月度归档： 2024 年 8 月

来源：Beosin

2024年8月，香港金融市场迎来了一个重要的时刻——香港金管局、香港证监会正式启动了Ensemble代币化沙盒。这一创新的监管环境为金融资源的代币化提供了一个测试平台，有望彻底改变传统金融体系。包括汇丰银行（HSBC）和全球航运业务网络（Global Shipping Business Network，GSBN）在内的行业巨头已开始进行概念验证（PoC）测试，HashKey Group也计划加入这一项目。香港的这一沙盒计划不仅是一次试验，更有可能成为未来全球金融市场的标准。

金管局表示，已完成构建沙盒，旨在利用实验型代币化货币促进银行同业结算，并集中研究代币化资产交易。Ensemble项目架构工作小组的参与银行已将其代币化存款平台连接至沙盒，为日后开展跨行支付同步交收及货银两讫结算的实验做好准备。

什么是香港Ensemble沙盒？

Ensemble沙盒是由香港金管局创建的一个平台，旨在让金融机构和科技公司在受控环境中实验资产的代币化。代币化是指将实物资产或权利转化为区块链上由代币代表的数字形式。这一过程不仅能增加流动性和透明度，还能降低交易成本并提高市场效率。

这一举措是香港成为全球金融创新领导者战略的一部分。香港证券及期货事务监察委员会（SFC）首席执行官梁凤仪表示，该项目旨在使金融系统“面向未来”，强调在受监管的环境中进行实验的重要性，以确保新技术能够安全、可持续地实施。

梁凤仪还表示，当日推出的沙盒印证了创新和监管互相结合能为香港的金融市场开辟新道路。作为香港金融市场的两大构建者，证监会和金管局有着相同的愿景，并致力通过创新的市场基础设施引领香港的金融系统昂然步向未来。

主要参与者

Ensemble沙盒的启动吸引了主要金融和技术机构的关注。汇丰银行作为全球最大的银行之一，是最早参与者之一。其参与反映了传统银行对区块链技术和代币化日益增长的兴趣，这些技术被视为提高运营效率并为客户提供新产品和服务的工具。

另一个关键参与者是全球航运业务网络（GSBN），这是由主要航运公司和物流运营商组成的联盟。GSBN将沙盒视为一个探索代币化如何优化航运和全球贸易操作的机会，减少交易时间并增加供应链透明度。

最后，作为数字资产领域的领导者，HashKey Group已宣布计划加入沙盒。他们的参与强调了传统部门与加密货币部门之间合作的重要性，以构建一个强大且包容的金融生态系统。

Ensemble沙盒的目标

Ensemble沙盒的设计目标明确：测试代币化的可行性、识别和缓解相关风险，并开发可以大规模采用的监管框架。像汇丰银行和GSBN这样的机构参与其中，确保所开发的解决方案具备可扩展性，并能够集成到全球市场中。

沙盒最有趣的一个方面在于，它能够在真实但受监管的环境中进行实验。这种方法允许在全球实施解决方案之前，识别任何技术、监管或市场问题。此外，沙盒还为香港的监管机构提供了与公司合作的独特机会，以创建能够快速适应技术变化的灵活法规。

香港Ensemble沙盒，迈向金融未来的重要一步

金管局总裁余伟文表示，推出Ensemble项目沙盒测试代币化用例，标志着金管局和业界在探索应用代币化技术于实际业务场景上迈出重要一步。Ensemble项目今年3月推出以来，业界就开拓创新解决方案以重塑数码金融领域反应积极。金管局期待未来与香港证券及期货事务监察委员会(证监会)、其他央行机构、学术界及各相关行业参与者合作，进一步推动香港代币化市场的创新发展。

此外，代币化技术的采用还能提高市场的透明度和安全性，减少欺诈风险，增强投资者信心。在一个网络安全和数据保护已成为金融机构首要任务的时代，这一点尤为重要。

香港的Ensemble沙盒代表了迈向金融未来的重要一步。随着汇丰银行、GSBN和HashKey Group等关键参与者的加入，这一举措有潜力改变金融资产的管理和交易方式。如果沙盒能够实现其目标，香港可能巩固其作为全球金融创新中心的地位，引领世界迈向一个更高效、透明且包容的市场新时代。

*相关参考：

Hong Kong Markets Authority Opens Its Tokenization Sandbox and Major Institutions Dive In

Hong Kong Sandbox: a step forward in the tokenization of financial markets

原创：刘教链

隔夜BTC暂时企稳59k。现在这市场直入惊弓之鸟，一点儿风吹草动都要抖三抖，昨日初步前瞻了本轮金融战败后美将面临的几方面后果，主要有三：降息，衰退，金融崩溃。不过，降息不一定崩溃，至少，降息不是崩溃的原因，恐怕它俩都是衰退的结果。

