口的，所以不发币的项目是短视的。

发币，也是一门艺术。「许多 Telegram 小游戏，还迟迟没有上币，一种可能是正在和大交易平台谈条件，谈判，这里面都是门道；还有一种，就是连渠道和资源都没有，也不熟悉上币管理，纯粹就是拖着用户 PUA。」

在最新一期播客和中，Sleepy 也详细讨论了他们对发币的看法和策略。他对发币的态度经历了明显的变化。最初，Sleepy 及其团队对发币持抵触态度，主要原因包括合规问题和对项目发展的长期影响。Sleepy 认为，发币是一把双刃剑，虽然可以加速项目发展，但如果运用不当，也可能导致项目迅速崩溃。

他们认为只有基础设施类项目适合早期发币，因为这些项目的验证周期长，如果没有代币很难维持长期的开发。然而，对于消费、IP 和应用类项目，Sleepy 认为在项目早期发币可能会成为负担，因为这些项目需要时间来验证市场接受度。

经过一段时间的发展，Sleepy 的商业模式逐渐跑通，他们开始考虑如何利用代币来激励社区成员。他们意识到，有许多 Telegram 用户愿意为内容付费，为游戏氪金的用户数量远超预期。这改变了他们对发币的看法，认为在适当的时机发币可以促进项目的进一步发展。

越来越多的项目方和 VC 资本加入这一生态，显示出这个市场的巨大潜力。尽管面临着游戏可玩性和发完币不「崩盘」等诸多挑战，但盈利的收入和巨大的流量，Telegram 小游戏正在逐渐证明其市场价值。

或许在不久后，我们能在 TON 上看到一款真正大规模出圈的 Telegram 小游戏，或许他现在已经出现在视野中，只是大家还没有真正意识到。

本文致谢所有提供信息的采访对象，因隐私保护，部分采访对象信息已做模糊化处理。

原创｜Odaily星球日报（）

作者｜Wenser（）

Mass Adoption（大规模采用）是加密货币行业一直以来绕不开的话题，在 OpenAI 引领的这一波新 AI 浪潮中，AI x Crypto 成为了加密货币大规模采用的另类解法。而作为 Binance Labs 第 6 季 MVB 加速器计划的项目之一， 近期官宣将由 AI 占星应用转向“AI 领域迪士尼”，立志通过加密范式打造一个全新的 AI 互动娱乐平台。

Odaily 星球特此与 Sparkle 创始人 Harry 进行了一场线上深度访谈，了解 AI x Crypto 赛道一线创业者的别样打法，供读者学习参考。

Odaily星球日报： 1.先做个简单的自我介绍，以及聊聊 Sparkle 项目的大概缘起？

出身传统互联网公司，因缘际会下踏上“AI 玄学心理创业之路”，信奉“创造价值，传播影响（Create Value and Make Impact）”。

Sparkle 创始人 Harry：我是互联网行业出身，先后在 Meta（Facebook）、腾讯等互联网科技公司负责增长、创作者、创新业务和数据科学等方面业务。2023 年初正式开始创业，创立 Sparkle，后续该项目入选 Binance Labs 第六期加速器计划，并获得亚太地区知名风投机构 Folius Ventures 的投资。个人兴趣爱好广泛，喜欢单板滑雪、ACG 以及 3D 模型，同时也是一名独立开发者。从学生时代就独立开发过一些小项目。这个既是个人兴趣，也是为了让自己时刻保持对最新技术和行业进展的敏感度。

在 2022 年底新冠疫情还没结束的心理高压环境下，我注意到身边许多人求助于命理咨询，网上也有很多类似“更适合中国宝宝的心理咨询”的调侃。这种“玄学热”现象让我意识到，它不仅能够帮助人们进行心理疏导和情绪调整，还具有一定商业价值。我个人也希望做一些“有意思、有价值”的事情，所以，秉持“创造价值，传播影响（Create Value and Make Impact）”的核心理念（和之前在腾讯和 Meta 的从业经历也有一定关系），我们开始从“AI 占星”这个角度去切入做产品，Sparkle 也就顺理成章地诞生了。

Odaily星球日报： 2. AI 占星产品的用户反馈如何？是什么原因推动项目向“ AI 迪士尼”这一愿景进发？

小有波折，但用户反馈远超预期；基于核心理念，向“AI 互娱平台”这一更大愿景进发。

Sparkle 创始人 Harry：其实最开始的产品阶段比我们想象中的要艰难得多，尤其是在应用上架的合规处理方面（如苹果 App Store 的限制）。但在今年 5 月完整版 APP 上架后，用户反馈数据远超预期——我们的次日留存、 3 日留存、 7 日留存等指标已经和行业头部竞品持平。产品付费转化率等商业化表现也给了我们很强的信心，产品市场契合（PMF）已经初步实现。后续的发展重点主要包括用户增长、品牌心智建立和使用场景扩展。

Sparkle 的愿景升级，也是基于我们“创造价值，传播影响（Create Value and Make Impact）”的核心理念做出的决定。AI 占星只是我们的第一个产品，随着第二款 AI 产品已经整装待发，将 Sparkle 从“AI 占星应用”升级为一个“AI 互娱平台”也就顺理成章。类比字节跳动的发展过程，以前今日头条是其主打产品，但在抖音出现后，字节跳动逐渐发展成为一个平台型品牌，Sparkle 的方向也是如此。

Odaily星球日报： 3.如何看待“ AI x Web3 ”的结合？Sparkle 项目发展中最重要的推动因素是什么？

AI x Web3 是互相赋能、结合解决问题的关系；Sparkle 选择了二者结合起来解决更多场景需求的方向；Mindset 是项目发展的重中之重。

Sparkle 创始人 Harry：这个话题非常宏大，从个人角度来说，“AI x Web3”的结合无非三种方式：

一是 AI 赋能 Web3 行业，解决其固有问题。例如 AI 链上数据分析平台 0x Scope；

二是 Web3 赋能 AI，解决其面临的挑战。例如 Render Network 和 io.net 等 DePIN 项目。

三是利用 AI 和 Web3 的双重优势，解决各行业和生活场景中的多样化问题，提高工作中的生产力或创造更具互动性的娱乐体验。

这三个方向又有各自优劣，所以主要考虑的问题就变成了——

• 市场规模：问题背后的市场有多大？

• 市场成熟度：该市场是否具有足够的接受度？

• 问题解决难度：如何寻求更大范围内的共识和认可度？

区别于前两个方向，Sparkle 选择了第三个方向。这一决定是基于我们对市场规模、市场成熟度、社区共识和认可度的综合评估。我们认为，真实需求和可落地的应用场景是最重要的。因此，我们专注于在一个成熟的市场需求下推进项目，而不是选择难以落地或空有概念的方向。况且，泛娱乐和泛生活领域本身具有巨大的潜力和不断革新的机会。

至于项目的关键驱动要素，我认为核心是团队的 Mindset（思维模型）。以我们产品的用户反馈功能为例。从传统角度来看，这需要大量的运营资源来维护。但从 AI 从业者的角度，这只需要一个简单的“Chatbot + 知识库”功能就能实现。如果再加入 Web3 的视角，知识库储备和用户反馈分类可以通过社区激励解决。所以，当我们用新的视角来看待同一个问题时，就有了一个比之前更高效的解决方案。

此外， 相比其他赛道的项目，AI x Web3 项目的产品上线的第一天就需要具备变现能力。因为 AI 项目实现推理能力所需的大模型（无论是 Claude、ChatGPT 还是私有化部署的 Llama）都涉及到 Token（Odaily 注：AI 领域 API 额度消耗的一种计量单位） 消耗（或者显卡算力消耗）。所以每一笔 Token 消耗都需要通过商业化收回成本，这是 AI 项目和传统非 AI 项目最大的区别。就像 Web3 领域，加密货币挖矿的本质是用算力去获取 Token（代币），也存在对应的关机价，这个价格是收入覆盖成本的标准线。

Odaily星球日报 Wenser：这个点提的非常好。简单来说，就是 Web3 领域的 Token（代币）是挖矿挖出来的（严格来说是通过解决复杂的数学问题来验证和添加交易记录到区块链的过程）；而在 AI 领域，其实 Token 是一个计量单位，是消耗成本，这个区别就非常直观。

Sparkle 创始人 Harry：是的，所以当 AI x Web3 项目的代币发行之后，其实隐含一个价值锚定，也就是算力消耗，项目发展过程中的 Token 消耗成本价就是价值锚定点，用户成本和项目价值二者围绕价值锚定点上下波动。

Odaily星球日报： 4.Sparkle 目前的发展节奏如何？如何平衡“产品发展 vs 市场预期”？

项目推进一切顺利，第二款 AI 新产品发布在即；Sparkle 在时间、质量和成本中选择了后两者，以此获得长期发展优势。

Sparkle 创始人 Harry：目前我们基本实现了 Roadmap 中制定的目标：上线产品，找到产品市场契合（PMF），并落地商业化实现自然营收。下半年的重点在于用户增长，即通过品牌营销和市场推广来扩大用户基数，同时降低获客成本，提高毛利率。此外，Sparkle 的第二款游戏化 AI DApp 也即将发布，不久后会正式开启公测，与社区成员见面。 的成功发布和盈利能力也证明了我们将 AI 运用于生活场景中可以创造深远的意义和价值。因此，我们认为现在是时候通过 Prompt.Inc 吸引更多人加入，规模化并创造有价值的 AI 应用。在这样的整体规划下，我们距离 TGE 的时间点也越来越近。

