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撰文：

翻译：白话区块链

投资者和加密货币爱好者一直以来都对比特币的四年周期充满兴趣，他们细心地追踪这些反复出现的价格走势模式，以预测即将到来的市场动向。然而，考虑到比特币市场动态和经济环境的不断变化，我们必须承认传统的四年资本流动周期可能正接近尾声。在这里，我们将探讨是否应该考虑比特币四年周期结束的可能性，以及这一理论是否有充分的证据支持，还是仅仅是推测。

1、解读比特币的四年周期

比特币的四年周期主要由比特币减半事件驱动，这些事件大约每四年发生一次。在减半事件期间，比特币交易的挖矿奖励会减半，从而降低新比特币的流通速度。在过去，这些减半事件引发了比特币价格的牛 / 熊市周期：

• 减半事件：新的比特币供应量减少一半。
• 减半后牛市：通常伴随 12-18 个月的价格上涨。
• 熊市：在价格达到峰值后，出现一段价格下跌的时期。
• 过渡期：缓慢恢复，直到下一次减半。

这些周期已经被详细记录下来，诸如库存到流量模型（Stock-to-Flow）等多个模型展示了这些模式。因此，我们当前的价格趋势表明四年周期仍在运行。然而，历史上价格上涨的幅度逐渐减小，峰值也不如之前的周期那么明显。

2、稳定的 MVRV Z 分数

MVRV Z 分数将比特币的市值与其已实现市值进行对比，提供了市场估值的见解。Z 分数峰值的下降趋势表明，市场反应的波动性随着时间的推移而减弱。这表明尽管比特币仍遵循周期性模式，但随着市场的成熟和市值的增长，这些周期的幅度可能会减小。下图展示了 MVRV Z 分数（橙线）及其在前两个周期中的下降峰值（红线）。

3、聚焦库存到流量模型

库存到流量模型是一个基于稀缺性预测比特币价格的热门框架，它考虑了这些逐步减少的通胀。该模型将比特币的现有库存（现有供应量）与流量（新铸造的比特币）进行对比。由于减半事件和恒定的区块增加，比特币的流量减少，其库存到流量比率上升，这表明稀缺性增加，理论上价值也会提升。

显而易见，比特币在 2024 年减半后的价格趋势与前几个周期相似。下图所示的模型表明，供应量的减少可能会在减半后的一年内将价格推高至约 44 万美元（红线）。如此高的峰值将打破下图中的趋势，即自 S2F「公平估值」之上的偏差持续下降，同时也可见下方振荡器中的峰值波动性降低。

在看到该模型不再有效的确凿证据之前，我们仍需将其视为一种可能性。请记住，如果该模型无限期地持续下去，它最终会预测比特币的价值超过全球货币的总价值；这虽然在技术上并非不可能，但超比特币化是否是必然的呢？

4、通胀减少的影响

减半事件显著减少了矿工的 BTC 收入，并且历史上推动了价格上涨。然而，随着区块奖励随时间减少，减半对比特币价格的影响可能会减弱。例如，从每个区块 6.25 BTC 减少到 3.125 BTC 的变化相当显著，但未来的减半将看到更小的减少，可能会削弱它们对市场的影响。

2020 年 5 月比特币上一次减半发生时，流通供应量大约为 1837 万 BTC。当时的区块奖励为 6.25 BTC，年通胀率约为 1.82%。在接下来的四年中，随着供应量的增加，这一比例逐渐下降。当最近的 2024 年减半发生时，通胀率已下降约 6%，至约 1.71%。2024 年减半后，区块奖励减半至 3.125 BTC。随着总供应量的持续增加，年通胀率已下降到不到 1%（目前约为 0.85%）。这种持续下降强调了比特币设计中的远见卓识，但其影响逐渐变得不那么显著。

目前，流通中的比特币大约有 1970 万，每十分钟产生 3.125 BTC 的区块奖励。这意味着我们已经挖出了总供应量的 94%，剩下的 130 万 BTC 将在未来 120 年内被开采。下图展示了矿工每天仅从区块奖励中获得的 BTC 收入（橙线），以及其逐渐接近 0 的趋势。

5、矿工收入和基于手续费激励机制的变化

随着区块奖励的减少，交易手续费弥补了矿工收入的缺口。2024 年 4 月 20 日减半当天，交易手续费总额达到了 1257.72 BTC，超过了当天的区块奖励（409.38 BTC）3.07 倍以上。这是首次出现矿工从手续费中获得的收益超过区块奖励的情况，标志着向基于手续费的挖矿模式转变的趋势。

随着矿工从交易手续费中获得的收入增加，减半事件在塑造矿工激励机制中的重要性可能会降低。如果交易手续费占矿工收入的比重越来越大（如下图中黄色阴影区域所示），矿工可能会对区块奖励减少 50% 的影响不那么担忧（区块奖励收入在下图中以蓝色阴影区域表示）。这一转变表明，减半事件对矿工行为以及比特币价格的主导影响可能会随着时间的推移而减弱。