那么为什么从历史数据图表上看，感觉是美联储先启动降息，然后紧随而来的就是衰退，继而美股开始崩溃呢？原因就在于，美联储总是能比市场更早“偷看”到经济恶化的真实数据，而给到市场看的公开数据，则是经过修饰的，并且会延迟释出，从而让美联储总是得以“抢跑”市场。

不过，说实话，美联储和统计局这帮官老爷们实在是太傲慢了一点儿，把人民群众当白痴耍。从数据上明显可以看出，“狼来了”喊多了，操纵效果就会越来越差。市场早就洞若观火，只要你美联储一降息，甚至刚有降息举白旗投降的预期，我就抓紧脚底抹油开溜，高位抛售，才不会傻呵呵地呆在原地等着被埋呢。

所以这种操纵市场的事情干多了，就会搞成了一种“自我实现” —— 因为大家都预期崩溃，于是纷纷逃跑，结果反而就真的造成了崩溃的结果。

美联储失败的剧本其实早在去年就已经写好。只不过靠着美劳工统计局粉饰数据，硬扛到今天还没有正式举白旗投降罢了。

从CME降息概率表上看，自下个月开始，美联储转向降息恐怕已经是100%板上钉钉的事情了。除了简中自媒体还有几个崇美学者扬言美联储绝不会降息（言下之意，决不投降，绝不承认本轮金融战败）之外，恐怕连美国人自己都没几个相信这种鬼话。

去年9月，在本轮金融战两大力量战至最白热化时，教链明确指出，由于一方不愿意放弃加息，另一方不愿意放弃汇率，两大神仙斗法的结果，必然是推升BTC和黄金的价格。撰文当日，BTC收盘报2.7万美刀，黄金收盘报1931美刀。至今近一年开启了怎样的上涨，诸君有目共睹。

现在我们要开始为本轮金融战败后，美联储和美元何去何从，开始做一些思量和考虑了。

我们先要考虑一个传统的、经典的美元潮汐闭环，收割的方法和美元的流向。简单地讲，就是加息周期加降息周期，完成两波收割。

首先是加息周期，把美元流动性从全世界抽回美国，拉爆他国杠杆和汇率，通过戴维斯双杀让资产价格脚踝斩，同步发债稀释所有人的财富（第一波收割），经由赤字开支把收割到的美元输送给利益集团，推高美股，把流动性进一步集中到美利益集团及其理财白手套即华尔街机构手中。

布局完成后，操纵经济数据，反转货币政策，开启降息周期。在降息周期，前一步骤中拿到大量美元流动性的美利益集团通过其白手套，冲出美国，冲向世界，面对遍地骨折价的优质资产，大肆收购，甚至可以像廉价并购二毛那样“趁你病买你命”（第二波收割）——凡是自己创过业，在公司急需融资时到处求VC给钱续命，而被迫签下不平等条约（“卖身契”）的人，应该都会对金融资本只愿锦上添花、绝不雪中送炭的冷酷无情深有体会。

第一波收割，是抢走你的钱。第二波收割，是用抢你的钱，买走你的命。

不过，自从中国人站起来之后，美国这一套屡试不爽的金融收割术就有点儿玩不转了。

其实2008年那一次，它就玩砸了。加息周期硬着头皮拉升利息，结果没拉爆别人，把自家的房地产杠杆给拉爆了，自爆成了次贷危机。不过靠着无与伦比的金融传导能力，把危机迅速传给了全世界，搞成了全球金融危机。这杀敌一千、自损八百的招数，也是把全世界给吓怕了。大家纷纷救市，狂买美债，给老美输血，终于算是齐心协力帮着它一起扛过去了。

到底最后还是全世界人民承担了所有。

不过，也得感谢那一次全球金融危机，直接点亮了中本聪的灵感，催生了BTC这项划时代的伟大发明。

到了2016年，老美缓过劲来，吃大白馒头就咸菜觉得有点儿太难受了，怀念天天燕窝鱼翅的奢靡日子，于是就又动了小心思，启动了又一轮的加息周期。这一次，它在全球产业链上同步进攻，一边搞贸易战（限制中对美出口商品，打压需求端），一边搞禁运和制裁（限制美对中出口高端技术，打压供给端），期望能够来一个“两头堵”，毕其功于一役。

人算不如天算。2020年来了个全球大流行病，直接打断了美联储的加息进程，逼迫它迅速把利率归零，还开启了无限放水。不过老美又一次展现出了强大到可怕的抗击打能力：2008年自爆，爆掉的成千上万人的工作和金钱，人家一点儿都不觉得疼；2020年自爆，灰飞烟灭的是数以百万计的人命，人家还是眉头都不皱一皱。这种换个国家可能都要触发国内革命的事情，老美竟然犹如练成化骨绵掌之神功，硬是活生生吞了下去，嗝都不打一个，依旧谈笑风生。这份无敌实力，着实让对手心惊。