 Sneakpeek

关于“产品发展 vs 市场预期”的争论，我认为不同阶段的取舍是不可避免的。以我们为例，早期为了避免“撸毛党”带来的失真数据干扰，我们对 用户中的部分“产品蝗虫”采取了冷处理措施。后续随着产品的迭代更新，也得到了众多真实用户的高度认可。所以，通过实际行动满足市场预期，而不是过度拉高预期、营造虚假的 Hype 局面，是更好的发展方式。这对项目的长期发展和行业声誉也都有正面影响。当项目 TGE 后，满足市场预期的最好方式是“可持续的业务发展”。这时，项目自身的健康度、市值管理和更加透明的治理机制将变得尤为重要。更紧密的沟通和更透明的治理机制不仅能增强社区凝聚力，还能更好地管理社区预期，进而促进产品和项目发展。

Odaily星球日报： 5.和同赛道竞品相比，Sparkle 的优势在哪里？

时间、质量、成本三要素是关键。

Sparkle 创始人 Harry：产品优势对比方面，我认为首先需要复盘下 AI 赛道现状。自 2022 年底 ChatGPT 3.5 发布以来，AI 赛道发生了显著变化。2023 年上半年，Agent 的发布和随后的 GPTs 开启了更多场景的可能性，大模型的冠军宝座也在轮番易主。与此同时，Midjourney、Runway、Stable Diffusion、Sora 等多模态领域工具的迅速发展，使得 AI 行业在过去一年多里经历了大量变革，不断被重构。直到今年上半年，AI 底层产品逐渐进入收敛状态，才为中间件层（Middleware）的发展提供了机会。Langchain、RAG 等框架还处于早期阶段，大家都在探索最优解。

在这种背景下，初创公司每个选择都可能面临巨大的沉默成本，需要考虑三个关键要素：时间、质量和成本。

以近期融资 8500 万美元的 Sentient 为例，在这个时间点入局，这个项目可能会在成本上做出了一定牺牲，通过大量资源投入实现快速高质量发展。而在 AI 热刚兴起时，许多套壳应用通过快速开发抢夺短期红利，获得了不菲的收入。但这些低附加值的应用已逐渐消失，因为它们的模式决定了生命周期有限。

回到 Sparkle，我们选择以相对较低的成本，花时间耐心打磨产品矩阵和底层能力。从我们的视角来看，过去一年 AI 领域过热且不稳定，追逐热点和流量可能导致巨大的资源浪费，并最终反映在过高的估值上，损害市场投资者的利益。随着“高 FDV 低流通”项目越来越不被市场认可，自主盈利、合理估值且具备上升潜力的资产将成为趋势。这一点，从行业头部交易所的近期动作也能管窥一二。

基于这些理解，Sparkle 在市场机遇、产品质量、业务健康度和战略规划方面更具竞争优势，毕竟，我们致力于长期价值创造和业务可持续增长。

Odaily星球日报： 6.作为 Sparkle 投资方的 Folius Ventures 对项目有哪些支持？以及身处最新的市场周期，作为一名创业者，如何看待“优质资产与资产定价”？

得到了资源与认知方面的极大支持；优质资产与定价取决于不同的市场角色，Sparkle 已有准备。

Sparkle 创始人 Harry：Folius Ventures 是一家特点鲜明的投资机构，主要聚焦在亚太市场，并且有明确的投资主题。在Web3应用层赛道上的布局，已经形成了一个庞大的生态系统。同时，Folius 也是一家具有长远视野的投资机构，让我深信下一个Web3的杀手级应用会出自我们这些被投项目当中。他们在 AI x Web3 方向上也有包括 MyShell 这类头部项目的布局。创始人 作为圈内知名投资人，对 Portfolio 的支持也是全方位的。许多从Web2转向Web3的项目对加密资产构建和社区建设理解相对有限，Jason 围绕这些项目的不同问题，提供了大量帮助，帮助创始人提升认知和战略高度。海外资源方面他也出力颇多。

关于优质资产与定价的话题，和做业务一样，最关键的是明确资产的目标受众群体是谁——是用户、机构、交易所还是做市商？理想情况下，一个优质的资产应该能为所有相关方带来价值，尽管实现这一点充满挑战。根据目标受众，我们需要进一步理清两个决定性要素：代币分配和预期持有时长。

以往，散户与 VC 投资机构的利益在很大程度上是一致的，双方都希望通过提高 FDV（Fully Diluted Valuation 全流通估值）来实现更高的投资回报。然而，从投资回报周期来看，散户通常倾向于尽快获利；而机构则面临较长的解锁期，因此更注重在一级市场获得更好的筹码价格，并且在合适的时间周期内实现筹码的套现。

在当前流动性收紧的宏观环境下，仅有少部分散户能够盈利；而 VC 在 FDV 拉升之后也很难找到足够的流动性接盘。因此，市场逐渐不再认可这种模式，Meme 币因此获得了更多的关注和流动性。

而从“生态位最强的玩家”——交易所的角度来看，他们始终遵循筛选优质项目和优质资产的逻辑，即“Meme 币强势就上 Meme 币，VC 币强势就上 VC 币”。而基于对市场和整个行业的判断和认知，目前头部交易所更希望看到创造正外部性收入、为行业带来新鲜血液的项目，上币考虑也赋予项目方和社区更大的权重，这就导致了在本轮周期中，VC 币稍显弱势。

根据一姐（币安联合创始人何一）的观点，目前币安更倾向于寻找中小型市值的项目，将更多的筹码分配给社区，且能够跑通可持续增长的 PMF 模型，实现自给自足。我们认为，新周期下涌现出的优质资产，会是一个像 2017 年至 2018 年 Discord 的业务标的。通过解决游戏玩家的语音通话需求，Discord 营收规模增长的同时创造了不俗的商业价值，并没有过度追捧元宇宙这样短期热门叙事。这个案例也说明了创业者聚焦于解决具体需求、创造真实价值的重要性。优质价值标的离不开真实需求的解决，这也是 Sparkle 团队所秉持的理念。

Odaily星球日报： 7.AI 浪潮中，更看好 UGC 还是 AIGC？Sparkle 在其中扮演什么样的角色？从创业者角度来说，哪些 AI x Web3 项目能“活下来”乃至占据专属生态位？

Idea 无价，AI 是 Concept Development 过程中的提效工具；造血能力以及多产品矩阵更利于占据生态位。

Sparkle 创始人 Harry：关于 UGC 和 AIGC 的对比，短期内形式不明朗，但从长期来看，我认为 UGC 仍将是主流。所有内容创作的本质是将创意和观点表达出来，而 AI 只是提升效率的工具。因为对于优质内容来说，最主要的是你的 Idea（想法）、Concept（概念）。所有的内容本质都是一个 Concept Development（概念发展）的过程，AI 只是提效工具。从整个行业看，目前 AI 应用还处于早期，对于没有接触过 AI 工具的人来说，无论是有效提问，还是 Prompt（提示词），使用门槛都相对较高。Sparkle 的目标就是弥合现实差距，这也是 价值使命所在。

至于什么样的项目能“活下来”，从创业者的角度来看，项目能否生存的关键在于其商业造血能力。而从行业终局和生态位来看，个人认为，AI 浪潮很难产生移动互联网时代的巨头型公司。AI 消费者业务依旧需要依赖用户量和规模化的网络效应来构建壁垒。而现有巨头可以通过已有流量和网络效应迅速复制新的功能或产品。所以，未来可能会出现更多年营收在千万级、亿级或几十亿级的公司，而出现巨头的难度更大。对于 AI 创业者来说，通过多产品矩阵构建竞争壁垒是一种更实际的发展路径。

这也是 Sparkle 从一开始就定位为一个多产品矩阵项目的原因。未来，Sparkle 将成为一个 Holding Company (控股公司)，而不是单一项目的业务主体。通过多样化和实际性的商业模式，在不断变化的市场环境中保持长期竞争力。

Odaily星球日报： 8.你认为创业者的个人风格和兴趣爱好在创业过程中会产生哪些影响？请以你为例聊聊看法。

兴趣爱好广泛，ISTJ 人格，对创业助益颇多。

Sparkle 创始人 Harry：当然有。正如一开始提到的，我的兴趣爱好很多，尤其是练习滑雪和制作模型都需要极大的耐心和专注，所以对于长期目标的实现有比较强的专注度，并且很享受延迟满足带来的成就感。作为一个开发者和创作者，很多时候也需要在细节上投入大量精力，这些爱好也帮助我成为一个 Detail-oriented（细节驱动型）的人。从 MBTI 角度来看，我是非常典型的 ISTJ 人格。

Odaily星球日报 Wenser：了解，兴趣爱好以及人格类型对于创业来说确实也是一个加成因素，已有的商界领袖中，亚马逊创始人杰夫·贝佐斯和苹果 CEO 蒂姆·库克也都是 ISTJ 人格。再次感谢 Harry 带给我们的精彩分享，期待 Sparkle 后续的更多更新。

