月度归档： 2024 年 9 月

原文作者：Jasper De Maere，Outlier Venture

原文编译： 1912212.eth，Foresight News

比特币减半 4 个月后，我们正见证历史上最差的价格表现。本文中，我们解释了为什么减半不再对比特币及其他数字资产的价格产生根本性影响，上一次发生这种情况还要追溯到 2016 年。随着数字资产市场的成熟，创始人和投资者应该逐渐摒弃四年周期的观念。

总结：

• 2024 年减半后（Epoch 5），比特币的价格表现是有史以来最糟糕的，事件发生 125 天后，BTC 价格下跌了 8% ，而之前的周期中位数增幅为 22% 。

• 我们认为， 2016 年是「减半效应」最后一次对比特币价格产生巨大影响。从那时起，随着加密市场的成熟和多元化，矿工获得的比特币区块奖励在市场中变得微不足道。

• 2020 年减半后比特币和加密市场的强劲表现纯属巧合，因为 2020 年减半恰逢全球在疫情后前所未有的资本注入期，仅美国的货币供应量（M 2）在当年就增加了 25.3% 。

• 有观点认为 2024 年的四年周期仍然有效，不过是比特币 ETF 的批准提前触发需求，导致减半前比特币价格大幅上涨的论点是有问题的。比特币 ETF 的批准是需求驱动催化剂，而减半是供应驱动催化剂，这两者并不相互排斥。

比特币的价格动态显著影响整个市场，因此也影响了创始人通过股权、SAFT（未来代币简单协议）以及私人或公开的代币销售筹集资金的能力。考虑到加密货币为风险投资引入的流动性，创始人必须理解自上而下的市场驱动因素，以更好地预测融资机会和规划资金使用期限。在本文中，我们将详细分析四年市场周期的概念，为未来探讨真正的市场驱动因素奠定基础。打破四年周期的神话，并不意味着我们对整体市场持悲观态度。

首先，让我们回顾一下减半前后比特币在最近几个周期的价格表现。显然，在 125 天后的数据中，第 5 个 Epoch（2024 年）自减半以来表现最差，这是比特币在减半日价格基础上首次出现下跌的周期。

图 1 ：各个周期中比特币在减半前后的价格表现

为什么减半对比特币的价格如此重要？简而言之，有两个主要原因：

• 基本面因素：比特币减半减少了新供应量，创造了稀缺性。当需求超过有限供应时，这种稀缺性可能推动价格上涨。这一新动态也改变了矿工的经济收益。

• 心理因素：比特币减半加深了人们对稀缺性的感知，强化了基于历史模式的价格上涨预期，并吸引媒体关注，这可能增加需求并推动价格上涨。

在本文中，我们认为推动比特币价格走势的基本面因素被夸大了，并且在过去两个周期中已变得无关紧要。我们将通过数据来说明减半的净效应不足以显著影响比特币价格或整个数字资产市场。

每日比特币奖励

如果你从这篇文章中只记住一点，那就记住下面这句话：

减半对市场影响的最强论据是，除了降低比特币的通胀率外，它还影响了矿工的经济收益，从而导致他们的资金管理发生变化。

因此，我们考虑极端情况，即所有的挖矿区块奖励都立即在市场上被出售。这样的抛售压力会是什么样的？下方的数据展示了所有矿工获得的每日区块奖励总额（以美元计算）除以市场中的总交易量（以美元计算），以评估这种影响。

2017 年中期之前，矿工对市场的影响超过了 1% 。而今天，如果矿工出售他们的全部比特币区块奖励，它仅占市场交易量的 0.17% 。尽管这并未考虑矿工此前积累的比特币，但它表明随着区块奖励的减少和市场的成熟，比特币区块奖励对市场的影响已变得微不足道。

图 2 ：如果所有矿工出售他们的每日比特币区块奖励，可能对市场产生的影响

总结减半影响

比特币减半大约每四年发生一次，矿工的区块奖励减半。这会降低新比特币的生成速度，从而减少市场上的新供应。比特币的总供应量上限为 2100 万枚，每次减半都会减缓达到这个上限的速度。每次减半之间的时间段称为一个 Epoch，历史上，每次减半由于供应减少和稀缺性增加，都对比特币的价格产生了影响。所有这些都在图 3 中展示了。

图 3 ：比特币减半动态、区块奖励、总供应量及 Epoch

比特币减半表现

我们看到，自比特币诞生以来，减半后的表现是最差的。截至今天（2024 年 9 月 2 日），比特币的交易价格约低于 4 月 20 日减半当天 63, 800 美元水平的 8% 。

图 4 ：每次减半后的比特币价格表现

「减半前的涨幅如何？」 确实，我们在减半前经历了异常强劲的涨幅。回顾减半前 200 天的表现，我们看到比特币几乎上涨了 2.5 倍。这与 Epoch 2 相当，当时比特币占数字资产市场总市值的 99% ，减半仍然具有意义。

图表 5 ：每次减半前 200 天比特币价格表现

话虽如此，也要记住那段时间发生的事情。2024 年初我们迎来了比特币现货 ETF 的批准，自 2024 年 1 月 11 日以来，净流入的比特币达到了 299, 000 枚，这大大推动了价格。所以这次涨幅并非是对减半的预期。

图 6 展示了比特币 ETF 批准与减半之间的比特币表现。2024 年 1 月的比特币 ETF 批准提高了对比特币的需求，导致 Epoch 5 的 100 天涨幅比平均 Epoch 涨幅高出 17% 。

图 6 ：每次减半前 200 天比特币价格表现

图表 7 展示了比特币 ETF 批准和比特币减半后的 100 天表现。显然，ETF 批准对价格的影响比减半更为显著， 100 天表现之间的差距约为 29% 。

图 7 ：减半和 ETF 催化剂后的 100 天比特币表现

「所以，比特币 ETF 提前推动了我们通常在减半时看到的需求和价格！」

这是支持四年周期的薄弱论点。现实是这两个催化剂是独立的且各自分开。ETF 是由需求驱动的催化剂，而减半则被认为是由供应驱动的催化剂。它们并不是相互排斥的，如果减半仍然重要，我们应该会看到在这两个催化剂作用下的显著价格变化。

2016 年是「最后一次」

我认为， 2016 年及进入 Epoch 3 时的减半是最后一次减半对市场产生真正有意义影响的时候。如图 2 所述，下图展示了如果所有矿工在获得区块奖励的当天全部出售其比特币的情况下，对市场的影响。可以看到到 2017 年中期，这一影响下降到了 1% 以下，而今天这个比例勉强超 0.20% ，表明其影响力已无足轻重。

图 8 ：如果所有矿工每日出售比特币区块奖励的潜在市场影响

要理解矿工财库决策影响力的重要性下降，我们需要仔细看看相关的不同变量。

变量：

• 每日比特币区块奖励 – 每个 Epoch 都会减少（↓）

• 每日交易的比特币交易量 – 随着市场成熟而增加（↑）

→ 随着时间的推移，区块奖励减少，市场成熟，这降低了矿工影响的相关性。

图 9 展示了比特币交易量和矿工累计比特币区块奖励的情况。交易量的急剧上升使得矿工的区块奖励对市场的影响变得微不足道。

图 9 ：每日比特币矿工奖励及每日交易量

对于那些当时就参与进来的市场玩家来说，大家都知道是什么真正推动了那段时期交易量的增加。回顾一下：在 2015 年以太坊推出及其智能合约功能解锁之后，随之而来的是 ICO 热潮，这导致了许多新代币在以太坊平台上创建。这些新代币的涌现促成了比特币主导地位的下降。