江山易改，本性难移。2022年，老美稍微自我感觉好一些了，就立马开始了超高速的加息。它这一方面是要应付高通胀，另一方面恐怕也是要把2020年失去的2016-2019年三年加息的成果尽快补回来。

但是因为速度太快了，小弟都跟不上节奏。美联储才玩了半年多，就把自家小弟硅谷银行、签名银行这些中小行给拉爆了。2023年就看教链文章的朋友应该都知道这些经过。不过你若往深里再多想一层，为啥偏偏是这几个中小行那么傻、那么蠢，不知道自己可能会出现期限错配的问题呢？是不是他们没有接收到一些关键的信息？是谁，给他们制造了信息墙，让他们和大银行、大资本之间出现了信息差？

金融的东西，你不要怕想的太多，想的太深。你要相信，庄想的一定比你多得多，也一定比你深得多。

到了2023年下半年美联储实在是加不动的时候，美联储的失败就已经是将要注定的事了。只不过，它觉得自己还能再撑一撑。坚持一下，再坚持一下，也许对手先投降了呢？

不得不说，这完全是一种战略侥幸，是机会主义的表现。

这第一波加息收割，它就搞得有些仓促。高通胀悬在头上，也就实在是有点儿身不由己。

主要咱们这次没惯着老美。它发债卖债，试图搞第一波收割。咱们也咣咣减持美债。你吸美元流动性，我也吸。咱们拿到大量美元流动性，做了两件事：第一件事，借给有美元杠杆的国家，让他平仓，别被拉爆了，作为交换，就是要和咱们搞货币互换，把美元踢出双边贸易；第二件事，捍卫汇率的同时囤囤囤黄金，带动全世界一起囤囤囤黄金，也推动了其他美元对冲替代品比如BTC的拉升，截胡了回流的美元流动性。

这就让老美很难受了。第一波收割没割到，第二波收割的基础也不复存在了。如果收割不到，美联储是不敢降息的。因为现在高息保持美元紧缩，还能显得美元比较坚挺。如果一旦降息，而无法获得足够优质资产支撑，那么被货币乘数急剧放大的海量美元，就会面临迅速贬值的巨大风险！

如果美元迅速贬值，将会对美元信用造成巨大的打击。这是美国无论如何都无法接受的。

也正因为这层考虑，所以美劳工统计局宁可上半年粉饰数据，也要配合美联储维持高息，就是不敢降息，同时幻想着第二波收割的条件和机会能够从天上掉下来。

可是中国走的两步棋太稳了。时间根本就不站在美联储一边。它的坚持，不过是无意义的硬挺和干耗。它硬挺和干耗的时间越久，胜利的希望反而越发渺茫，崩溃的风险反而越大。这不，萨姆指标都到衰退临界值了？

况且，两步棋都是阳谋。美元始乱终弃，抽身便走，太过无情，让小国心寒。没有人让美元走，是他自己要走的。咱们只是在他走后，及时上门送温暖罢了。你亲手抛弃的女朋友，还不准别人去照顾了？是否过于霸道？所以说，阳谋无解。

现在马上要周期反转，美元耐不住寂寞，家里的睡完，又想出来睡遍全球了。这就是霸道。想让霸道的人讲一点道理，没有东风、航母、055大驱，恐怕是不行的，所以还得多造一些。

人心都是肉长的。体会过暖男的好，谁还会想去拿自己的肉体去承接村霸的欲望发泄呢？所以说，只要新欢打得过村霸，有足够武力值拒止其于门外，那么就像教链说的，「这一次美元拔腿无情地走了，它也就不用再回来了。」

看清了这个局势，也就可以大致推演出美联储举手投降之后，战后事态会如何发展了。

一边是憋在美内部的美元流动性欲火焚身地想出来，另一边是全球没有几位佳人在加息周期中被踹倒等着美元上身，都还站得好好的，依偎在别人的怀抱里呢。想靠自己的坚船利炮强上吧，佳人身边的那位好像也不是吃素的，掂量掂量还真不敢来硬的。

这可咋办？

这边不得不出去，那边老路又回不去了，那就必须得找个新的出口来泄洪、减压。

于是这天量的美元流动性，就不得不涌入对其敞开怀抱的加密市场。

贝莱德到底姜还是老的辣，早就在今年紧锣密鼓地为战后新形势提前布局，上市了BTC和ETH的加密ETF产品，铺好了路，搭好了桥，打通了美国内市场到加密市场的通道，为的就是让届时排山倒海、汹涌澎湃的美元流动性，能够更快速、便捷地冲到加密世界去。

届时，中本聪将会用那慈爱、包容的胸怀，慰藉鲍威尔空虚的心灵。

Telegram 创始人 Pavel Duro 于 8 月 24 日晚（法国当地时间）在巴黎被捕一事在近日受到市场广泛关注，引发来自投资界、企业界和政治界多方知名人士探讨，其中不乏有特斯拉创始人 Elon Musk、红杉资本合伙人 Shaun Maguire、以太坊创始人 Vitalik Buterin 等名人的声援。