原文作者：Caitlin Ostroff

原文编译：Luffy，Foresight News

许多加密货币爱好者都遵循一条普遍规则：HODL。这是一个加密货币俚语，表示即使市场出现混乱，也要持续购买和持有。

然而，当前总统唐纳德·特朗普于 5 月份成为第一位接受加密货币捐赠的主要政党总统候选人时，数十名普通投资者迅速响应了号召。

特朗普最近开始接受加密货币捐款，这与他数年前担任总统时的态度大相径庭，当时他曾嘲笑加密货币「是凭空而来的」。他的竞选团队上周透露，截至 6 月底，他们已经筹集了，其中大部分来自加密货币行业巨头和专业投资者，但也不乏普通的个人投资者。一些个人投资者表示，他们希望帮助特朗普获得越来越多的支持。以下是他们的故事：

Ricky DiMartino，达拉斯

Ricky DiMartino 现年 40 岁，是一家基督教非营利组织的媒体专员，他在 6 月中旬向特朗普捐赠了价值 500 美元的比特币。四年前，他第一次购买比特币，当时他听信了一位大学朋友在 Facebook 上的发表，认为比特币的价值将会上涨。 

6 月中旬，Ricky DiMartino 向特朗普捐赠了价值 500 美元的比特币

DiMartino 在 Cash App 上购买了少量比特币。他喜欢比特币的原因是它不受政府控制，交易无需第三方批准。

这位达拉斯居民在 2016 年和 2020 年投票支持特朗普。当他看到竞选活动接受加密货币捐款时，他向这位前总统进行了首次捐款。 

「我很想向特朗普传达一个信息，那就是比特币对人民、对美国、对他自己来说都是一件好事。」DiMartino 说，「因为他过去曾批评过比特币，我希望他能看到比特币的好处。」 

Rob Licker，纽约长岛

长岛铁路售票机代理商 Rob Licker 选择向特朗普捐赠价值 100 美元的加密货币 XRP，而不是比特币。 

这位 52 岁的男子在 2017 年观看了一部 Netflix 纪录片后开始涉足加密货币领域。他认为比特币是一种类似于黄金的投资，这种资产的价值会上升，部分原因在于其稀缺性。比特币的总量只有 2100 万枚，其中 90% 以上已经被开采。 

Licker 称，他在 2016 年投票支持过特朗普，但在 2020 年投票支持拜登。食品杂货和能源价格上涨让他重新考虑是否支持民主党，这次他打算再次投票给特朗普。

Licker 表示，由于通货膨胀，他不得不卖掉了一些比特币。他想保留剩余的比特币，因此选择捐赠 XRP，这是一种为促进跨境支付而发行的代币。Licker 说，他不会仅根据加密货币政策来支持候选人，但他很高兴看到特朗普接受加密资产，并且对民主党没有这样做感到惊讶。 

由于民主党早在 1990 年代前总统比尔·克林顿的领导下就支持互联网的发展，因此 Licker 表示，他认为拜登政府也会对加密货币采取同样的做法。

「我以为拜登会给予加密货币更多支持，但我错了，」他说。 

Gerard Guillemette，爱达荷州博伊西

Gerard Guillemette 是爱达荷州博伊西市的一名工程师。与 Licker 不同，Guillemette 一直在尽可能地花掉自己的比特币。尽管一些投资者认为比特币的价值会上涨，但 Guillemette 将其视为一种支付方式。 

Gerard Guillemette 支持特朗普和比特币

这位 61 岁的老人向专注于艾茵·兰德哲学的非营利组织阿特拉斯学会捐赠了比特币，并使用比特币购买了一条英国足球俱乐部的围巾。 

他之前曾为特朗普的竞选团队和其他共和党政治行动委员会捐款。当他看到特朗普公开支持加密货币时，他对共和党候选人的支持和对比特币的热爱又结合在一起。 

「这是相同利益的融合，」他说，「当你开始使用某种东西时，你都会受到鼓励继续使用，无论它是谁提供的。如果人们停止吃 McRibs 三明治，麦当劳就会停止销售；但人们没有这样做，所以麦当劳还在继续卖它。」

原创｜Odaily星球日报（）

作者｜Wenser（）

7 月 22 日，马斯克应 X 平台用户 @Chriswinig 的请求，换上了激光眼账号头像。

由于 #LaserRayUntil100K（指比特币价格突破10万美元前，都将保持激光眼头像） 这一比特币 Meme的存在，此举被视为马斯克对加密货币行业的再一次明牌支持（尽管其目前已换回原来的头像）。

一时间，马斯克再次成为“加密货币焦点”，而此时距离他上一次将头像换为“激光眼少女”，已经过去了 3 年。Odaily星球日报将于本文对马斯克与加密货币行业的相关行为与观念进行梳理总结，供读者从更多角度认识这位 SpaceX 与特斯拉背后的“科技狂人”。

观念雏形：从 ETH 说起

2018 年，在经历了年初的价格暴涨之后，ETH 从 1410 美元的价格逐渐下跌到 8 月底的不足 300 美元，业内人士对 ETH 以及加密货币的信仰迎来第一波大考验。

而尽管马斯克对加密货币的态度模棱两可，甚至调侃居多，但确实已经对包括 ETH 在内的加密货币给予了高度关注。

8 月 29 日，马斯克在 Twitter ，“在这个时间节点，即使它是一个骗局，但我想要 ETH。”尽管随后 ETH 价格仍然难掩颓势，甚至在年底跌破 100 美元大关，但马斯克对加密货币的“友好态度”确实在一定程度上助推了包括 ETH、BTC 在内的加密货币的教育及科普。

值得一提的是，当时特斯拉是否支持加密货币支付以及马斯克将特斯拉私有化过程中是否使用加密货币等也是互联网上很多人津津乐道的话题，SEC 甚至因马斯克发布“虚假和误导性陈述”而对其发起。

ETH 2018 年 8 月 29 日价格

2019 年 4 月 30 日，时隔 7 个月，马斯克再度：“ Ethereum ”。就在人们以为他在“明牌喊单”，以此表达对 ETH 的看好时， 7 分钟后，他在评论区：“jk”（通常被视为 Joke-笑话的简写）。此时人们才反应过来——他是在调侃以太坊是个笑话。

当天晚些时候，他提问：“应该在以太坊上面开发些什么？”评论区的 2 个高赞回答也代表了彼时人们对加密货币截然不同的态度：一种观点认为，不知道以太坊是否是一个合适的平台，但或许特斯拉的微支付经济可能是一个有趣的子项目；另外一种观点则认为，以太坊唯一的作用就是打着去中心化的幌子让创始人们一夜暴富。

马斯克推文及高赞评论

这些观点在当时或许也在一定程度上影响力马斯克的“加密货币观”，但这一点随着 DOGE 的传播，很快将迎来转机。

观念转变：DOGE 教父的诞生

2019 年 4 月 1 日，愚人节当天，马斯克被狗狗币 Twitter 粉丝推选为狗狗币的 CEO，随后他将 Twitter 个人简介改成了“狗狗币前 CEO”。马斯克与 DOGE 的不解之缘就此结下。

4 月 3 日，马斯克某篇关于比特币的文章称，“DOGE 的价值或许有所不同。”但就在第二天，即 4 月 4 日，他删掉了个人简介。可以说，马斯克喜欢换简介、换头像已经早有先例。

2020 年 7 月，马斯克再度“明牌喊单” DOGE——当被问及比特币时，马斯克在推特回复称他“只买狗狗币”，并配图“狗狗币沙尘暴”席卷名为“全球金融体系”的城市，“这不可避免”。DOGE 一度突破 0.0036 USDT，日内涨幅近 20% 。

马斯克推文配图

2020 年 12 月，马斯克在 Twitter 再次DOGE，并表示比特币几乎和法定货币一样扯淡，受此消息影响，DOGE 24 小时涨幅超 12% 。

而在时间进入 2021 年后，马斯克提及 DOGE 的频率越来越高，二者之间的“亲密度”也即将进入高峰期，并由马斯克亲手“做个了断”。

2021 年 1 月至 3 月期间，马斯克多次提到 DOGE 并对其表示赞赏，称其为“”、“”并支持 Coinbase 上线 DOGE。4 月，马斯克发布了一张“狗狗对月狂吠”的图片后，DOGE 日内涨幅一度超过了 200% ，并在之后的短短 5 天内暴涨了 5 倍。就在人们以为马斯克已经坐稳“ DOGE 教父”的席位，并将带领 DOGE “TO DA MOON”（飞上月球）时，马斯克却终于“绷不住了”。

Beeple 创作的马斯克 XDOGE 形象 NFT

5 月 9 日，在美国一档综艺节目《周六夜现场》上，马斯克“ DOGE 是货币的未来，是一种不可阻挡的金融工具，并将接管世界。DOGE 和美元钞票一样真实。”但在主持人近乎无聊的连番追问下，马斯克最终妥协——承认狗狗币是“骗局”（hustle）。

尽管随后马斯克对 DOGE 在、方面的作用予以高度肯定，甚至称其“”，并于 2022 年 1 月特斯拉美国在线商店部分商品接受 DOGE 作为付款选项，但二者之间的关系远不如以往。