新兴资产的涌入

（i）推动了数字资产市场各个领域的交易量，包括比特币；

（ii）并促使交易所更快成熟，使它们能够更容易地吸引用户并处理更大的交易量。

图 10 ：Epoch 3 期间的新 ERC-20 代币发行量与比特币主导地位

2020 年表现如何？

Epoch 3 中发生了许多事情，这在逻辑上减少了挖矿财库管理的影响，也就相应减少了减半作为比特币催化剂的作用。那么 2020 年呢？那时比特币在减半后的第一年上涨了约 6.6 倍。这并不是因为减半，而是由于应对新冠疫情而印制天量的货币。

虽然减半不是根本因素，但从心理层面来看，它可能影响比特币的价格走势。比特币在减半期间登上头条，为人们提供了一个投资多余资金的目标，而在其他消费选择有限的情况下，这显得尤为重要。

图 11 显示了上涨的真正原因。2020 年 5 月减半前的几个月里，美国货币供应量（M 2）以现代西方历史上前所未有的速度激增，推动了对各种资产类别（包括房地产、股票、私募股权和数字资产）的投机和通货膨胀。

图 11 ： 2020 年减半前后美国货币供应量（M 2）与比特币价格

除了流入比特币的资金外，还需要认识到货币印刷发生在 DeFi 春季之后，随后发展成为 DeFi 夏季。许多投资者被链上具有吸引力的收益机会所吸引，将资本投入加密货币和实用代币以捕捉这些价值。由于所有数字资产之间的强相关性，比特币自然也从中受益。

图 12 ：美国货币供应量（M 2）与 DeFi TVL

一系列因素在全球直升机撒钱政策的推动下，引发了迄今为止最大的加密货币牛市。此时恰逢减半发生，使得人们似乎认为区块奖励的变化对价格走势产生了根本性的影响。

矿工剩余供应量

「那么矿工们在财库储备中持有的剩余比特币呢？这些比特币是在以前的 Epoch 中积累的，当时哈希率较低，区块奖励较高。」

图 13 展示了矿工供应比率，即矿工持有的总比特币与总比特币供应量的比率，实际上描绘多少供应量被矿工控制。矿工决策对比特币价格的影响，主要是他们在早期 Epoch 中积累的区块奖励所致。

如图所示，矿工供应比率随着时间的推移稳步下降，目前约为 9.2% 。最近，矿工的场外交易活动有所增加，他们出售比特币，可能是为了避免对市场价格产生过大的影响。这一趋势可能是由于区块奖励降低、硬件和能源成本上升以及比特币价格未显著上涨——迫使矿工们更快地出售比特币以保持盈利。

我们认识到减半对矿业盈利能力的影响，以及矿工们需要调整管理以保持盈利。然而长期趋势是明确的，减半对比特币价格的影响只会随着时间的推移而不断减少。

图 13 ：矿工供应比率与月度百分比变化

结论

虽然减半可能在心理上产生一些影响，提醒持币者他们久未动用的比特币钱包，但显然其根本性影响已经变得无关紧要。最后一次有意义的减半影响是在 2016 年。在 2020 年，引发牛市的并不是减半，而是对新冠疫情的应对及随后的货币印刷。对于那些试图把握市场时机的创始人和投资者来说，是时候将注意力集中在更重要的宏观经济驱动因素上，而不是依赖四年周期。

本文 Hash (SHA1): 9 d 28 ef 4 e 6 e 45 c 21121 d 4 e 6 fc 0 ef 7 c 011 f 4826 3d 8 

编号: 链源科技 PandaLY Security Knowledge No.025 

区块链技术作为数字经济的核心驱动力，正推动全球金融和数据安全领域的革命。然而，去中心化和匿名性的特性也吸引了网络犯罪分子的目光，催生了一系列针对加密资产的攻击事件。黑客永不眠，那些汇集资金的地方永远是黑客的目标，根据各种区块链分析和安全公司提供的数据，从 2020 年到 2024 年，Web3相关的黑客攻击造成的损失已超过 30 亿美元。我们链源安全团队将深入剖析几大著名的区块链黑客团伙及其知名案例，揭示他们的作案手段，并提供个人防范黑客攻击的实用策略。

知名黑客团伙手法以及盗窃案例

朝鲜黑客 Lazarus Group

背景：

根据维基百科的资料，Lazarus Group 成立于 2007 年，隶属于北韩人民军总参谋部侦察总局旗下的 110 号研究中心，专门从事网络战。该组织分为两个部门：第一个部门被称为 BlueNorOff（又称 APT 38），约有 1700 名成员，主要通过伪造 SWIFT 订单进行非法转账，专注于利用网络漏洞获取经济利益或控制系统实施金融网络犯罪，目标主要是金融机构和加密货币交易所。第二个部门是 AndAriel，约有 1600 名成员，主要针对韩国进行攻击。          

作案手法：    

Lazarus 早期主要通过僵尸网络进行 DDoS 攻击，而如今它们的攻击手段已转向鱼叉攻击、水坑攻击、供应链攻击等，并针对不同目标实施定向的社会工程学攻击。Lazarus 采用邮件中的鱼叉攻击和网站水坑攻击来实现入侵，并可能利用系统破坏或勒索应用干扰事件的分析，此外，还会利用 SMB 协议漏洞或相关蠕虫工具进行横向移动和载荷投放，甚至针对银行 SWIFT 系统实施攻击以实现资金盗取。其技术特征包括使用多种加密算法（如 RC 4、AES、Spritz）以及自定义字符变换算法，伪装 TLS 协议通过 SNI record 中的白域名来绕过 IDS，还使用 IRC 和 HTTP 协议。        

此外，Lazarus 通过破坏 MBR、分区表或向扇区写入垃圾数据来损坏系统，并使用自删除脚本来隐藏攻击痕迹。其攻击手段包括将木马程序作为电子邮件附件进行鱼叉攻击，通过恶意文档和宏实现入侵；在水坑攻击中，Lazarus 分析目标的上网活动，攻击其常访问的网站并植入恶意代码，大规模盗取资金；在社工攻击中，通过伪装招聘加密货币工作人员或网络安全人员来获取凭证，从而实施攻击。Lazarus 的武器库包含大量定制工具，表明其背后有规模较大的开发团队，其攻击能力和工具包括 DDoS botnets、keyloggers、RATs、wiper malware，使用的恶意代码如 Destover、Duuzer 和 Hangman 等。              

案列：

• 2017 年 Bangladesh Bank 劫案

Lazarus 黑客组通过攻击 SWIFT 系统，盗取了 8100 万美元的资金。虽然这个事件主要涉及传统银行系统，但其影响也波及到区块链领域，因为黑客通过这种方式获得的资金常用于购买加密货币进行洗钱。

• 2020 年 KuCoin 黑客事件

2020 年 9 月，KuCoin 交易所遭遇大规模黑客攻击，损失金额高达 2 亿美元。尽管直接责任未完全确认，但分析师认为与 Lazarus 相关。黑客利用合约漏洞和系统弱点，窃取了大量加密货币，并试图通过多个渠道转移和洗钱。

• 2021 年 Ronin 网络攻击

Ronin 是 Axie Infinity 游戏的区块链网络，在 2021 年 3 月遭到攻击，损失超过 6 亿美元。黑客通过攻击开发者的节点和系统漏洞实施了攻击。虽然直接责任尚未确认，但很多分析师将其与 Lazarus 或其他国家支持的黑客组织联系起来。

• 2022 年 Harmony 网络攻击

Harmony 区块链的跨链桥在 2022 年 6 月遭到攻击，损失约 1 亿美元。此次攻击显示了区块链跨链桥的安全漏洞，尽管攻击者身份未明确，但一些专家将其与朝鲜黑客组织的策略相联系，认为他们可能通过类似手法实施了这次攻击。

Drainer 犯罪团伙

区块链中的“drainer”通常指一种恶意智能合约或脚本，其目的是通过欺诈手段从用户的加密钱包或账户中窃取资金。这类攻击通常发生在用户与假冒或被入侵的去中心化应用（dApp）或网站交互时，用户可能会在不知情的情况下授权该恶意合约对其资金的控制权限，比较知名的 drainer 犯罪团伙有以下：    