声援的关键词多聚焦于「欧盟」和「言论自由」。Elon Musk 就 Pavel Duro 被捕一事在 X 上多次表态，英国改革党领袖、克拉克顿议员 Nigel Farage 在 X 上发表评论称：「Pavel Durov 被捕令人担忧。Telegram 是一款安全的言论自由应用程序。也许上面有一些坏人，不过任何平台都有。接下来会是什么……Elon Musk 被捕？」

Elon Musk 对 Pavel Duro 的声援或许是唇亡齿寒的表现。Elon Musk 最初以 440 亿美元收购推特（ X 的前身）时就标榜自己是「言论自由」派，并在多个场合抨击美国政府和欧盟「言论不自由」。

2023 年 12 月，委员会对 X 启动正式诉讼，评估 X 是否可能在风险管理、内容审核、暗黑模式、广告透明度和研究人员数据访问相关领域违反了《数字服务法》（DSA），并就今年 7 月 12 日告知 X 违反了 DSA 规定。

随着 Telegram 创始人被捕，围绕着互联网的言论自由，各方又开始了新的论战。

而作为 X 的拥有者，不愿意配合欧盟监管的马斯克，显然有更大的忧虑。

对于社交媒体领导人而言，像这样的逮捕开了一个危险的先例。欧盟和美国政府曾经传唤并询问过其他社群媒体公司的领导人，但很少有大型科技公司的领导人因为这些网站上发生的事情而被捕。

X 接到欧盟的警告

Pavel Duro 此次在法国被捕也可能受到 DSA 相关规定的限制。

加密资产管理公司 Galaxy Digital 研究主管 Alex Thorn 在 X 平台发文称 telegram 可能会被指控不遵守欧盟的 DSA，「这是一部非常糟糕的法律，要求平台对非法用户内容负责。 这种责任与美国的 230 条款形成鲜明对比，后者免除了平台对用户内容的责任。」

Telegram 发表声明，表示公司遵守欧盟法律包括 DSA，他们的审核符合行业标准。

DSA 旨在加强用户在线安全，并促使相关企业对有害内容、虚假信息、广告跟踪行为和反竞争行为等承担法律责任

在该法案下，欧盟可以对企业采取不合规处罚甚至要求其停止运营。企业可以在一定期限内纠正相关违规行为，但有当欧委会发现回馈不达预期，企业将会面临最高达全球年营业总额 6% 的罚款。

此外，超大型在线平台和搜索引擎必须至少每年进行一次独立审计，允许欧盟委员会和经审核的研究人员访问其数据，并提交额外的透明度信息。

根据 X 官方数据，该平台在欧盟的月活跃用户量超过 4500 万，根据 DSA 定义，属于超大型在线平台。去年 12 月 18 日，欧委会启动正式程序，启动对 X 的调查，今年 5 月要求 X 提供有关根据 DSA 减少内容审核资源的信息—— X 将其内容审核员团队缩减了近 20%，且将欧盟境内的语言覆盖范围从 11 种欧盟语言减少到 7 种。

今年 7 月，欧盟对 X 发送了初步调查结果，认定 X 违反了 DSA 三项规定：

• 首先，X 设计和运营带有「蓝色对勾」的「已验证账户」界面的方式不符合行业惯例，并且欺骗了用户。由于任何人都可以订阅以获得这种「已验证」状态，因此它对用户自由和明智地决定账户真实性和他们与之交互的内容的能力产生了负面影响。有证据表明有动机的恶意行为者滥用「已验证账户」来欺骗用户。

• 其次，X 不符合广告透明度的要求，因为它没有提供可搜索且可靠的广告存储库，而是设置了设计功能和访问障碍，使存储库不适合其对用户的透明度目的。特别是，该设计不允许对在线广告分发带来的新兴风险进行必要的监督和研究。

• 第三，X 未能按照 DSA 中规定的条件向研究人员提供其公共数据的访问权限。具体而言，X 禁止符合条件的研究人员独立访问其公共数据，例如通过抓取，如其服务条款中所述。此外，X 授予符合条件的研究人员访问其应用程序编程接口 (API) 的流程似乎阻止了研究人员开展他们的研究项目，或者让他们别无选择，只能支付不合理的高额费用。

这意味着 X 可能被要求处以最高相当于提供商全球年营业额 6% 的罚款，同时责令提供商采取措施解决违规问题。

不过，就近期 Pavel Duro 被捕一事，欧委会发言人澄清「刑事起诉不属于违反 DSA 的潜在制裁之一。DSA 没有定义什么是非法行为，也没有确立任何刑事犯罪，因此不能援引逮捕。只有定义刑事犯罪的国家或国际法律才可以援引」。