自此，马斯克的加密货币观越发理性，当然，也可以将其看作是一种“成熟”。

观念升级：加密货币支持者

如果说 2021 年之前的马斯克对加密货币的态度是调侃、玩笑甚至嘲弄讽刺（他曾称“加密货币”是自己的“安全词”），在 2021 年后，他对加密货币的态度无疑有了极大的“升级”——这不仅仅是受到 DOGE 的影响，也是更多站在“货币体系”认知维度的思考。

2021 年 2 月，特斯拉在比特币价格不到 39000 万美元时第一次买入 BTC，总计花费 15 亿美元。当时，马斯克认为比特币即将被传统金融人士广泛接受，并表示，“自己是比特币支持者，应该在 8 年前就买入比特币，后悔没能早日加入这场盛宴”。

2021 年 5 月初，在上节目之前，马斯克就曾转发视频“马斯克称狗狗币可能成为加密货币的未来”，并“加密货币很有前景，但请谨慎投资！”当月，马斯克表示，加密货币是对抗货币贬值及政府资本控制的手段；随后，在网友询问他怎么看待那些因为加密货币而对他生气的人，马斯克，“真正的战斗处于法币和加密货币之间。总体而言，我支持后者。”

2021 年 9 月，他在某线下活动表示，“美国政府应该避免试图监管加密货币市场。”

2021 年 12 月，在彼时仍担任 YC 总裁 Sam Altman 对Web3投资回报予以高度评价的推文下，马斯克评论称，“Web3听起来像是胡说八道（bullshit）。”随后，他还多次发推暗讽 Web3 这一概念，“目前的Web3更像是营销流行语而不是现实”，并“NFT 是美元的另一种形态”。

时间进入 2022 年，马斯克的主线任务成了“收购 Twitter”，但加密货币仍然是他关注的重点领域—— 3 月份，在回复网友评论时他：“我仍然持有且不会出售我的比特币、以太坊或狗狗币。”

在经历了一系列谈判、收购与反收购、言论自由与否、起诉与反起诉等争论与曲折后，马斯克于 10 月花费 440 亿美元，正式完成对推特的收购与私有化，并将其并入原有的 X 公司，甚至将 Twitter 改名为“ X ” 平台。受此消息影响，DOGE、SHIB 等加密货币。值得一提的是，这一收购也得到了加密货币交易所币安的，这一消息后来也得到了创始人 CZ 的。

此外， 2022 年 5 月，马斯克还曾将自己的 Twitter 头像短暂换为 BAYC NFT 的某张图片，随后将其换下，并，受此消息影响，APE 代币价格跌破 16 美元，再次凸显其对加密货币领域的巨大影响力。

至此，马斯克坐拥 X（原 Twitter）、特斯拉、SpaceX 等互联网公司、新能源汽车公司以及火箭飞行器公司，对加密货币行业的影响仍然“威力巨大”。

结论：加密货币浪潮的参与者，而非袖手旁观者

2023 年，特斯拉 CFO 扎克·柯克霍恩，去年公司售出了大部分比特币。另据 SEC 的文件显示，特斯拉在加密货币投资上获得了约 1.92 亿美元的收益。

5 月，马斯克于 TwitterNFT 项目 Milady 图片，带动该项目地板价一度暴涨近 100% （在此前的 Milady 创始人介绍一文也有提到）。

10 月，特斯拉财报显示，该公司在 2023 年Q3没有买卖任何比特币，连续五个季度未进行任何买卖操作。截至 9 月 30 日，特斯拉持有约 9720 枚比特币，市值约 2.756 亿美元。

今年以来，马斯克主要的发力方向再度回到 Meme 币领域，其中：

1 月，马斯克将 X 账号简介改为“（CTO）Chief Troll Officer”，即“首席巨魔官”，受此消息影响，一个于 2023 年 4 月部署的 Meme 币 TROLL 最终脱颖而出，市值一度突破 8500 万美元。

2 月，马斯克发布推文“I love puppies（我喜欢小狗们）”，后续 Meme 项目 PUPPIES 于 4 月两周内涨幅超 1100% ，市值约 3000 万美元。

3 月，马斯克回复“Meme”一词创造者、《自私的基因》作者道金斯的推文，也曾带动 Meme 板块部分代币上涨。此外，他还曾于 18 日在 X 平台帽子狗图片，以庆祝圣帕特里克节。受此影响，相关 Meme 币 WIF 24 H 涨幅超 30% 。

5 月，马斯克在 X 平台向 DOGE 致敬的照片，受此影响，DOGE 短线突破 0.17 USDT， 24 H 涨幅为 8.66% 。，市场消息称马斯克已向特朗普提供了一些加密货币建议，二人关系迅速升温。

而正值美国总统大选年，马斯克对此也频频表态，近期更是直言支持特朗普，甚至在美国民主党总统候选人拜登退选后“换头像庆祝”。

另外，据特斯拉最新公布的 2024 年第二季度财报显示，该公司今年第二季度仍没有出售或者买入任何比特币，这是其连续第八个季度未进行任何买卖操作。目前持有约 9720 枚比特币，购买成本约为 3.37 亿美元，目前已增值至 6.24 亿美元。

纵览其过去数年与加密货币的爱恨纠葛，我们可以看到，尽管并不从事这一行业，马斯克却仍然对此报以极大的热情和极为关注的态度。除此以外，他对政府过度监管、资本高度控制等都持反对意见，某种程度上而言，他也可以被视为一位“具备加密主义精神的参与者”。

毕竟，就像他，“从未说过人们应该投资加密货币”，但“”。

最近，一笔由 ParaFi 和 Greenfield Capital 共同领投的融资，吸引了笔者的注意力，一开始以为只是个任务平台，但他竟能 21 年融到 250 W 美元， 22 年融到 370 W 美元， 24 年一步跨越到 1500 W 美元融资，让人对 Layer 3 究竟立足于何处产生遐想。

1、概要

我们见证了链上社区的爆发式增长，代币构成了社区最强大的工具，因为他们提供了共同的目的、目标和兴趣。

然而，当这些代币的价格下跌时，社区就动摇了。

换句话说，在被价值的高涨所冲昏头脑的参与者涌入时，会很难认清是共同的兴趣和价值还是其他？如此一来，他们会从社区中逐渐脱离。

而在Web3项目的核心价值，是如何在如此割裂的环境下去抢夺用户注意力资源，单靠自身的力量进行营销策划往往难以奏效。在空投文化盛行的背景下，需要有一个平台例如 Layer 3 ，注意它不是指L3的某条链，而是一个在公链上的应用，作为注意力资源的聚合和分发的平台，通过全链的身份的基础设施建设，使得用户和项目方可以通过这个平台来获得自己所需要的资源。

它不仅为新用户提供了一个有趣的方式进入 Web3 生态系统，还鼓励现有用户探索新的协议和应用。

所以 Layer 3 不仅仅是一个平台，而是一种全新代币经济模型的体验， 展现了 Gamefi 与注意力经济新模式的结合。通过三位一体（注意力经济、全链身份和代币分发协议）的策略来释放万亿的市场价值。

2、Web3 任务平台赛道现状

Web3任务平台的营销需求推动了平台的快速发展，可分为三类：流量类（如 Galxe、SoQuest、TaskOn）、教育类（如 Layer 3、RabbitHole）和垂直细分类（如 Phi Land 和 Dework）。更多的可以看下面表中所列举的。

[各类别项目梳理]

流量类平台通过任务引流用户，教育类平台增进用户对加密项目的认知，而细分类平台则专注于特定领域。目前整体市场热度减退，二梯队平台增长放缓，面临头部平台竞争和同质化挑战。提高用户活跃度和解决机器人问题是任务平台发展的关键。盈利模式目前不够完善，未来竞争将围绕创新和用户转化展开。

平台需要转型为长期流量池，优化用户体验，构建独特的盈利模式。如何通过利益再次凝聚社区，进而凝聚价值是未来需要探索的一个关键增长点所在。

Web3中的多数空投获得本质是未来激励和社区参与的结合体，通过构造代币的稀缺性使得价值提高。但是通过消费未来所构建的价值是不足以支撑任何一个项目长远富足发展的。

Thomson 指出了当今互联网的一个关键问题：互联网是一个富足的世界，有一种新的力量很重要：理解这种富足，对其进行索引，在众所周知的大海里面捞针。这种权力掌握在谷歌手中。

对于Web3的世界而言同样也是一个富足的世界，但是在此之前并没有人在Web3的汪洋中对这种富足进行凝聚。但如今的社区很难识别或激励最活跃的成员，成员的价值正在被浪费。

有趣的是，在不断发展的背景下逐渐有人意识到了注意力的重要性，注意力就像灵魂绑定了代币，通过记录用户参与度的方式来凝聚Web3的优质资源，任何人或者项目能通过相似之处来认识彼此。