背景：

“Inferno Drainer” ，是最受欢迎的加密钱包诈骗工具之一，它是一个“钓鱼即服务”（Phishing-as-a-Service，PaaS）的平台，专门为诈骗者提供即用型的网络钓鱼工具，通过这些平台，攻击者可以轻松地创建伪装成合法去中心化应用（dApp）的钓鱼网站，从而窃取用户的加密资产。据 Web3 安全公司 Blockaid 数据，截至 2024 年 7 月，使用 Inferno Drainer 的 DApp 数量已增加至 40, 000 个。使用该工具的新恶意 DApp 数量已经增加增加了三倍，使用量上升 300% 

作案手法：

该团伙通过电报频道推广其服务，以“诈骗即服务”的模式运营，由开发者提供钓鱼网站给诈骗分子，帮助他们实施诈骗活动。当受害者扫描钓鱼网站上的二维码并连接他们的钱包时，Inferno Drainer 会自动检查并定位钱包中最有价值且易于转移的资产，并发起恶意交易。一旦受害者确认交易，资产就会被转移到犯罪分子的账户中。被盗资产中， 20% 会分给 Inferno Drainer 的开发者，其余 80% 则归诈骗分子所有。              

他们主要瞄准那些与加密货币相关的用户和平台，如去中心化金融（DeFi）应用、NFT 市场、加密钱包等。利用社会工程学手段，如假冒官方公告或空投活动，通过伪装成合法的应用或服务，诱导用户授权访问他们的钱包，从而盗取资金。这种工具的出现大大降低了实施网络诈骗的门槛，导致相关诈骗活动增多。

案列：

• OpenSea 钓鱼攻击

黑客利用 Inferno Drainer 平台针对 OpenSea 用户实施钓鱼攻击。OpenSea 是一个流行的 NFT 市场，许多用户的加密钱包与其账户相关联。攻击者创建了一个伪装成 OpenSea 网站的钓鱼页面，并通过电子邮件和社交媒体广告吸引用户访问。用户在该页面上连接钱包并进行交易授权时，Inferno Drainer 会自动发起恶意交易，将用户钱包中的 NFT 和加密货币转移到黑客控制的地址。此攻击导致数十位用户损失了他们的珍贵 NFT 及大量以太坊，总损失金额达数百万美元。

• Uniswap 钓鱼攻击

Uniswap 是去中心化金融（DeFi）领域最受欢迎的去中心化交易所之一。Inferno Drainer 被用于伪装成 Uniswap 的钓鱼攻击。攻击者创建了一个伪造的 Uniswap 网站，并通过谷歌广告、社交媒体链接等手段引导用户访问。受害者在该网站上授权恶意合约后，Inferno Drainer 会迅速扫描他们的账户，并发起一笔转移代币的交易，盗取用户的资产。多名用户在此攻击中损失了大量代币和稳定币，总价值达数十万至数百万美元不等。    

黑客团伙常用的攻击手段形式大同小异

• 钓鱼攻击（Phishing）

黑客伪装成可信赖的机构或个人，诱骗受害者点击恶意链接或泄露私钥，从而获取其加密资产。例如，Lazarus Group 就曾通过伪造政府官员身份，发动精准钓鱼攻击，成功窃取了加密货币交易所的巨额资金。

• 恶意软件（Malware）

黑客利用恶意软件感染受害者的设备，从而窃取其加密货币或获取设备的远程控制权。FIN 6 常使用定制恶意软件，专门针对金融机构和加密货币交易所进行攻击。

• 智能合约漏洞利用

黑客通过识别和利用智能合约中的漏洞，非法转移或窃取资金。由于智能合约一旦部署在区块链上，其代码不可更改，因此漏洞的危害可能极为严重。

• 51% 攻击

黑客通过掌控区块链网络中超过 50% 的算力，进行双花攻击或篡改交易记录。此类攻击尤其针对小型或新兴区块链网络，因其算力相对集中，容易被恶意操纵。          

个人客户的防范措施         

• 加强安全意识    

始终保持警惕，不随意点击陌生链接或下载不明来源的软件。特别是在涉及加密货币的操作中，更需谨慎，以免落入陷阱。

• 启用双重认证

对所有加密货币账户启用双重认证（2FA），为账户增加额外的安全防护层，防止未经授权的登录。

• 使用硬件钱包

将大部分加密货币存储在硬件钱包中，而非在线钱包或交易所。这种离线存储方式能够有效降低被黑客远程攻击的风险。

• 审查智能合约

在与智能合约进行交互前，尽量了解合约代码或选择经过专业审核的合约，避免与未经验证的智能合约互动，降低资金被盗的风险。

• 定期更新设备和软件

确保所有使用的设备和相关软件处于最新版本，定期进行安全更新，以防止因旧漏洞而被攻击。 

结语

在区块链领域，安全始终是至关重要的议题。了解和识别著名黑客团伙，工具，以及其作案手段，结合有效的个人防范措施，可以极大降低成为攻击目标的风险。随着技术的不断发展，黑客手段也在升级，链源安全团队建议用户需要不断提升自身的安全意识，时刻保持警惕，才能在这个快速变化的数字时代中立于不败之地。

链源科技是一家专注于区块链安全的公司。我们的核心工作包括区块链安全研究、链上数据分析，以及资产和合约漏洞救援，已成功为个人和机构追回多起被盗数字资产。同时，我们致力于为行业机构提供项目安全分析报告、链上溯源和技术咨询/支撑服务。    

感谢各位的阅读，我们会持续专注和分享区块链安全内容。

撰文：

编译：白话区块链

在当今的加密世界中，选择在哪个平台部署你的应用程序与产品本身同样重要。

这引出了一个我认为许多开发者当前心中的十亿美元问题：究竟在哪个平台部署我的应用程序才是最好的选择？

在今天的文章中，我将介绍目前我认为最好的三个选项，并分析每个选项的优缺点，以及即将到来的技术进步将如何使这一选择变得比现在更加容易。

对于开发者而言，目前最好的三个选项是：部署在通用型的二层网络上、Solana 生态中，或者建立一个特定于应用的链。这些决定将对性能、安全性、用户体验和长期可行性产生深远的影响。

本文将深入探讨这些选项之间的技术差异，通过它们各自的优缺点来分析，并论证应用专用链在以太坊对抗 Solana 中日益增长的重要性。

1、通用型二层网络 /L2 Rollups

1）优点

安全继承：通用型 L2 或 Rollups（如 Optimism 或 Arbitrum）继承了以太坊的安全性。这意味着，构建在这些平台上的应用程序可以受益于以太坊强大的安全性，而无需维护自己的验证者集群。对于应用程序的发布来说，这一点尤为重要，因为通过验证者集群（通常是作为 L1）来引导自身的经济安全性是非常困难的。

更不用说，目前还有不少不同的通用 L2 可供选择。

可组合性：通用型 L2 提供了高度的可组合性，使得同一 L2 上的应用程序和协议之间可以无缝互动。「货币乐高」这个术语最初是在 2020 年的 DeFi 夏季提出的，至今仍然适用。构建在链上的最大优势之一就是可组合性。

在传统金融或加密领域之外的软件中是无法实现这种程度的可组合性。这对依赖流动性和互操作性的 DeFi 应用程序尤其有利。

开发者友好：在通用型 L2 上构建（通常）意味着可以利用 EVM，大多数加密原生开发者已经熟悉 EVM，这降低了学习曲线并加快了开发速度。对于其他虚拟机（altVM）的 Rollups，存在一些非加密原生开发者更为熟悉的编程语言，例如 Rust（用于 Soon SVM 之类的堆栈）、C、C++（Arbitrum Stylus）、Move（Movement Labs 和 Lumio）、Linux（Cartesi）、Web Assembly（Fluent），甚至是 Fuel Network 的 Sway。