据悉，Pavel Durov 是被法国国家反欺诈办公室（ONAF）的特工所逮捕，搜查令系法国国家司法警察总局的 OFMIN 发出，原因主要是 Pavel Durov 所创立的社交网络上 Telegram 充斥着贩毒、枪支黑市和儿童色情内容，且 Telegram 就此对当局不配合。

虽然造成 Pavel Durov 在法国被捕被澄清与 DSA 无关，但欧委会的发言人称正在密切关注与 Telegram 相关的事态发展，并随时准备与法国当局合作。

除了 X，欧委会还在今年 2 月和 4 月启动了对 TikTok 的正式诉讼程序，在今年 4 月和 5 月启动了对 Meta 对正式诉讼程序。

马斯克的回应

Elon Musk 对欧盟以 DSA 为依据发出的警告抱有无视又鄙夷的态度。

8 月 12 日，Elon Musk 在 X 对美国前总统、现共和党总统候选人 Donald Trump 发起采访，欧盟内部市场专员 Thierry Breton 在当天就对 Elon Musk 发出 X 关于传播「宣扬仇恨、混乱、煽动暴力的内容或某些虚假信息」的警告——这涉及了 DSA 中规定的「尽职调查义务」，旨在监管在线仇恨言论和虚假信息。

DSA 对 X 的初步调查结果以及通知还悬在头上，Elon Musk 用 2008 年电影《热带惊雷》中的表情包回应了布雷顿，剧中一名演员喊道：「退后一大步，操你自己的脸。」

在最新的 Pavel Durov 被捕一事上，Elon Musk 也对此表态，呈现出对欧洲言论不自由的不满。

「现在是 2030 年的欧洲，你因为喜欢一个模因而被处决。」

用法语呼唤三次：「自由 自由！自由？」

「将 X 帖子转发给你认识的人对于支持言论自由至关重要，特别是在审查严格的国家」

埃隆·马斯克连发多文讽刺欧洲没有言论自由，要求释放杜罗夫，并用法语写道：「自由。自由！自由？」

言论自由的代价

看上去，Elon Musk 是一个「言论自由」党。

如果考虑言论自由的目的是否出自自身利益，可以看看 Elon Musk 坚持「言论自由」获得了什么。

2022 年，Elon Musk 支付了 440 亿美元，购买 X 的前身「推特」，随即解禁了一批一度被推特封禁的账号。

在买下推特的当年，Elon Musk 曾禁言过数名记者的推特账号，声称记者们因发布了实时位置等同提供了「暗杀坐标」，随着 Elon Musk 在推特做了一项民意调查，一周左右的时间，Elon Musk 就解封了记者们的账号。

去年，Elon Musk 在接受 CNBC 采访时对那些选择从 X 撤下广告的广告商说「滚你们丫的」 。在今年法国戛纳参加戛纳国际广告节上，他解释了自己当时的言论「这不是针对整个广告商。这是对言论自由的尊重，我认为拥有一个全球言论自由平台很重要，让持不同观点的人都能表达自己的观点。在某些情况下，有些广告商坚持审查……如果我们必须在审查和损失、审查和金钱，或言论自由和损失之间做出选择，我们会选择后者。」

根据 X 目前的条款，只要贴上适当的标签，平台上允许发布暴力内容和恋童内容，但是，账户所有者不得与暴力或仇恨实体有关联或宣传其活动

去年年底，有媒体报道，100 多家广告上从 X 上撤出，包括苹果、索尼、通用汽车和迪士尼等公司，有部分广告商对此作出了解释：与 X 上的言论环境有关。

若 X 对 DSA 拒不配合，那么最好的结果就是 X 撤离欧盟，那就意味着流失 6700 万欧盟用户。

根据 Elon Musk 去年公布的数据，X 的广告收入已下滑 50%，现金流依旧为负。如流失欧盟用户，X 的收入可能受到影响。但如果不配合也不撤离，则可能会遭遇最高全球年营业总额 6% 的罚款。

有趣的是，在言论自由这件事上，Elon Musk 可能会和 Donald Trump 站到一起。

在 Elon Musk 向 Donald Trump 发起采访的当日，Donald Trump 竞选团队称欧盟应该管好自己的事，而不是试图干预美国总统选举，「欧盟是言论自由的敌人，没有任何权力指导美国如何进行竞选活动」。

据《华尔街日报》7 月 15 日报道，Elon Musk 计划每月向一个支持 Donald Trump 竞选总统的团体「政治行动委员会」（PAC）捐款约 4500 万美元，科技界的其他知名人士也在向该团体捐款。但美国《财富》杂志在 7 月 22 日澄清，Elon Musk 不会每月出资 4500 万美元，但确实成立了 PAC 赞助 Donald Trump 竞选。