退一步来说，如何实现注意力的新经济模式和注意力资源的社交图谱，是给每一个参与者带来更高价值的畅想。

为什么这很重要？

因为Web3上面的创作者们需要知道他们的作品能吸引哪些受众群体。下面跟随笔者脚步来看看 Layer 3 是如何描绘对未来的畅想的：

3、Layer 3 的工作流程

3.1 对 C 端用户

Web3的核心价值一直是：将数据和价值主权还给个人。

Layer 3 作为一个全链身份的基础设施平台，他正是在实现这种愿景，使得数据的商业效益最大化，同时让数据源于真实的个人，让产生的价值回归个人。对普通用户而言，关注的无非是

1. 怎么找到适合自己的高价值收益项目？

2. 如何实现个人数据产生持续收益？

这也是平台想要可持续性产生价值的必要条件。下面要我们简单的聊一聊 Layer 3 是如何做的 Layer 3 在任务的安排布局可以说是从广度到深度的层次：

广度上：Layer 3 的任务系统采取了生态归类的方式，不同的生态为一个大类，每一个类别又拥有不同的任务。

深度上：同类任务会按照闯关的游戏模式来逐步推进，并且不同难度的任务会有不同的经验值和奖励，每做一次任务都会获取到一个链上身份信息的 NFT CUBE 来记录闯关者的数据信息。

对用户而言

我们可以快速订阅到我们所关注的所有项目，通过项目的热度和总的任务进度可以获知这个项目的发展前景，做到快速甄别优质项目。

前面说到，我们在完成一个任务的时候可以 mint 一个 CUBE 来作为自己的链上身份，这给我们带来了收益的途径，当其他开发者或者项目方需要去访问这个 CUBE 的时候是需要一定的费用，这些费用的部分将会回馈给整个生态群体，而收益的高低取决于我们在平台上面的活跃度，主打一个越努力越幸运，实现致富的途径。

最后就是可以实现一鱼多吃，依托于 Layer 3 本身的生态，目前在平台做任务可以获取 CUBE，而 CUBE 是获取 Layer 3 空投的一个因素，并且在 Layer 3 上面又有着需要优质的项目未发放空投，而去提前做这一类项目再未来发放空投的时候也会有利于获取到更多的份额，实现了一个操作多个收益。

3.2 对 B 端用户

在web2的项目中，各大广告业务可以做到精准投放且符合用户喜好的广告，是基于用户群体在互联网的历史行为的记忆，这拉动了个性化广告的应运而生。

直白点说，这都是归功于凭证数据和大数据分析，这是数据凭证最重要的应用领域之一。

Web3 也不例外。

并且，由于区块链的可追溯和不可篡改的特性，它对于凭证数据的创建和追踪更加友好。链上的数据凭证有很多，比如我们在哪个借贷项目进行了借贷但却没有被清算过的信誉记录。在某个 LP 池提供过流动性的记录。

这些行为凭证都能够有助于项目方的运营和推广。

Project Galaxy 团队认为：「数字凭证很重要，因为它拥有高频的应用场景。协议开发者可以根据凭证来计算各类用户的信用评分、应用的目标受众以及奖励社区的贡献者等等。随着 Web3 和 DAO 的发展，Web3 世界的参与者的行为数据将呈现爆炸式增长，Project Galaxy 将提供必要的基础设施来帮助这些新参与者建立至关重要的数字凭证。」

那么 Layer 3 是如何对链上凭证进行收集的呢？又是如何去助力项目方的呢？下面我们将从以下几个角度进行探讨。

1、CUBE 凭证

链上数据凭证类似于现实中的履历，记录了个人行为。在 Layer 3 上，用户的履历通过 CUBE 以 ERC-721 代币的形式记录。

每个 CUBE 中，涵盖不同任务的应用、链和生态系统。这些凭证帮助探索者解锁新机会，并让协议识别优质用户。

由于对于用户而言，铸造 CUBE 可以解锁 Layer 3 注意力经济中的奖励，如代币和完成任务的动态奖励。这使得用户更加具有意愿去做这一件事情，继而产生更多的凭证数据。

这些 CUBEs 的全链数据更是一种注意力资源。

为什么这么说呢？因为链上的每一个参与者都有自己所关注的方向，如果项目方能够有效的识别和获取到这些注意力资源就能更好的进行针对性推广和奖励推送，以扩大项目在市场中的份额和稳固地位。

在 Layer 3 上将这种资源构建为了相关的基础设施，每一个有需的组织都可以通过创建参与者拥有的开放身份、激励和接口网络去访问这些注意力资源。

2. 更聚合的工具

对任何想要在 Layer 3 进行接入的项目而言，他们都可以通过两行简单的代码在其原生网站上进行无缝集成 Layer 3 的体验。

此外，任何人都可以在他们的博客、技术指南或内部文档上粘贴一个链接，以嵌入任务或 Streaks，而不需要额外代码!

这对于小型项目方来说是最为低成本的一个推广行为，通过与 Layer 3 充满活力的生态系统进行互操作，通过上面诱人的奖励，社交和合作伙伴来直接在他们的平台上吸引用户。

并且，Layer 3 集成了任务所需的全部工具链，例如，我们需要在 A 链上进行操作相应的官方任务，而资产在 A 链上没有，但是在 B 链上存在空闲的资产，这样可以借助 Layer 3 上集成的跨链桥进行资产跨链操作，并且值得注意的是，资产的跨链操作也是 Layer 3 上面的初级任务，这使得 Layer 3 承担了将用户从小白变成老手的养成属性。

留给项目方的都将是有自我见解和认知的用户，这类用户对待项目更为谨慎，但是也更具有持续性和活跃度。

3.3 小结

可以说的是，Layer 3 从来都不是 ToC 或者是 ToB，而是作为一个 ToC 到 ToB 的连接桥，为双方提供一个温馨且高效的平台，使得互相能够从相识到相知从而匹配一个合适“伴侣”。

Layer 3 协议有一个漂亮的飞轮，新协议带来新用户，新用户吸引更多的协议，这形成了加密营销解决方案的基石。

即使计划或空投发生在 Layer 3 的基础设施之外，贡献者也会策划和激励它们供用户探索，为每个生态系统提供一个全球接入点。

4、Layer 3 的代币经济

4.1 代币经济为什么那么重要？

由于Web3的任何项目的发展都脱离不开一个关系——供求关系。

而代币则是它的基本盘，所以代币经济模型的设计是尤为重要的，影响着项目短期和长期的供需关系。优秀的代币经济模型即保证了代币的长期价值，也为项目创造了价值持续性的基本盘。

关于代币经济学理论和作用的详细讨论，可以扩展阅读：《深入理解代币经济学》（见附录）

4.2 Layer 3 的代币经济模型探讨

Layer 3 作为第一个以注意力经济为出发点来构建全链身份基础设施的平台，笔者更想从两个方面来进行探讨它的经济模型：

1. Layer 3 的经济模型如何确保其项目长期的可持续发展？

2. 它的经济模型如何为用户带来切实的利益？

作为一个注意力资源聚合的基础设施平台，只有确保 C 端用户有所收益的同时能为 B 端项目方提供优质用户流量，才是平台可持续发展的核心。

下面笔者总结了整个 Layer 的经济模型内容表如下：

针对经济模型，将从 3 个维度来看（代币供应、代币效用、代币分发）。

代币的分析框架有着多种角度，想要了解更多相关内容的可以通过扩展阅读：《代币经济学：浅析 Web3 主流项目的代币经济模型》（见附录）

1. 代币供应

[Tips:目前市值和流通量为预估结果]

需要明确的是，Layer 3 的经济模型采用的是通货紧缩。

上文提到过，代币本身的价值是受到供求关系所影响的，而要代币不成为毫无价值的“空气币”，这三点是尤其重要的，但最为重要的是代币的销毁机制：不断减少代币供应，即为通货紧缩；相反，不断扩大代币供应，即为通货膨胀。

这也是一个经济模型在供应层面上所由协议设计所决定的，Layer 3 的燃烧机制可以分为两个层面：

    1. 从用户的角度：

        在 Layer 3 的经济模型设计下，用户在生态上的行为和燃烧机制挂钩，用户可以通过销毁L3代币来获得生态系统中的特权。例如：

• 一些项目任务上架的时候用户可以先行访问，从而率先抢占有利的时间点。

• 做任务所产生的相关费用，或者交易时候费用都有折扣和优惠政策。

• 通过销毁L3代币来获得一些独家的 NFT。

        这一系列的设计都是为了刺激用户来进行销毁一定量的代币。在这种模式下，用户有了收益，而平台代币维持了通货紧缩的目标。

2.从社区的角度：

• 社区所承担的生态调控相较于散户而言是比重更大的，而对于一个金融市场而言代币的价值并不是单单依赖于单一的稀有度，同时也需要有着良好的流动性，流动性的本质就是交易。那么模型是如何兼顾流动性和稀有度的呢？

• 维持代币的稀有度机制比较简单，和上面从用户的角度所设计的方式一样，社区在生态上面的行为也需要去销毁L3代币，只不过社区的行为体现在发布任务、部署激励措施和访问 CUBE 凭证。并且，社区在进行治理时所发起提案和投票也是需要进行相应的L3代币的销毁。

• 那么流动性呢？这一点其实也不难理解，流动性的本质上就是买和卖，那么用户在行为与销毁捆绑，那么对于社区而言行为除了与销毁捆绑也与买入捆绑。对于这点，模型规定了社区的一些行为需要购买和销毁L3代币。