2）缺点

拥堵和可扩展性问题：随着越来越多的应用程序部署在同一 L2 上，拥堵可能成为问题，导致费用增加和交易速度变慢。这可能会降低用户体验，尤其是对于那些需要低延迟的应用程序来说。

「吵闹的邻居」问题确实存在，我们已经在 L2 上看到它在清算期间或用户互动频繁的事件中发生过。这是一个细致入微的看法，像 MegaETH 这样的 EVM 并行化，通过基于 Rollups 或上述提到的不同执行环境可以帮助缓解这个问题。

定制化和盈利能力有限：通用型 L2 旨在满足广泛的应用需求，这意味着它们通常缺乏为单一应用程序的特定需求进行优化的灵活性。如果你是一个希望拥有自定义 gas Token、定制区块时间以及交易排序规则的开发者，这可能会成为问题。这可能限制性能调优和用户体验的优化。

我有一个很大的体会，就是关于 MEV 和排序收入的问题。当你在一个通用 L2 上部署应用程序而他们不提供收入分享时，你实际上是在从 Rollup 操作员那里租赁区块空间，并为他们赚取收入，而这些收入本可以重新分配给你的应用和社区。我们稍后会谈到这一点。

2、应用专用链

1）优点

完全定制化：应用专用链允许开发者针对应用的需求优化区块链环境的各个方面。这可以带来更高的性能、更低的费用和更好的用户体验。

你可以通过自己的主权排序器内部化收入，并控制交易排序，通过 gas 支付方或高级账户抽象解决方案提供更低的费用和更好的用户体验，或极快的区块时间（如 Reya 的 100 毫秒区块时间或 Clearpool 刚刚推出的专注于 RWA 的 Ozean 应用链，具有大量独特功能）。通过这样做，你可以为链上的开发者和用户解锁独特的盈利方式，以一种互惠互利的方式实现。更多的费用、交易和使用量意味着为整个社区分配更多的排序器收入，你可以按照你希望的方式进行分配。

可扩展性：由于该链专用于单一应用程序或一组相关应用程序，因此不存在其他项目造成拥堵的风险。你可以拥有自己的区块空间，消除链上的「吵闹邻居」（拥堵）问题。减少 gas 费用高峰，更好地控制你的区块空间。

2）缺点

复杂性和开销：尽管像 Gelato Network、Conduit、Caldera 等 RaaS 提供商帮助简化了新链的启动过程，构建和维护一个应用专用链相比于在通用 L2 上部署应用（部署智能合约 vs. 部署整个链）需要更多的准备工作和资源。

虽然 Layer Labs 等团队和其他孵化器可以提供帮助，但总体而言，启动一条链的过程更加繁重。从第一天起，你就需要考虑互操作性提供商、排序（大多数 RaaS 提供一些选项），以及诸如 RPC 等问题——虽然 Lava Network 在这方面可能会有所帮助。

互操作性挑战：尽管 Cosmos 等框架提供了内置的互操作性解决方案，但与更广泛的以太坊 L2 生态系统互动相比，使用通用 L2 更为复杂。作为一个应用链，你面临的最大问题是如何从第一天就获取用户，哪个互操作性提供商将会帮助和支持你？

可以考虑 Hyperlane、Union Build、Jumper Exchange、LayerZero 以及最终的 Omni 和 AggLayer。协调区块构建也将起到重要作用，例如 Astria 和 Nodekit 等团队。

此外，如果你希望求解者提供快速的互操作性，你可能需要与 Everclear、AcrossProtocol、LiFi Protocol 或 Wintermute 等大型求解者团队建立关系。这些挑战，加上跨链用户体验的困扰，构成了启动应用链的最大问题。

我稍后会进一步讨论这个问题。

3、Solana

1）优点

极高的性能：Solana 专为高性能应用设计，能够处理每秒数千笔交易，并且延迟极低（但有时交易会失败）。其速度使得 Solana 成为那些依赖低延迟和高性能的应用程序的理想选择。这些因素也延伸到了用户体验，对任何加密用户来说都非常友好。

统一的体验：从可组合性的角度来看，Solana 的单一状态机非常吸引人。这使得构建「货币乐高」比在应用链上更容易，但与在通用 L2 上的体验类似。这种架构提供了一个统一的环境，所有应用共享同一个状态，你还可以从像 Kamino Finance 和 JupiterExchange 这样成功的应用中吸引网络效应。

生态系统的增长轨迹：Solana 的生态系统和开发者的增长一直在稳步上升。该生态系统对 DeFi、NFT 和更广泛的 Web3 应用，甚至是 memecoin，都有强大的支持。由于可以使用 Rust 编写代码，其开发者社区也在不断扩大，为新项目以及非加密原生开发者提供了更多的资源和工具。

我认为这个生态系统将继续膨胀，你的应用程序可能会受益于这种扩展所带来的网络效应。请参考下面的今年早些时候的生态系统地图：

2）缺点

中心化风险：尽管 Solana 在技术上具有优势，但它因中心化问题受到了一些批评。与以太坊相比，其验证者网络规模较小，建立成本较高。与在以太坊 L1 上构建相比，Solana 的抗审查能力较弱，但与具有中心化排序器的 L2 相比，我认为 Solana 反而更有优势。不过，链条的某种程度上的中心化性质是其早期发展阶段的产物，需要加以考虑。

网络中断：Solana 曾多次经历网络中断和稳定性问题，这引发了对其可靠性的担忧。尽管每次都能恢复正常，但对于需要持续在线的开发者来说，这仍然是一个风险。最近一段时间内这种情况没有再发生，这是一个积极的信号。

上述原因尽量以客观中立的方式呈现，但我仍然得出的结论是，在权衡取舍和性能方面，应用专用链位于通用 L2 和 Solana 之间。

我觉得这个图表也非常有帮助：

在我看来，应用专用链为模块化生态系统提供了一种可行的策略，使其能够在性能和开发者体验方面与单体 L1 竞争。通过允许开发者构建针对特定用例优化的定制环境，应用链可以提供媲美甚至超越这些 L1 的性能和灵活性。

然而，关键在于了解正确的互操作性和链抽象是实现这一以 Rollup 为中心的模块化扩展路线图的关键。随着新链的不断推出，碎片化问题只会加剧。

像 Xion、Okto、Particle Network、NEAR Protocol、Halliday、Aarc 等团队正在致力于链抽象工作，他们将在其中发挥重要作用。没有这些以及更好的互操作性解决方案，模块化未来将面临风险。

4、小结

尽管通用 L2 和 Solana 各自提供了令人信服的优势，但应用专用链为构建者提供了一个机会，使他们能够实现盈利、专业化，并与通用 L2、Solana 及其他 L1 的规模和可组合性竞争。

随着模块化生态系统的扩展，应用专用链将在流行应用的增长中发挥关键作用。然而，这一愿景严格依赖于尽快确立一个互操作性解决方案的标准。

我相信这一目标将成功实现，未来几年我们将看到相互连接的应用专用 Rollup 蓬勃发展。

撰文：BitpushNews

「九月诅咒」继续笼罩金融市场，周三美股、加密市场走势挣扎。

美国劳工统计局的职位空缺和劳动力流动调查数据显示，美国 7 月职位空缺从上个月向下修正后的 791 万个减少到 767 万个，这一数字低于经济学家的所有预期。7 月职位空缺降至 2021 年初以来的最低水平，裁员人数增加，这与其他工人需求放缓的迹象一致。

该数据发布后，芝加哥商品交易所的 FED WATCH 工具显示，市场目前预计 9 月 18 日美联储降息 50 个基点的可能性为 49%，此外，美国 2 年 /10 年期国债收益率曲线自 2022 年以来第二次转为正值，加剧了投资者对美国经济衰退的担忧。