根据联邦选举委员会（FEC）公布的文件，PAC 成立于 5 月底，是一个与竞选团队无关的法律实体，不能直接资助候选人，但可以开展支持活动，如广告宣传或基层活动。

此外，Donald Trump 在本月接受路透社采访时曾表态若当选，愿考虑为 Elon Musk 提供美国内阁或顾问职位，Elon Musk 当即回应称「愿入阁效劳」——不过最近的采访中，Donald Trump 又改口称 Elon Musk 经营多家公司，事务繁忙，但可以参与探讨和提供建议。

‍在元宇宙领域三年烧钱数百亿美元却处处碰壁的Meta，如今似乎正不得不“壮士断腕”。根据Meta周二发布的一份最新公告，其将关闭一处已运营多年的增强现实(AR)工作室，以优先投资其他领域，包括蓬勃发展的人工智能(AI)业务。

该工作室名为Meta Spark，允许开发者制作数字滤镜特效，并将其叠加到公司的Facebook、Instagram和Messenger应用程序的视频上。其最初推出的目的是与照片分享应用Snapchat竞争，后者因其图像滤镜特效而大受欢迎。

Meta周二在一份声明中表示，该工作室将于2025年1月14日关闭，在该工作室创建的第三方AR特效(包括计算机生成的滤镜、面具和3D物体)都将被移除，但Meta仍将提供内部制作的AR特效。

该公司在公告中写道，“这一决定是我们做出更大努力的一部分，旨在优先考虑我们认为最能满足消费者和商业客户未来需求的产品。我们致力于让这一过渡尽可能顺利。”

Meta在公告附带的问答指南中也提到，随着Meta Spark平台关闭，我们也正将资源转移到下一代体验，包括眼镜等新形式的设备。

不少第三方创作者对于Meta突然作出的上述决定，显然非常不满。有创作者在社区发帖称，对Meta公司的这项决定感到极度失望，一些创作者已担心这会导致其失业。

数据显示，截至今年1月，Meta的Reality Labs部门在增强现实(AR)和虚拟现实(VR)产品上的亏损已高达约为500亿美元。迄今为止，该公司销售VR和AR设备(包括头戴式设备)的努力一直举步维艰。

有分析人士认为，Meta的Reality Labs部门惊人的现金消耗并不是创新的代价，而是一种“混乱”文化的结果，这种文化的特点是频繁重组和任命没有AR或VR专业知识的高层领导。

而最近，Meta已开始将公司业务的重点转向了人工智能。Meta首席执行官扎克伯格(Mark Zuckerberg)此前表示，人工智能将是该公司今年最大的投资领域，该公司计划在支持该技术的基础设施上投入多达400亿美元，包括硬件、数据中心和服务器。

作者：Web3Mario 来源：X，@web3_mario

摘要

2024年8月23日，美联储主席鲍威尔在Jackson Hole全球央行年会上正式宣布“现在是政策调整的时候了。前进的方向是明确的，降息的时机和步伐将取决于即将到来的数据、不断变化的前景以及风险的平衡。”这也就意味着持续了将近3年的美联储紧缩周期迎来了转折。如果宏观数据不出意外的话，将在9月19日的议息会议时迎来首次降息。

然而在进入降息周期初期时，并不意味着暴涨的马上来临，还是有些风险值得大家警惕，因此笔者于此总结一下当前最需要关注的一些问题，希望可以帮助大家规避掉一些风险。总的来说，在降息初期，我们还需要关注六个核心问题，包括美国的衰退风险、降息节奏、美联储的QT（量化紧缩）计划、通胀重燃风险、全球央行联动效率和美国政治风险。

一、降息并不一定意味着风险市场的即刻上涨，相反大部分情况下是下跌

美联储的货币政策调整对全球金融市场有着深远的影响。特别是在降息初期，尽管降息通常被视为刺激经济增长的措施，但它也伴随着一系列潜在风险，这就意味降息并不一定意味着风险市场的即刻上涨，相反大部分情况下是下跌。而造成这种情况的原因通常可以被归类为以下几点：

1.金融市场波动性增加

降息通常被认为是支持经济和市场的信号，但在降息初期，市场可能会出现不确定性和波动性上升的现象。投资者往往会对美联储的行动产生不同的解读，有些人可能会认为降息反映了对经济放缓的担忧。这种不确定性可以导致股市和债市出现较大的波动。例如，在2001年和2007-2008年金融危机期间，尽管美联储开始了降息周期，但股市仍然经历了显著的下跌。这是因为投资者担心经济放缓的严重性超出了降息的正面影响。

2.通胀风险

降息意味着借贷成本下降，鼓励消费和投资。然而，如果降息过度或持续时间过长，可能会导致通胀压力上升。当经济中充裕的流动性追逐有限的商品和服务时，价格水平可能会迅速上升，特别是在供应链受限或经济接近充分就业的情况下。历史上，如1970年代末期，美联储降息导致了通胀飙升的风险，这使得后续不得不采取更加激进的加息政策来控制通胀，从而引发经济衰退。