• 而买入的行为必将伴随着卖方的市场。值得注意的一点是，除了社区以外，拥有大量代币的就只有用户、发行方和投资方三者，但是发行方和投资方的代币有解锁时间的限制，也就是目前能流通的代币都在用户手里。这样就导致了卖方的巨大来源是用户这一群体，这也为用户收入提升带来了一种新的可能性。

对于 Layer 3 的这两套销毁机制，从代币流通量和保有量的角度来说它维持了代币的通缩模型，而代币紧缩又会在代币的价格上做出正向的反馈。

一个高价值的生态必然会吸引用户，同时销毁的手段又能对抗时间线性解锁所导致的大量代币的涌入对经济系统造成冲击。一个稳定的经济体系又有助于项目的长期发展。

其次，通缩燃烧的行为又伴随着利益的转让，是项目方和社区对用户的出让，这也给用户在平台带来了可观的收益，它创造了一种新的经济价值。

2. 代币效用

代币效用代表了代币的价值，有没有实际的使用场景，以及能不能吸引更多人的加入，即代币的需求侧。而笔者对于 Layer 3 经济模型最为关心的一点价值的积累，这一点是代币模型设计中最为反应好坏的用例，因为它直接与用户的收益挂钩。L3的效用核心理念可以归结为代币的价值与网络增长和用户的参与度保持一致。为此，Layer 3 采用了创新性的质押模型，称为分层质押。其主要的设计点如下面的两个方面：

1. 质押量+质押时间结合来计算被动收益。

2. 用户积极参与活动来提高奖励乘数，进而提高社区的粘性和防止占据大头的用户“行政不作为”。

对于第一点，在L3的设计模型下，用户可以在系统进行流动性质押，为整个生态系统提供 LP，而用户可以被动的获取 LP 所带来的收益，并且用户对于平台信任度也会纳入考量，形成一个双向互利的关系，收益不再是按照质押量为基准，质押的时长也是收益获取系数的重要一环，一个愿意长期扎根的用户比一个短期的羊毛党获取的收益必然更多。

对于第二点而言，是笔者认为是整个经济模型设计中最有意思的一点，过往其它平台所提供收益标准都是按质押量，个别的也考虑了时间的因素，这虽然可以拥有长期驻守的用户，但不能保证获取到优质的用户和更完善的用户行为数据。

而L3的模型设计中，用户参加活动的积极程度也成为了能获得收益多少的因素，这使得一个质押大头却不活跃的用户所拥有的收益会少于一个质押小头但活跃的用户。

这样可以引导用户主动的去参与平台的活动来获取空投和收益的翻倍福利卡，这无疑是一种提高用户质量和粘性的创新。

3. 代币分发

代币分发体现了项目的公平性和项目团队对项目长期成功的信心程度，所以一个项目的代币从分发的角度需要关心的点有几个方面，代币的持有对象和比例，代币的释放时间。

Layer 3 的代币分配方案兼顾了社区、核心贡献者、投资者和顾问的利益，确保了项目的公平性和长期发展。锁定期和逐步释放机制有效防止了代币市场的波动，增强了各方对项目长期成功的信心。整体来看，这样的分配体系能够在平衡各方利益的同时，保障项目的可持续发展。

代币分配详细方案可阅读：《Distribution of Layer 3 Foundation》(见附录)

值得注意的是，一旦达到 cliff，一般按日 vesting 而非按月或者季度。

长时间等待后的大量解禁可能会引发囚徒困境，因为会导致代币拥有者在加速出售以确保最优价格。

每日 vesting 允许各方交易来消除上述风险，因此不会造成恐慌性的抛盘。

4.3 全视角回顾

让我们回到整体的流程视角来看看整个经济模型的运作。在整个L3的经济模型设想中像一个稳定的三角构建，其核心构想有三层角度：

1. 用户和社区还有机构等构建买卖市场来实现代币的生态流通性，从而使代币赋予了一定的价值属性。

2. 从这种单纯的买卖角度来看经济模型是不具备抵御市场风险的，这种风险来自时间的线性解锁导致大量的代币流入市场对代币稳定性的冲击。所以在经济模型的设计角度上引入了任务和奖励同时与燃烧机制所挂钩，通过生态成员在活动行为上进行代币的燃烧来抵御这种涌入所造成的影响。

3. 平台的核心在于用户流量和提供高质量的用户这两点，所以一个好的经济模型也必须考虑如何为平台实现从获客-活客的全流程激励，这一点模型中通过 收益 = 被动收益  + 其他奖励 * 乘积系数 的理念进行了绑定。

对整个模型的探讨下来，我们会发现L3的代币经济模型必须具备三大要素是：合理的质押机制、更多的应用场景和稳步增长的被动收益。

值得说明的是，代币经济模型是非常重要的，但一个好的代币经济模型绝不是单纯依赖于项目的本身，这样的代币也只能是一个毫无用处的“空气币”。一个好的代币模型除了在生态系统上要能自我完备，也要能在Web3项目的高速演化中不断的自我适应外部所带来的各种市场风险的冲击。项目与经济模型的关系不是单纯的寄生关系，而是一种相辅相成的并进关系。

5、总结

Web3 任务平台领域仍有许多动态和创新值得探索。作为推动项目发展的前沿工具，它们通过多种手段，不仅高效地促进项目方的生态繁荣，还为用户提供获取信息的窗口，更重要的是带来实际的福利和参与感。

实现 Web3 的增长从来不是一蹴而就的，项目方可以选择在获取流量的同时，与任务平台共同成长。关注平台自身的增长数据，有助于项目方做出更明智的决策，为用户的健康增长奠定坚实的基础。

随着碎片化的增长和对用户注意力的竞争加剧，而各大项目方的引流手段还比较单一，主要依赖于项目间的联合活动。这些活动通常会提供一些吸引用户的奖励，部分奖励甚至无需成本，缺乏持续增长的动力。并且吸引的用户质量参差不齐，也无法实现用户分层。

只有为钥匙和锁构建一个合适的桥，为双方找到一把属于自己的归属，才能解锁前所未有的增长和价值创造。

附录

《深入理解代币经济学》

《Distribution of Layer 3 Foundation》

《代币经济学：浅析 Web3 主流项目的代币经济模型》

https://foresightnews.pro/article/detail/24604

整理 编译：深潮 TechFlow

嘉宾：， L1 Digital CEO/CIO；，Multicoin Capital 联创兼管理合伙人；

主持人：，Blockworks 创始人

播客源：

原标题：Death of Crypto Venture? Rethinking Crypto Fund Strategies | Tushar Jain Ray Hindi

播出日期： 2024 年 7 月 23 日

背景信息

• 在本期节目中，L1 D 的 Ray Hindi 和 MultiCoin Capital 的 Tushar Jain 分享了他们对加密基金管理不断发展的前景的看法。

• 他们讨论了融资生态的现状，认为投资者的兴趣并没有预期的高，导致许多基金在筹集资金时面临困难。从风险投资到流动性投资的转变，认为未来的机会可能更多地出现在流动性资产领域。

• 对话还深入探讨了代币发行不断变化的动态，当前的代币发行流程存在问题，无法像 IPO 那样进行充分的市场营销和价格发现。

• 尽管市场周期难以预测，但正确的市场时机可以显著影响投资回报，而宏观基金通常表现优异，因为它们有自由选择最佳的投资机会。

• 政治结果对加密行业的也会有潜在影响，加密货币社区需要积极参与政治，通过捐款和投票展示自己的影响力。

融资生态现状：整体筹资困难，小基金挑战更大

• Yano 指出，目前正处于一个基金应该开始筹集和宣布融资的周期阶段。然而，尽管加密货币在社交媒体上热度不减，但在实际的资金分配过程中，投资者的兴趣并没有预期的高。这导致许多基金在筹集资金时面临困难。

Ray Hindi 的观点

• Ray 表示，尽管在瑞士等地，养老金基金对加密货币的兴趣有所增加，但这并未转化为实际的资金流入。全球范围内，风险投资基金虽然在静悄悄地筹集资金，但由于市场竞争激烈，它们难以达到预期的筹资目标。

• Ray 认为，尽管大基金仍然能够筹集资金，但规模较小的新兴基金则面临更大的挑战。

Tushar Jain 的观点

• Tushar 指出，市场条件的变化使得许多基金管理者在筹集到较小规模的资金后不愿意公开宣布，因为这可能被视为一种弱势表现。2021 年，许多基金抓住资本市场的机会筹集了大量资金，但如今的市场环境已经不同。

• Tushar 强调，管理者的职责是匹配资本需求和供应，而不是单纯追求资产管理规模（AUM）的增长。

资本供需平衡

• 在风险投资领域，Tushar 认为目前存在资本过剩和需求不足的情况，这使得风险投资市场竞争异常激烈。相比之下，在公开市场上，高质量和低质量资产的回报差异显著增加，为主动管理策略提供了更多机会。

加密基金的演变

• Ray 回顾了加密基金的发展历程，指出在 2018 年之前，市场上主要是 BTC 等少数资产，投资选择有限。然而，随着市场的成熟和去中心化金融（DeFi）的崛起，投资选择大大增加。