美股方面，截至当天收盘，标准普尔指数和纳斯达克指数分别下跌 0.16% 和 0.30%，道琼斯指数上涨 0.09%。

比推数据显示，比特币在周三凌晨跌破 56,000 美元的支撑位，触及 55,567 美元的日内低点，随后多头将其推回至 58,000 美元上方。截至发稿时，BTC 交易价格为 58,010 美元，24 小时跌幅 0.25%。

山寨币市场表现喜忧参半，市值前 200 大代币中，1inch Network (1INCH) 以 21.6% 的涨幅领涨，其次是 Aave (AAVE) 和 GMT (GMT)， 分别上涨 11.9% 和 11.6%。Sun (SUN) 下跌 9.2%，领跌，Flux (FLUX) 下跌 8.5%，Toncoin (TON) 下跌 7.4%。

目前，加密货币总市值为 2.03 万亿美元，比特币的主导率为 56.5%。

「难以找到方向」

Secure Digital Markets 分析师在报告中指出：「自上周以来，RSI 上一直在形成看涨背离，表明抛售压力可能减弱，尽管有这些短期信号，但长期技术指标仍不明朗，比特币仍处于长期下行通道的中间，没有明确的方向性。」

市场分析师 Bloodgood 警告称，这种疲软可能会持续一段时间，并可能导致比特币跌破 50,000 美元。

Bloodgood 在最新的市场更新中表示：「比特币的回撤仍在继续，上周我们讨论了累积区域看起来很弱，我们在本周结束前看到了该水平的突破。跌破累积区域可能证实我们的理论，即可能出现新低。如果是这样的话，那么 46,700 美元就在眼前，在这个水平附近进行一些出价可能是明智的。如果多头设法将比特币推回到 59,000 美元左右的突破区域上方，这一理论将失效。」

除了比特币和科技股等资产走势的相关性之外，Bloodgood 表示，市场真正的驱动力仍然是美联储。

他指出，科技股新贵英伟达近期的回调主导了大盘下跌，加密市场跟随这一走势，但这不会改变加密货币的长期前景。他补充道：「更重要的是美联储和财政部将如何采取行动稳定股市，并将债券收益率保持在可接受的水平。鉴于选举即将到来，他们将尽快采取行动。美联储降息的时间比预期要早，这就是为什么大多数人的主要目标应该是在此期间不要被波动性吓跑」。

虽然投资者正热切等待首次降息，但加密数据分析师 Brett 在 X 平台提醒用户，历史数据表明，降息往往伴随着股价的大幅下跌，没有理由认为这次会有所不同。

他在推特上分析称：「我们距离美联储本轮首次降息还有 15 天，使用相同的时间框架，我叠加了以下过去的降息周期：1981 年、1990 年、2000 年和 2007 年。这四个降息周期与我们目前看到的数据相匹配（失业率上升、10 年期 2 年期倒挂等），多头的观点是降息适合市场，从长远来看，这是真的……但历史表明，降息后市场平均会上涨 25 天，随后平均会经历 13 个月的抛售。」

原文作者：Steven Ehrlich，福布斯

原文编译：Luffy，Foresight News

Grayscale 研究主管 Zach Pandl

Zach Pandl 是全球最大的加密资产管理公司 Grayscale Investments 的研究主管。福布斯杂志最近与 Pandl 进行了一场对话，在这次对话中，Pandl 提供了一个关于加密市场全年预期的重要观点。他对 8 月份发生的市场暴跌以及未来美联储政策的影响发表了一些有趣的见解。另外，他还分享了对加密货币的看法，哪些资产会脱颖而出，以及其他资产可能陷入困境的原因。

福布斯：我们先来谈谈 8 月份的情况。一开始，日元套利交易被解除，随后市场出现恐慌，持续了大约一周。再之后，市场又反弹了。你如何看待这一切？

Zach Pandl：上个月是一个动荡的月份，但实际上它可以分为两个阶段。从 7 月底到 8 月 5 日，这是恐慌不断增长的阶段；然后从 8 月 6 日到现在，市场又回到了复苏阶段。大多数主要资产类别都下跌了，但其中许多目前都回到了 8 月初的水平。一些市场并没有完全恢复，包括货币市场的套利交易策略（这是本月初投资者关注的重点）、日本股市和以太坊。

一些市场在 8 月初表现良好，然后在下半月的表现也依然坚挺，比如债券市场、非美元货币。日元、瑞士法郎、欧元和英镑在本月都有所上涨。我认为，动荡 8 月的市场主题就是利率下降和美元疲软，这会在未来几个月影响到比特币。

福布斯：你认为这次恐慌是一次性事件吗？如果市场再次受到惊吓，是否还会出现类似的情况？

Zach Pandl：首先我想说的是，回顾 8 月初市场的情况，我强烈地感觉到，关注日本和日元的事件有点偏移了注意力。即使对于专业的宏观投资者来说，日本也是一个具有挑战性的主题，而且它常常是混乱的根源。我认为市场暴跌背后真正的推手是逐渐累积的恐慌。一些美国经济数据导致了这种恐慌，其中最重要的是 8 月第一周失业率的上升。美国失业率现在上升的幅度只在经济衰退时发生过。经济学家称之为萨姆法则，以经济学家克劳迪娅·萨姆的名字命名。这并不意味着我们一定会陷入衰退，但数据告诉我们一些统计规律，比如收益率曲线倒挂和失业率上升，这些都与经济衰退时的情况相一致。之所以对市场产生如此大的影响，是因为 8 月前市场还普遍认为美国经济会软着陆。去年人们曾担心经济衰退，但经济表现良好，因此人们越来越相信经济软着陆，市场也越来越认同这一点。因此，失业率的上升使许多投资者认为经济可能会再次衰退。我们还需要几个月的时间观察数据，以确保劳动力市场不会进一步恶化。话虽如此，市场上发生的一些事情还是令人惊讶，尤其是在股票波动方面。VIX 指数上升到与过去极端市场事件相近的水平，例如新冠疫情、 2008 年金融危机和雷曼兄弟破产。VIX 指数在 8 月第一周盘中升至 65 以上，然后在同周收盘时跌至 20 多点。许多其他指标，如高收益债券利差，也出现了类似的逆转。总而言之，短期内市场可能反应过度了。

福布斯：下面我们来谈谈加密货币。我感兴趣的是比特币和其他加密货币之间是否会出现分歧。比如，以太坊 ETF 没有像比特币 ETF 那样取得巨大成功，而且人们对以太坊的前景有些担忧。你怎么看？

Zach Pandl：首先，现在确实是比特币的主导时期。比特币在整个市场的主导地位正在上升，ETH/BTC 的价格比率正在下降。这种情况会持续下去吗？我认为在短期内还会持续，因为比特币有很多积极因素，特别是宏观经济、美联储降息、总统选举，以及比特币 ETF 的需求增长。我认为所有这些因素加在一起，为比特币创造了非常积极的宏观环境。因此，比特币的主导地位短期内可能会进一步上升。不过，山寨币上周表现不错，我们看到部分市场也开始复苏。

与今年早些时候比特币 ETF 的成功相比，以太坊 ETF 的表现令人失望。以太坊 ETF 的交易量非常可观，除了升级为 ETF 的 Grayscale 封闭式基金外，其他产品的资金流入量都非常可观。因此，我认为以太坊 ETF 的表现不算太糟。

至于以太坊的前景如何，我肯定不会放弃以太坊。我认为市场的悲观情绪主要是因为 ETH 本月的表现。在我看来，本月 ETH 的表现是技术性的。5 月份，当美国证券交易委员会批准了 ETF 产品的 19 b 4 申请时，芝加哥商品交易所 (CME) 和永续期货中的以太坊期货杠杆率都在上升，一直持续到 8 月份。恰巧在宏观催化剂的影响下，即恐慌情绪和萨姆法则的触发，导致所有市场下跌，以太坊遭受重创，因为它在该事件发生前积累了大量多头头寸。