3.资本外流和货币贬值

美联储降息通常会降低美元的利率优势，导致资本从美国市场流向其他国家的更高收益资产。这种资本外流会对美元汇率产生压力，导致美元贬值。虽然美元贬值可以在一定程度上刺激出口，但也可能带来输入型通胀的风险，特别是在原材料和能源价格高企的情况下。此外，资本外流还可能导致新兴市场国家的金融不稳定，特别是那些依赖美元融资的国家。

4.金融系统的不稳定性

降息通常被用来减轻经济压力并支持金融系统，但它也可能鼓励过度的风险承担。当借贷成本低廉时，金融机构和投资者可能会寻求更高风险的投资来获得更高回报，导致资产价格泡沫的形成。比如，在2001年科技股泡沫破裂后，美联储大幅降息以支持经济复苏，但这种政策在一定程度上助长了随后房地产市场的泡沫，最终导致了2008年金融危机的爆发。

5.政策工具的有效性受限

在降息初期，如果经济已经接近零利率或处于低利率环境，美联储的政策工具可能受到限制。过度依赖降息可能无法有效刺激经济增长，尤其是在利率接近零的情况下，这就需要更多的非常规货币政策手段，如量化宽松（QE）等。在2008年和2020年，美联储在降息接近零后不得不采用其他政策工具来应对经济下滑，这表明在极端情况下，降息的效果是有限的。

让我们从历史数据来看，随着1990年代，美苏冷战的结束，世界进入美国主导的全球化的政治格局后直到现在，美联储的货币政策反映出了一定程度的滞后性。而当前也正值中美对抗正酣的阶段，旧秩序的破碎无疑更加剧了政策的不确定性风险。

二、盘点当前市场的主要风险点

接下来让我们盘点一下当前市场中存在的主要风险点，重点包括美国的衰退风险、降息节奏、美联储的QT（量化紧缩）计划、通胀重燃风险和全球央行联动效率。

风险一：美国经济衰退风险

有很多人将9月份的潜在降息成为美联储的“防御性降息”。所谓防御性降息，指的是在经济数据没有出现明显恶化的情况下，为降低潜在的经济衰退风险而做的降息决策。在我之前的文章中已经分析过了美国失业率已经正式出发了“萨姆规则”对于衰退的警戒线。因此对9月份的降息是否能够遏制逐渐上升的失业率，从而起到稳定经济抵抗衰退的观察就显得极为重要。

让我们从非农就业数据的细项上来观察一下具体发生了什么，可以看到在商品生产门类，制造业就业人数出现了较长时间的低波动震荡，对数据贡献更多的是营建业。而对于美国经济来说，高端制造业，以及与其搭配的技术及金融服务业是主要的驱动力，也就是说当这部分高收入精英阶层收入上升时，受财富效应影响增加消费，进而惠及其他中低端服务业，所以该部分人群的就业情况可以作为美国整体就业情况的领先指标。而制造业就业的疲软可能展现出一定的导火索风险。除此之外，我们来看下美国ISM制造业指数（PMI），可以看到PMI正处于快速下降的趋势，这也进一步佐证了美国制造业疲软的局面。

接下来来看下服务行业，专业技术业与零售业都呈现出了同样的冷冻局面。对指标作出正贡献的主要以教育医疗、休闲娱乐为主，主要原因我认为有两个，其一是最近新冠出现了一定的反复，并且受飓风影响，相关的医疗救护人员出现了一定程度的短缺。其二是由于7月大部分美国人处于度假期，由此带动的旅游等休闲娱乐行业增长，当假期结束后，该领域势必也收到一定的打击。

因此总的来说，美国当前衰退风险仍然存在，所以小伙伴还需要进一步通过宏观数据去观察相关风险，主要包括非农就业、初领失业金人数、PMI、消费者信心指数CCI、房价指数等。

风险二：降息节奏

第二个需要关注的是降息节奏的问题，虽然已经确认开始降息，但是降息的速度将影响风险资产市场的表现。历史上美联储的紧急降息是比较少见的，因此在议息会议之间的经济波动就需要市场自己的解读来影响价格走势，当某些经济数据预示着美联储加息过慢时，市场将率先开始反应，因此如何确定一个适合的降息节奏，并通过利率指引的方式引导市场按照美联储的目标来运行是至关重要的。

当前市场对9月利率决策的预估是将近75%的概率降25～50BP，25%的概率降50～75个BP，那么密切关注市场的判断，也可以较为明显的判断市场情绪。

风险三：QT计划

自从2008年金融风暴后，美联储快速将利率降低到0，但是仍然没有能够让经济出现复苏的现象，那时货币政策已经失效，因为无法继续降息，于是为了向市场进一步注入流动性，美联储创建了量化宽松QE工具，通过扩张美联储的资产负债表的方式向市场注入流动性，同时增加银行系统的准备金规模。这种方式其实是将市场风险转移到美联储身上，因此为了降低系统性风险，美联储需要通过量化紧缩QT，控制资产负债表规模。避免无序的宽松导致自身风险过大。