• Ray 认为，尽管风险投资基金在过去几年中占据主导地位，但未来的机会可能更多地出现在流动性资产领域。

加密风投演变，从 BTC 到流动性基金

早期阶段：比特币基金

• Yano 提到，加密风险投资的最初阶段主要集中在比特币基金上，例如 Pantera 的比特币基金，这些基金基本上只是投资于比特币，并收取 2% 的管理费和 20% 的业绩费。

第二阶段：服务公司

• 在后 ICO 时代，投资者对代币的兴趣减少，许多公司不再被认为是可信的投资对象。于是，投资开始转向那些服务于加密货币生态系统的公司，如 Anchorage、Bitgo、Circle 和 Coinbase。这些公司吸引了大量资本进入加密风险投资领域。

第三阶段：协议投资

• 随着市场的成熟，一些聪明的加密风险投资者，如 Multicoin，意识到真正的回报将来自于投资协议而非服务公司。他们开始将资本投入到这些协议中，并取得了显著的收益。

第四阶段：流动性基金

• 目前，市场上有太多资金涌入加密风险投资领域，导致竞争激烈。Yano 认为，下一阶段的机会可能在于流动性代币市场，预计将会有更多的流动性基金经理进入这一领域。

Ray Hindi 的观点

• Ray 同意 Yano 的分类，并补充说，当大量资本涌入某一特定策略时，表现往往趋于平庸，只有少数例外能够超越市场。他认为，一旦传统投资者意识到流动性加密市场中存在超额收益（alpha），他们将会更加关注这一领域。

Tushar Jain 的观点

• Tushar 指出，配置者的结构决定了他们的投资偏好。许多大型配置者的风险投资团队对加密货币感兴趣，但他们的公开市场团队则不然。这导致了资本更多地流向封闭式的风险投资基金，而非流动性基金。他认为，这种市场扭曲导致了风险投资领域的资本过剩，而流动性基金由于竞争较少，反而有更多机会。

IPO 窗口的重要性

• Tushar 强调，加密公司需要 IPO 窗口的开放，以便投资者和公司员工能够通过公开市场获得流动性。如果没有 IPO，风险投资基金难以向其有限合伙人（LPs）展示实际回报，从而影响后续的募资能力。

• Ray 补充说，过去几年中，投资于去中心化网络的风险投资基金表现优异，而投资于传统加密公司的基金则面临挑战。

流动性市场优势

技能要求

• Ray 指出，在 2018 年，传统金融（TradFi）投资者通常认为流动性市场需要活跃的交易员来压制波动性。然而，这种思维是错误的，因为许多投资者试图通过推出市场中性基金来压制波动性，但这些基金并未成功吸引大量资产管理规模（AUM）。

市场中性基金的问题

• Ray 解释说，市场中性加密基金的一个主要问题是，投资者对这种基金缺乏兴趣，因为他们希望在加密市场中获得高回报，而不是仅仅压制波动性。此外，这些基金通常会面临对手方和智能合约风险，特别是在市场波动剧烈的时期，如 2022 年 11 月。

投资策略的演变

• Ray 提到，最初的投资策略是通过活跃交易来压制波动性，但这种策略在 2020 年 3 月的市场动荡中被证明是无效的。人类在面对加密市场的高波动性时往往会做出错误的决策，使用杠杆追赶市场最终可能导致爆仓。因此，Ray 和他的团队转向了更长期的基本面投资策略，接受市场的波动性，并在 5 到 10 年的投资视野中表现出色。

基本面投资的优势

• Tushar 补充说，他的投资理念是基于强项投资，而不是避免弱点。他认为，试图找到一个能够在所有方面都表现出色的经理是错误的策略。相反，投资者应该专注于经理的强项，例如基本面分析和预测市场未来的发展，而不是试图通过交易来控制市场的波动性。

市场心理学的挑战

• Tushar 指出，试图通过交易来控制市场暴露是一种错误的策略，因为市场是混乱且不可预测的。试图通过技术分析或市场心理学来预测市场走势往往会导致投资者在高点卖出，然后在更高点买入，最终遭受更大损失。因此，投资者应该专注于基本面分析，而不是试图在市场中寻找模式。

流动性与风险投资的差异

流动性与风险投资的界限

• Yano 提到在传统的风险投资和流动性市场中，通常有一个明确的界限，这个界限通常是 IPO 窗口。投资者在公司私有阶段进行投资，无论他们多么看好这家公司，一旦公司公开上市，他们通常会卖出股份。然而，在加密市场中，这种界限并不明确。

• 例子分析：在加密市场中，投资者可以直接从公开市场购买代币，也可以从项目的财务库中以折扣价购买代币，可能会有几个月的锁定期。这种情况下，很难区分这是风险投资还是流动性投资。

风险投资与流动性投资的不同思维方式

• Tushar 指出，基于市场价格折扣来做投资决策是完全不合理的。投资者应该从底层出发，评估代币的实际价值，然后决定最佳的投资方式，而不是简单地看折扣。历史上，像三箭资本（3AC）这样的公司因为这种套利策略而失败。

• Ray 补充说，流动性基金应该设定代币的估值，而不是由市场制造商或创始人来定价。不同类型的投资者在不同的市场阶段会有不同的风险承受能力和技能，因此流动性基金应该在代币发行时发挥更大的作用。

GP 与 LP 的差异

• 在讨论中，还提到了 GP（普通合伙人）和 LP（有限合伙人）股份的区别。大规模的分配者可能会要求获得 GP 股份，但这会带来巨大的利益冲突。Ray 表示，他们通常不会这样做，以避免利益冲突，特别是在服务养老金基金时。

代币发行的现状

• Tushar 指出，当前的代币发行流程存在问题，主要是由于监管原因，无法像 IPO 那样进行充分的市场营销和价格发现。当前的代币发行通常会有低流通量和高全面摊薄估值（FDV），这对市场价格发现非常不利。

空投的影响

• 目前的代币发行模式通常涉及用户通过某些协议行为获得积分，然后空投代币给这些用户。然而，这种模式容易被空投农民（airdrop farmers）利用，他们在获得代币后立即出售，导致价格发现过程受损。Tushar 认为，市场已经开始意识到这种负面影响，并且一些项目如 Layer 0 已经开始采取反对空投农民的措施。

代币启动：加密市场的 Meta 转换

未来六到十二个月的展望

• Tushar 预测，在未来的六到十二个月内，市场将不再接受简单的、易于被操控的空投机制。一旦市场认清这些机制的虚假性，这些方法将失去其效力。

价格发现机制的改进

• Tushar 希望看到在代币开始交易之前，能够有更好的价格发现机制。例如，使用绑定曲线（Bonding Curves）或其他方法来在代币可转让和可交易之前实现价格发现。他认为，这种实验将主要来自于离岸创始人，但如果监管环境发生变化，可能会在美国和全球范围内看到更多的创新。

新的资本募集演变

• Tushar 提到，每个牛市周期都是由新的代币分发方法引发的，这些方法吸引了新的用户和活动。例如， 2013 年是工作量证明（Proof of Work）硬分叉， 2017 年是 ICO， 2020 年是 DeFi 流动性挖矿， 2021 年是 NFT。他认为，当前周期的演变可能是 meme 币，因为它们吸引了新的用户群体。

Meme 币的影响

• Tushar 认为，meme 币吸引了新的用户群体，这些用户希望在链上进行活动。虽然 meme 币没有实际的现金流，但它们的趣味性和无须专业知识的特点吸引了普通投资者。然而，他也指出，meme 币虽然有趣，但缺乏实际的用处。

期待的下一个演变：DePIN

• Tushar 认为，下一个重要的代币分发机制将是去中心化物联网（DePIN）。他认为，DePIN 将激励人们进行实际有用的工作，并提供一种新的资本形成方法，以实现以前不可能的事情。虽然目前 DePIN 还没有完全进入主流加密市场的意识，但他对其未来的发展充满期待。

基金专业化

生态系统基金的专业化

• Ray 在讨论中提到，生态系统基金的专业化可能会非常有趣，尤其是在特定领域非常有吸引力的情况下。然而，他强调，不应该默认认为需要投资于专业化的管理者。尽管像 E V3 Escape Velocity 这样的基金在 DePIN 领域表现出色，但这只是个例。他们的投资策略是基于具体领域的吸引力和潜在的不对称性来决定的。

专业化带来的风险

• Tushar 补充道，不论是在流动性管理还是风险投资中，甚至在任何形式的投资中，投资者都不应该被迫进行交易。专业化可能会导致被迫购买某些资产，因为基金专注于特定领域，错过交易会带来压力。这种压力可能会迫使基金经理做出不符合其投资标准的决定。

募资过程中的挑战

• 在募资过程中，基金经理通常需要向 LP（有限合伙人）展示他们的独特之处，这可能会导致他们专注于特定领域。然而，市场变化迅速，专注于某一领域可能会导致被迫进行不理想的交易。Tushar 认为，优秀的基金经理不应该根据 LP 的要求做出投资决策，而应该根据市场和投资机会来决定。

不受限制的投资策略

• Ray 进一步指出，即使在加密货币之外，最具可持续性的投资回报通常来自于不受限制的投资策略。宏观基金通常表现优异，因为它们有自由选择最佳的投资机会。这种自由度是实现长期可持续回报的关键。