在我看来，最近 ETH 表现不佳主要是技术问题，而不是以太坊生态系统的问题。我要说的是，以太坊和比特币是完全不同的资产，需要对投资者进行不同的教育。比特币和以太坊 ETF 为一系列新的投资者和财务顾问提供了接触加密产品的渠道。但它们是完全不同的资产。它们都是区块链，但我们会将它们放在 Grayscale 加密行业框架中的不同类别中。比特币主要是一种货币，而以太坊主要是一个智能合约平台。它们都是区块链，但它们的功能不同。我认为以太坊的教育过程比比特币要长。它是智能合约、去中心化应用程序、代币化、稳定币和 DeFi 的基础，这可能就是以太坊 ETF 的需求增长速度比比特币慢的原因。

福布斯：比特币和以太坊之间的另一个巨大差异是，比特币不必面对来自 Arbitrum、Optimism 和 Base 等网络的竞争。尤其是在 Dencun 之后，使用这些网络的成本变得非常低。这与当前以太坊的局面有什么关联吗？

Zach Pandl：我认为加密货币投资者应该一些证券市场的投资原则进入到新的市场，比如竞争的性质，无论是垄断市场还是竞争市场。比特币占据主导地位，不再面临激烈的竞争。而在智能合约平台领域，虽然以太坊也占据主导地位，但它面临着来自众多竞争对手的更激烈的竞争。我认为这些竞争对手之中存在重要的投资机会，它们是有价值的。也许在以太坊面临更多竞争的细分市场中，采取更多元化的投资方法更好。话虽如此，我们坚信网络效应的理念，未来有可能出现少数几个非常占主导地位的区块链，而不是数百或数千个小型区块链。在网络效应之下，投资者和用户受益于拥有最多资本、最多应用和最多开发者的网络。今天，以太坊仍然是这样的网络。以太坊在网络效应方面领先于其他网络，我认为，尽管该细分市场的竞争非常激烈，但以太坊有望长期保持主导地位。

福布斯：为什么你认为现在是推出 Avalanche 产品的最佳时机？

Zach Pandl：所有智能合约平台区块链都有自己的设计选择，需要几年时间才能确定哪个区块链的设计最有效，可以吸引用户、产生费用收入等。但我认为 Avalanche 已经确立了自己作为一个有效平台的地位，其设计稳固、功能完善。它已经足够成熟，我们认为它肯定是投资者值得关注的合理选择。就近期的具体催化剂而言，Avalanche 可能在资产代币化主题中有所应用。过去几年，Avalanche 被用于各种 TradFi 代币化概念验证。在我看来，现实世界资产的代币化才刚刚起步。我们在其中一些产品上投入了数千万美元，主要金融机构也参与其中，但我们无法预测它将如何发展。我认为 Avalanche 基础设施结合了无需许可和许可结构，可能非常适合某些代币化项目，现在正是重新审视该网络的合理时机。

福布斯：Solana 已成为继比特币和以太坊之后最受欢迎的区块链。然而，Solana 上似乎很多活动都复制了以太坊和其他链。你怎么看？

Zach Pandl： Solana 提供了出色的用户体验。对于加密货币新手来说，很少有体验能像下载 Phantom 钱包并开始使用 Solana 那样简单和愉快：它速度快，而且价格便宜。从这个意义上说，它在吸引新用户方面非常成功。我还认为，Solana 已经确立了自己作为第三大区块链的地位。同时，我认为用户体验不一定能为项目创造持久的护城河。最终，真正的价值累积将出现在 Layer 1 ，它可以融入最大的现实世界用例，主要公司和行业都可以基于 Layer 1 网络上构建。对于 Solana 来说，这是一个悬而未决的问题：代币化是否发生在 Solana 区块链上，大型消费品公司（索尼或迪士尼）是否在 Solana 上构建？

福布斯：你对 DeFi 有什么看法？

Zach Pandl：这个领域很难避开美国大选和围绕加密货币的政治。拜登政府正在采取方法来监管这个市场。我认为，它阻碍了创新和采用，拜登政府对 DeFi 的态度阻碍了市场的发展。（编者注： 4 月，美国证券交易委员会向 Uniswap 发出了威尔斯通知，表明可能会采取执法行动。）

为了让 DeFi 继续取得成功，我们可能需要改变监管方式。如果共和党获胜，尤其是赢得参议院，将使参议院银行委员会获得控制权。这可能会影响某些负责监督该行业的官员的任命。我认为 DeFi 是加密货币的核心部分。它是智能合约的核心用例之一，但要想在美国取得更大的成功，它需要以某种方式与传统金融资产结合起来。而如果没有明确的监管指导方针，你就无法做到这一点。所以，我们正在等待更多的监管明确性，以便 DeFi 全面繁荣。

福布斯：然后，我们来谈谈人工智能。对我而言，加密货币和人工智能之间的联系一直有点模糊。许多人工智能代币的价格往往跟随 Nvidia 的价格涨跌，但两者之间的联系似乎并不深。你对此有何看法？

Zach Pandl：区块链技术可以通过几种特定渠道与人工智能行业建立联系。首先是提供基础设施。我认为，共享计算网络是一个很好的例子，它正在发挥作用，而且才刚刚起步。知识产权和深度伪造是另一个重要问题，也是这项新技术面临的最具挑战性的问题之一。我在工作中经常用到生成式人工智能工具，有了它，我甚至不再需要研究助理。同时，我知道，当我查询这些工具并向客户付款时，这些收入不会都流向所用材料的原作者。因此，保护知识产权是一个非常重要的问题，公共区块链技术可以为我们提供有关特定数据来源的详细信息。再次强调，这些项目才刚刚起步，但我相信它们具有潜在的协同效应。

最后，还有更广泛的类别，包括 Bittensor ，该项目试图利用区块链技术从下至上地开展人工智能项目。我认为这一愿景令人印象深刻。比特币展示了使用去中心化计算机网络开发货币系统的价值。Bittensor 等项目试图做的是利用同样的想法：去中心化社区的力量在互联网上构建机器智能或人工智能，并创建一个开放系统，任何人都可以添加或使用该技术，而无需通过中央机构。任何生活在货币体系受到限制、存在资本管制、银行倒闭或恶性通货膨胀的环境中的人，都明白拥有像比特币这样的独立开放货币系统的价值。

我相信，在未来，随着越来越多的人使用生成式人工智能工具，他们会意识到需要一个开放的结构，这种结构不受某个政府或某个公司控制。这就是 Bittensor 这样的项目试图做的事情。

我们的一个更广泛的观点是，随着越来越多的投资者密切关注人工智能代币的基本面并试图理解它们，它们与 AI 相关性将逐渐下降。Worldcoin 因 Nvidia 而上涨，这背后并没有太多的基本原理。在某些方面，加密货币仍然是一个不成熟的市场，我认为资产之间的高交叉相关性就是一个例子，随着市场的成熟，这种相关性会下降。

福布斯：你对今年接下来的时间有什么期望？

Zach Pandl：我们认为，比特币的核心前景相当乐观，因为有三个积极因素在发挥作用。1、比特币 ETF 在吸引新的资金加入。2、美国在加密货币方面的政治形势有所改善。这个问题还存在未知因素，尤其是民主党的立场。但在我看来，事情正朝着有利的方向发展。3、美联储降息，而且经济环境健康。我认为最后一点非常重要。这可能是人们忽略的一点。通常，美联储会因为经济衰退而降息。这一次，美联储降息是因为它赢得了一场长期的抗通胀斗争。因此，这些降息是任务完成之后的结果，与过去有很大不同。