在鲍威尔的发言中并没有涉及到对当前QT计划的判断以及后续规划，因此仍需要我们对QT的进程，以及由此引发的银行准备金变化情况保持一定的关注。

风险四：通胀风险重燃

鲍威尔在周五的会议上对通胀风险保持乐观的态度，虽然没有达到预期的2%，但已经可以对控制通胀较为有信心。的确，从数据上确实可以反映出这个判断，而且已经有不少经济学家开始吹风，即在经历过疫情的洗礼后，目标通胀率仍然设置成2%是否过低。

但是这里仍然存在一些风险：

• 首先从宏观角度来看，美国再工业化受各种因素影响，并不顺利，而且又恰逢中美对抗背景下美国的逆全球化政策，供给端的问题在本质上并没有得到解决。任何地缘政治的风险，都会加剧通胀的重燃。

• 其次考虑到在本轮加息周期中，美国经济并没有进入实质的衰退周期中，随着降息的进行，风险资产市场将出现复苏，当财富效应再次产生时，随着需求側的扩张，服务业通胀也将再次重燃。

• 最后是数据统计上的问题，我们知道为了避免季节性因素对数据造成干扰，CPI与PCE数据通常会用年增率，也就是同比数据来反应真实情况，而到今年5月开始，2023年的高基期因素将被耗尽。届时相关数据的表现将容易收到增长的影响。

风险五：全球央行联动效率

我想大部分小伙伴对8月上旬的日美利差交易风险还记忆犹新，虽然日本央行马上出面安抚市场，但是我们仍然可以从前两天的植田和男国会听证上看得出其偏向鹰派的态度。而且在其讲话的过程中，日元也出现了明显的拉升并在听证会后官员的再次安抚而得到恢复。当然实际上，日本国内的宏观数据表现也的确需要加息，这在我之前的文章中也有过详细的分析，但作为很长一段时间全球杠杆资金的核心来源，日本央行的任何加息聚餐都将给风险市场带来极大的不确定性。因此对其政策保持高度关注也是有必要的。

风险六：美国大选风险

最后需要提一下的就是美国大选的风险，在我之前的文章中也已经对特朗普与哈里斯的经济政策有过详细的分析。随着大选的临近，将会有越来越多的对抗与不确定性事件发生，因此也需要时刻保持对大选相关事项的关注。

今天，香港金融管理局公布了Ensemble项目（沙盒）第一阶段进展，并详细介绍了四大代币化主题案例。

在Ensemble项目中，蚂蚁数科协助金管局在沙盒内构建了代币化资产平台，该平台提供资产代币化服务，并促进传统资产和代币化存款的货银对付(DvP)交易，即交易双方几乎同时交付资产与款项，且同时支持同行及跨行交易。

图：蚂蚁数科CEO赵闻飙（左二）出席香港金融管理局发布活动

在此合作过程中，我们深度参与了两项案例，具体如下：

1. “绿色和可持续金融”主题案例 

通过蚂蚁链的区块链和AIoT（人工智能+物联网）技术，可以实时记录实物资产的运营状态并将数据安全地上传到区块链。这种技术不仅提高了企业的资产估值，并使各参与方能够评估资产价值并协同管理风险，最终提高企业的融资效率和可及性。

在蚂蚁数科和金管局Ensemble项目的支持下，内地上市的新能源公司朗新科技旗下新电途作为新能源数字化平台的运营方和服务方，将平台上运营的部分充电桩作为RWA锚定资产，在香港成功获得首笔 RWA（Real World Assets- tokenization，现实世界资产代币化） 跨境融资，这笔融资将用于新能源领域的储能和充电桩产业。

 2. “贸易和供应链金融“主题案例

通过蚂蚁数科搭建的代币化资产平台，全球航运业务网络（GSBN）签发了电子提单（eBL）。在此过程中，汇丰银行、恒生银行和中国银行（香港）促成了使用代币化存款来结算电子提单的转让。

蚂蚁数科CEO赵闻飙出席了香港金管局的发布活动，他表示：

蚂蚁数科非常荣幸成为Ensemble项目首批参与者，并为之提供技术和解决方案，在香港金管局的支持下，蚂蚁数科可以参与到各种创新项目中，并将多年来积累的数字技术得以应用。未来，我们还将与更多合作伙伴联合推出多样化的RWA项目，为中国和全球范围内的优质项目、尤其是新能源实体项目提供技术支持，帮助其获得更多发展机会，也欢迎有意愿的伙伴一起探索新技术对实体经济的支持。