专注于特定领域的风险

• 在讨论一个专注于 Monad 的基金时，Tushar 再次强调了被迫交易的风险。专注于特定领域可能会导致必须参与每一个交易，从而导致投资于质量不高的项目。这种策略可能会因为某个项目的成功而表现良好，但总体而言，这不是一个理想的投资策略。

流动性投资时机

投资时机与周期

• 在加密市场中，投资时机是一个重要的因素。传统资本市场没有固定的周期，而加密市场通常被认为是遵循四年周期。这种周期性可能会在未来发生变化，但目前仍然是市场的一个显著特征。

周期与回报的关系

• Tushar 和 Ray 讨论了在加密市场中，最大的回报驱动因素并不是选择特定的代币，而是正确地把握市场周期。

• Ray 指出，尽管选择了错误的代币（如隐私币）可能不会赚钱，但如果在正确的时间选择了合适的 L1 代币（如 2021 年的 Solana），则可以获得巨大的回报。正确的市场时机可以显著影响投资回报。

基金经理的挑战

• 基金经理在面对市场周期时，可能会面临来自 LP（有限合伙人）的压力。例如，当基金经理决定将投资转为现金时，LP 可能会质疑为何支付 2% 的管理费只是为了持有现金。Ray 指出，这种压力可能会迫使基金经理在不合适的时间重新进入市场，从而影响基金的表现。

历史表现与策略

• Ray 提到，自 2018 年以来，他们在流动性方面投资了 25 只基金，其中只有两只基金表现优异。这些基金的表现差异巨大，主要原因在于其选择的项目和风险管理策略。那些表现优异的基金通常不会转为现金，而是始终保持投资，并通过选择合适的项目获得高额回报。

流动性的重要性

• Ray 强调了流动性的重要性。他举例说明了一个扩展基金在 2019 年和 2020 年分别进行了两次投资，并在 2021 年底进行了风险控制。这种流动性使得基金能够在市场高点时降低风险，并在市场低点时重新加仓。因此，拥有流动性的基金可以更灵活地应对市场变化。

心理和行为优势

• Tushar 指出，投资中的心理和行为优势非常重要。市场的波动可能会影响基金经理的情绪，导致他们在错误的时间做出错误的决策。例如，在市场高点时卖出可能会错过后续的上涨，而在市场低点时买入则需要极大的心理承受能力。即使是像 Stanley Druckenmiller 这样的传奇投资者，也曾在科技泡沫期间犯过类似的错误。

结构性优势

• Tushar 还提到，结构性优势是投资中的一个重要因素。拥有灵活性的基金可以在市场中的不同阶段进行调整，从而获得更好的回报。例如，不被限制在特定领域的基金可以在市场变化时自由调整投资组合，从而避免被迫进行不理想的交易。

应用的崛起

基础设施疲劳与应用的重新兴起

• 在讨论中，提到了一种新的趋势，即基础设施的疲劳和对应用的重新兴起。尽管基础设施（如 L1 和 L2）曾经是投资的热点，但现在投资者对其复杂性感到疲劳。与集成堆栈的简单优雅相比，模块化堆栈的复杂性让投资者难以理解和跟进。

投资者对应用的兴趣

• Tushar 表示，Multicoin 和其他一些大型投资者对投资面向消费者的产品或应用非常感兴趣。问题不在于投资者不愿意投资，而是缺乏对哪些消费者产品在这个行业中有前景的基本理论。

DeFi 和支付的未来

• Tushar 认为，DeFi 是一个“第二阶段”的应用，普通人不会直接开始使用 DeFi。他们首先需要通过某种方式获取钱包和资产，理想情况下是通过某个消费者应用获得无需购买的代币。支付也是类似的情况，尽管区块链显然是支付的未来，但这不会是一个直接的开始。

获取代币的途径

• Tushar 认为，可能的途径包括 DePIN（去中心化物联网）和游戏等，这些应用可以让消费者无需输入信用卡信息就能获得代币，从而进入链上经济。这种方式可以让用户更容易地接触到区块链应用，并逐步使用其他功能。

游戏的非共识性

• Ray 补充道，游戏是一个当前非共识的领域，尽管一两年前曾经受到大量关注。由于基础设施领域的竞争激烈，游戏作为一个非共识的领域，可能在构建投资组合时非常有吸引力。

我们在这个周期的什么位置？

市场周期的难以预测性

• 在讨论市场周期时，Ray 和 Tushar 都强调了市场周期的难以预测性。尽管有很多变量和市场预期，但准确预测市场走向几乎是不可能的。

当前市场状态

• Ray 指出，目前的市场状态非常具有吸引力，尤其是在流动性方面。他提到，自 FTX 事件后，他们在流动性基金上的投资显著增加，反映了他们对流动性市场的看好。他们认为，当前市场存在结构性失衡，这种失衡可能需要数年时间来解决，因此他们在流动性方面进行了积极的管理。

市场预期与定价

• Tushar 提到，市场预期已经反映在当前的价格中。例如，市场对利率变化和选举结果的预期已经被计入价格。尽管这些预期可能不完全准确，但市场在某种程度上已经考虑了这些因素。这使得市场周期的预测更加复杂，因为市场的定价已经包含了这些预期。

市场效率与投资机会

• Tushar 进一步指出，尽管市场不是完全有效的，但在涉及市场贝塔（beta）时，市场相对高效。而在选择特定项目时，市场则相对低效。这意味着在进行特定项目选择时，投资者有更多的机会通过信息优势、分析优势或行为优势获得超额回报。

理想的投资策略

• Tushar 强调，作为投资者，应该专注于自己有优势的领域，而不是试图在最困难的领域竞争。他认为，市场贝塔的预测非常困难，因此更应关注于特定项目的选择，因为这更符合投资者的优势领域。

市场流动性的重要性

• Ray 补充道，市场流动性是市场贝塔的最大驱动因素。然而，预测市场流动性在短期内的变化非常困难，不仅在加密市场，在传统金融市场也是如此。

特朗普或拜登获胜的影响

政治参与的重要性

• Tushar 提到，Multicoin 最近宣布了一项特别捐款活动，支持保守派的超级政治行动委员会（Super PAC），这显示了他们对政治参与的重视。他引用了一句老话：“你可能对政治不感兴趣，但政治对你肯定感兴趣。” 因此，他认为必须积极参与政治，而不是寄希望于好事自动发生。

政治参与的策略

• Tushar 强调，政治参与的关键在于向政治党派和政治阶层展示加密货币社区是一个重要的选民群体，可以在关键选举中发挥作用。他认为，政治家们关心的是权力，而不是道德对错。因此，加密货币社区需要通过捐款和投票来展示自己的影响力，并让政治家们知道这些支持来自加密货币社区。

最糟糕的政治情景

• Tushar 认为，美国目前对加密货币最糟糕的政治情景是进步派，特别是民主党内的伊丽莎白·沃伦（Elizabeth Warren）派系，掌握大量权力。这些进步派对加密货币持反对态度，不相信加密货币所支持的财产权利，更倾向于国家控制。

最佳的政治情景

• 相反，Tushar 认为，保守派在美国掌权是对加密货币最有利的情景，因为他们目前表现得更支持加密货币。但关键在于，让保守派知道加密货币社区在他们的胜利中发挥了重要作用，否则加密货币将不会成为未来政府的优先事项。

参议院的关键作用

• Tushar 指出，参议院在确认所有监管任命方面起着关键作用，因此他们的政治活动主要集中在参议院。他们认为，捐款给关键摇摆州的参议院选举是加密货币社区最有效的政治参与方式。

投资者的观点

• Ray 提到，当他与有限合伙人（LPs）或分配者（allocators）交流时，美国的监管问题对他们来说非常重要，即使是对瑞士的机构投资者也是如此。这些机构关注美国的决定和进展，因为这会驱动市场。然而，他们不会因为短期的选举结果而改变投资决策，他们更关注长期的进展。

给基金经理的建议

透明度与投资者关系

• Ray 强调了透明度的重要性。他指出，尽管他们经历了许多困难的情况，但那些与他们长期合作并保持高度透明的经理往往表现更好。透明度不仅有助于建立投资者的信任，还能在困难时期维持良好的关系。因此，他建议新兴基金经理要始终对投资者保持透明。

确定并坚持自己的优势

• Tushar 提出，新兴基金经理需要认真评估自己的优势，并专注于这些优势。他认为，市场非常擅长从那些没有优势的投资者手中夺走资金。因此，基金经理需要明确自己的优势领域，并避免在没有优势的领域进行操作。他列出了四种优势来源：

• 分析优势：通过深度分析和研究获得的优势。

• 信息/访问优势：通过独特的信息或市场访问渠道获得的优势。

• 行为或心理优势：通过理解市场参与者的行为和心理获得的优势。

• 结构性优势：通过市场或投资结构上的独特安排获得的优势。

• Tushar 强调，基金经理需要评估这些优势，并专注于那些自己真正有优势的领域，避免策略漂移。

启动流动性基金

• Ray 建议，如果有能力和优势，新兴基金经理可以考虑启动一个流动性基金。他认为，从供需角度来看，这是一个很好的商业机会。当然，这需要找到自己的优势并组建合适的团队。