在软着陆的背景下降息，对美元来说是相当不利的，但对比特币等资产来说则是有利的。综合这些因素，我相信我们将在未来几个月重新测试历史高点。现在的主要风险是美国经济的健康状况，是否能够软着陆。我认为，这就是当今大多数经济学家的观点，但我们需要密切关注劳动力市场数据。如果失业率继续上升，开始出现裁员迹象，我们可能会看到一段经济疲软期，在此期间，比特币和科技股等许多资产也会以典型的周期性方式走弱。我的观点是，经济衰退时期将是积累比特币的绝佳时机，因为接下来你很可能会看到宽松的货币政策和宽松的财政政策，就像新冠疫情期间发生的一样。但如果美国劳动力市场继续恶化，美国经济陷入短暂衰退，我们可能会面临价格下行风险。这是未来 6 至 12 个月内我们面临的主要风险。

福布斯：你是否有什么反向观点，其他项目、代币有什么值得我们关注的？

Pandl：首先，加密货币是大多数投资者投资组合中不可或缺的资产。我在 Grayscale 的大部分时间都在教育投资者如何理解这一资产类别，区块链技术的基本原理和资产本身的统计特性。这在更广泛的金融市场中是一种反向观点：除了最保守的投资者外，加密货币应该在几乎每个投资者的投资组合中占有一席之地。仅就短期流动性而言，我认为加密货币可以作为一种多元化资产。

我想说的第二件事，也许是加密货币界的一个反向观点，我认为在某些方面，区块链代币的风险小于股票。加密货币有不同的波动因素，但至少在一个因素上，它们的风险小于股票，因为它们没有负债。上市公司可能会消失，因为它们有负债。他们的收入需要支持这些负债。区块链大多没有负债。他们有收入，有活动，有一群人围绕着他们的用户，但他们没有需要持续支付的负债。所以我认为，当许多人谈论公共区块链代币归零的风险时，存在一定误导性。我们会惊讶地发现，即使是一些不太成功的项目也会存在很长时间。

我想强调的是，我们对公链代币的分析还处于早期阶段，没有多少传统金融分析师发表关于评估这些资产的研究。而且一些非常基本的东西，比如加密项目的负债结构，仍然没有得到很好的理解。所以，我很幸运能够在我认为仍处于非常早期阶段的市场中撰写一些关于这些主题的文章。

今年的9月似乎承载着一丝不一样的感觉。一方面各大头条紧盯的大漂亮家的降息解读和全球金融的多边影响，不能说这跟我月入三千有什么关系？美联储会给我发钱吗？有这类呈嘴皮功夫的抬杠型选手他们也只能安乐于可乐键盘的快感而不知两国金融战之间的你死我活，此消彼长你弱我强的翘板影响。

另一方面时和势的契机一旦明朗，很多事情的阻碍和门槛也将会被冲破，战争与制裁，对抗和对话，重建与合作，危与机的转换还多还在于我们怎么看待后续的走向，而真相或是出发点已经不重要，利用好势也是走好下一步。

从过去的经验来看，9月对加密货币来说是一个相对疲软的时期。但是，即使有历史数据，有强大抛售力量的清算，长期持有者的强大力量，比特币ETF可能带来新的购买力，再加上社会和经济条件的有利影响，不能完全确定比特币的价格在未来一个月会下跌。

在9月份，比特币看涨看跌？看时与势将会迎来什么变化？

8月已经发生的：

1. 德国政府的比特币销售

德国政府在2024年1月查获了一个叫Movie2k的盗版网站，找到了大约50,000 BTC。然后在同年的6月底到7月初，他们把这些比特币全部卖掉了，一共卖了49,859 BTC（价值30亿美元）。这次抛售导致了比特币价格在今年夏天的下跌。但是，现在这些比特币大部分都已经不在市场上了，所以来自这个来源的抛售压力已经大大减轻，降低了9月份再次出现类似影响的可能性。

2. Mt. Gox 偿还

已经破产的日本比特币交易所Mt. Gox在2024年6月宣布将要开始偿还债权人。从那时起，95,958个比特币（价值60.7亿美元）已经被转移到交易平台和托管钱包中来偿还。由于只剩下44,898个比特币（价值26.5亿美元）需要分配给债权人，也就是初始持有量的三分之一左右，所以大部分的偿还和相关的抛售压力可能已经过去，这可能会减轻9月份比特币价格的潜在负面影响。

3. Genesis Trading 的债务偿还

2023年1月，Genesis Trading宣布破产，直到2024年8月才完成大部分债务重组。8月2日，该公司拿出来24,068BTC（市值约15.5亿美元）用于偿还债务，导致了8月初市场的价格下跌。由于这笔巨额资金已经被清算，9月份大规模抛售的可能性不大，这对市场来说是个好消息。

4. 政府没收的加密资金

美国和英国等政府有很多被没收的BTC持有量，他们可能对比特币价格造成的威胁。但是目前的情况是，这个风险可能被夸大了。拥有203,650BTC的美国政府已经转移并出售了一部分BTC持有量，但是是通过场外交易（OTC）进行的，对市场价格的影响微乎其微。拥有61,245BTC的英国政府自2021年没收这些资金以来就没有动用过这些资金。所以，短期内政府抛售的可能性似乎不大。

9月将要发生的：

1.美联储降息

很多人都预测美联储会在2024年9月份降低利率25个基点，这是13个月以来的首次降息。这样的利率环境会让传统的投资变得不好赚钱，可能会让人们把眼光投向风险更高但回报也更高的资产，比如像是加密货币。这样的转变可能会让比特币或者比特币ETF变得更受欢迎，从而抵消9月份的一些历史上的负面趋势。

2.FTX 偿还 160 亿美元现金

FTX马上就要发放160亿美元的现金给债权人了，9月底和10月初就能拿到。这对加密货币市场可能有影响。很多债权人可能会选择把这些钱重新投资在加密货币上，这样可能会给市场带来很多资金。再加上现在的利率环境比较低，这可能会让比特币的价格上涨。

3.美国大选提供支持

美国两个政党越来越支持对加密货币有利的法规，这可能会增强投资者的信心。比如，卡拉马·哈里斯 (Kalama Harris) 获得了加密行业大佬的公开支持，并积极参与该行业的发展。此外，唐纳德·特朗普 (Donald Trump) 也转变了对加密货币的态度，现在提倡放宽监管并建立国家战略比特币储备。这种两党的支持可能会创造出更加积极、有利的监管环境，进一步推动比特币的价格上涨。

4.比特币 ETF 9 月反弹

根据图表中的趋势，9月份比特币ETF可能会有一些正的净流入。8月份有一些轻微的负流入，但在正负月份交替的模式下，可能会有反弹。考虑到之前的低迷之后都有复苏，保守估计9月份的净流入可能在5亿至15亿美元之间。

5.长期持有者的实力

比特币的一个有利因素是长期持有者的力量。CryptocurrencyQuant表示，长期持有者在过去30天里增加了262,000BTC的持有量，使他们拥有的比特币总供应量达到了1482万BTC，占总供应量的75%。

同时，许多持有大量比特币的顶级匿名钱包一直处于休眠状态，这表明这些持有者不打算在近期内出售。这种强大的持有模式为比特币提供了有力的支持，减弱了9月份长期持有者大幅度抛售的可能性。比如，在分析前10位匿名比特币持有钱包时，有7个钱包已经闲置超过2年。这7个钱包总共持有237,816个BTC（140.4亿美元），占流通供应量的1.2%。

小结

9月到底是加密牛市的狂暴还是拐点，降息和增发所带来的大量流动资金都会改变现在的局面，2024的比特币会不会又是一个可望而不可及的“奢侈品”？

原文来自 

编译 | Odaily星球日报 Golem（）

总结：

• 2024 年 8 月，加密货币估值回落，与此同时，金融市场波动性出现短暂飙升。比特币跑赢整体加密市场，而以太坊跑输整体加密市场。

• 美联储主席鲍威尔暗示降息即将到来，这可能会支持比特币以及其他与美元竞争的资产（例如实物黄金）。

• 以太坊的扩容策略可能会让一些投资者对其长期前景产生不确定性，尽管其 L2 上的活动显著增加。

• 8 月份，稳定币市值上升，一些关键协议也进行了升级，同时围绕数字隐私的讨论日益激烈。

8 月内市场大幅波动，美元疲软和利率下降会对比特币产生利好

2024 年 8 月，全球股市整体变化不大，但月内有大幅波动。在 8 月 2 日发布的弱于预期之后，许多风险资产价格下跌，股票波动性飙升，芝加哥期权交易所波动率 (VIX) 指数一度超过 65% 。不过，随后的经济数据并未显示出进一步的危险迹象，许多市场板块出现反弹，VIX 指数迅速回落至 20% 以下。

与此同时，劳动力市场状况走软的消息可能影响了美联储决策者的观点。美联储主席鲍威尔在 8 月 23 日杰克逊霍尔年度会议上的讲话中表示，“降息时机已到”，这在一定程度上反映了“就业下行风险加大”的事实。利率期货目前显示，央行将在今年剩余的三次联邦公开市场委员会（FOMC）会议上将政策利率降低 100 个基点。

图 1 ：预计 FOMC 将在未来三次会议上降息约 100 个基点

综上所述，短暂的波动和即将降息的信号在市场上留下了一些变化（见图 2）。处于风暴中心的一些策略的回报大幅下降（包括短期波动率策略和外汇套息交易），美元对主要货币走软，同时黄金价格上涨，而高质量债券和消费必需品类股票等防御性资产表现优异。比特币小幅下跌（-8.5% ），而以太坊下跌幅度较大（-21.8% ），是风险调整后表现不佳的资产之一（下文将进一步讨论）。

图 2 ：以太坊在 8 月回调期间表现不佳

我们认为，如果美元疲软和利率下降持续下去，应该会对比特币产生利好。与实物黄金一样，比特币是一种在国际市场上与美元竞争的替代货币系统。美国利率下降会削弱美元的竞争优势，并可能使与美元竞争的资产受益，包括其他法定货币、实物黄金和比特币。在过去几年中，随着数字资产与主流金融市场的融合程度越来越高，比特币与实际利率水平和美元价值都呈负相关（图 3）。因此，那些担心美元疲软对其投资组合产生影响的人可能会考虑将资金配置到比特币上以实现多元化。

图 3 ：比特币与美元价值呈负相关

对以太坊的悲观情绪短期无法转变

如上所述，以太坊在 8 月初出现显著下跌，且在月末未能出现显著反弹。我们认为，这在一定程度上反映了 CME 上市期货和永续期货的多头仓位。 2024 年 5 月，在美国证券交易委员会批准发行人提交的美国现货以太坊交易所交易产品 (ETP) 19 b-4 申请前后，交易员大幅增加了永续期货的总持仓和 CME 期货的，或许是因为判断以太坊在获得监管部门的全面批准后价格会进一步上涨；该批准于 2024 年 7 月获得，美国现货以太坊 ETP 随后不久开始交易。我们认为投机性持仓的过剩导致以太坊价格大幅回落，并限制了此后的价格回升。

更根本的是，以太坊网络正在经历重大转型，这可能会让一些投资者对其未来产生不确定性。如我们在之前的中探讨的那样，以太坊计划通过将更多交易转移到L2网络来实现更大的扩展，这些 Layer 2 网络将定期结算到 Layer 1 主网。

这个策略正在奏效：今年以太坊L2蓬勃发展（图 4），等大公司已宣布在以太坊中建设项目。然而，这也导致第主网的费用收入降低，进一步又对 ETH 的价值产生潜在影响。此外，这种不确定性可能导致 7 月推出的现货以太坊 ETP 的净流入量相对较低。Grayscale Research 认为，以太坊的扩容策略正在发生有效作用，当前市场对以太坊的悲观情绪是没有根据的，但市场共识的转变可能需要一些时间。

图 4 ：以太坊扩容策略正在发挥作用

货币加密板块和金融加密板块仍有亮点表现

加密货币行业指数系列在 8 月份也有所下降，但跌幅小于以太坊（图 5）。尽管市场整体遭遇挫折，但仍有一些值得注意的亮点，尤其是在板块和板块。

图 5 ：比特币的表现优于大多数加密货币领域

货币加密板块的隐私保护资产 ZCash (ZEC) 在 8 月中旬上涨了 29.5% ，然后在当月晚些时候回落。8 月初，ZCash 的创始人加入了 Shielded Labs，开发了一种“Crosslink”混合共识机制。从历史上看，这是一个工作量证明协议，这次升级将添加权益证明作为最终确定性层，旨在增强网络安全性并允许 ZEC 持有者进行质押。这一举措获得了大量支持，包括以太坊创始人 Vitalik Buterin 等人的。 此外，第二次 ZEC 减半事件定于今年 11 月晚些时候举行，进一步激发了投资者的兴趣。

Aave 协议是金融加密板块的另一个亮点。该协议的每周活跃借款人数量创下，其治理代币 AAVE 上涨了 21% 。与此同时，Aave 社区提出的一项新将部署一种“buy and distribute”模式，利用 Aave 的超额收入从市场上购买 AAVE 代币并将其分发给质押者——类似于 Maker 协议使用的智能销毁引擎。该提案预计将于 2024 年底上线，但仍需社区批准。

稳定币市值在 8 月份再次上涨，目前正接近之前的历史最高水平（图 6）。重要的是，苹果的可能会为市场带来更多稳定币支付的采用。 Circle 首席执行官 Jeremy Allaire 表示，由于苹果决定向第三方开发商开放近场通信支付功能，Circle 的 USDC 稳定币即将在 iPhone 上实现。此功能独立于 Apple Pay，不涉及 Circle 和 Apple 之间的直接关系，但它可以通过 FaceID 确认和区块链结算实现 USDC 交易。此外，拉美电商平台宣布创建其自己的美元挂钩稳定币，而稳定币发行商 Tether 则表示将创建与阿联酋迪拉姆挂钩的。

图 6 ：稳定币市值上升

最后，在 Telegram 创始人 Pavel Durov 在法国被捕后，人们越来越关注区块链技术与数字隐私之间的潜在联系。法国当局，这些指控与“未能减少”加密消息应用程序在非法活动上的滥用”有关。TON 在消息传出后下跌了 20% 以上，随后几天略有回升。

展望：抛压结束、基本面改善，比特币有望新高

自第一季度以来，比特币的价格一直保持在相当窄的区间内，因为一方面虽然加密货币市场受益于积极的基本面消息，但另一方面也受到一些抛售压力的影响。Grayscale Research 认为，来自德国政府、Mt Gox 遗产等的基本已经过去，基本面的改善影响应该会逐渐显现出来。如果美国劳动力市场保持稳定，美联储降息和围绕加密行业的美国政策变化可能会让比特币价格在今年晚些时候重新尝试突破前高。

我们认为，加密估值的主要下行风险是失业率进一步上升和可能的经济衰退。因此，投资者应密切关注即将发布的劳动力市场数据，包括定于 9 月 6 日发布的下一个月度就业报告。然而，即使出现衰退风险，Grayscale Research 仍认为市场对深度经济衰退的容忍度很低，我们认为政策制定者有动机在出现经济问题的初期通过印钞和支出进行应对。货币和财政政策的这种不受约束的做法是一些投资者选择投资比特币的原因之一；因此，经济疲软的时期可能会进一步加强比特币的长期价值投资逻辑。