6、持币不动（Hodling）的影响

长期持有比特币的趋势日益增加，这是可能减弱比特币价格周期性波动的另一个因素。数据显示，超过 30% 的供应量在过去 5 年内没有移动过，这一比例在宏观层面上可能会继续迅速上升，如下图所示；橙色线表示至少半个世纪没有变动的比特币的百分比。无论这些比特币是丢失的还是被长期投资者持有，这种行为减少了流通供应量，现已超过减半事件带来的新供应减少的影响。

如果这些持有 5 年以上的投资者中有 10%（约占流通 BTC 供应量的 3.2%）决定在本周期中获利了结，那么将有 630,400 BTC 流入公开市场。在整个四年的减半周期内，仅有 656,250 个新比特币被铸造出来，这个微小的差异清晰地描绘了新的市场动态。

7、扩展市场周期的前景

这种不断减少的通胀可能会吸引更多的机构投资者，甚至是主权投资。像贝莱德这样的机构和像萨尔瓦多这样的国家都认识到比特币稀缺性的上升和价格上涨的潜力。预计随着越来越多的投资者认识到比特币的独特货币属性，需求将会激增。然而，这种需求可能会与传统的流动性周期和宏观经济驱动的风险偏好更加同步，而不是像之前周期中那样由零售投机推动。

鉴于比特币自身基本因素的影响可能会减弱，新市场参与者的影响增加，以及比特币与传统资产和指数（如标普 500）的历史上强正相关性，比特币可能会开始跟随更传统的市场周期，例如那些通常持续 8-10 年的股市周期。在下图中，我们可以看到比特币价格走势（黑线）与标普 500 价格走势（蓝线）。

这些平行走势可以在 -1（反向相关）到 1（正相关）的尺度上进行衡量。在过去 5 年中，这些资产的 6 个月相关性常常达到 0.6 以上，显示出两者之间的强相关性。当其中一个移动时，另一个通常会跟随。

8、不断发展的比特币市场

在我们观察到与历史模式显著偏离的情况之前，例如比特币在减半后未能达到新的历史高点，四年周期仍然是理解比特币市场行为的有价值框架。减半事件的影响减少并不意味着它们会变得看跌。相反，它们的影响可能会减弱。

最近的比特币减半事件依然看涨，并可能继续在 2024 年及以后对比特币价格产生积极影响，尽管回报可能会减小，价格波动也会减少。虽然目前没有确凿证据表明减半事件的影响已经停止，但预计未来减半事件的整体影响会减弱，从而影响到可预测的四年周期。

一、特朗普参与比特币大会试图争取摇摆选民

UTC+ 8 时区 7 月 28 日凌晨，在纳什维尔举行的 Bitcoin 2024 大会上，美国前总统和总统候选人特朗普现身并发表了近 1 小时的演讲。虽然比原定时间推迟了 1 个小时，现场气氛依然非常高涨，特朗普充分认可了 BTC 作为稀缺资产和避险资产的地位，首肯 BTC 未来将超过黄金成为世界第一大资产类别，并表示美国必须维持加密货币超级大国的地位，还强调其若当选将在就职第一天开除一直在合规层面对加密货币发展掣肘的 SEC 主席 Gray Gensler。

特朗普把自己和加密货币支持者类比，暗示他和加密货币行业都是建制派淫威下的受迫害者（“操纵选举”和“加密监管”），并将自己和哈里斯对立，强调哈里斯非常反对加密货币。他还在演讲中旗帜鲜明的反对美联储部分官员此前关于“美元稳定币威胁美元地位”的相关观点（详见笔者另一篇研报“美联储正逐渐转向平衡和对外一致，其对加密货币的潜在态度仍偏负面”），承诺若当选将设立加密货币总统顾问委员会，并发表重磅声明称履职后会将 BTC 认定为美国政府官方战略储备资产，他带领的美国政府绝不抛售 BTC。

此外，特朗普还强调了电力基础设施对于 AI 发展的重要性。周末讲话结束后，BTC 大盘价格对他此番表态却没有特朗普遇刺时反应那么积极，北京时间周一上午才开始出现一定幅度的上涨，显然对于在上届任期中多项承诺未能贯彻、施政方针多次摇摆的特朗普而言，遇刺的“行动”远较口头承诺更有说服力。

特朗普本次演讲被视为是争取加密货币爱好者的尝试，也是他本次选举中对加密货币世界友好表态的延续。5 年前，特朗普也曾经旗帜鲜明的反对 crypto，但本次他选举募集资金中已包含了价值数百万美元的加密资产。本次选举中特朗普态度的转向与其说他真的认可了加密货币，更多反映的是加密货币的社会影响力凸显，且特朗普的选情很可能不及他和团队的预期，导致即使效果未知，他也必须努力争取这部分选票。

二、特朗普遇刺后此次表态或为补救尝试，延续其招揽加密货币用户支持的竞选策略

特朗普遇刺后，由于其优秀的临场反应，特朗普被所有主流媒体和互联网舆论一致认为已经稳执牛耳，但近期数据却显示哈里斯与特朗普的选情十分接近，目前处于胶着状态。根据 poll 数据，特朗普对于哈里斯的领先优势非常微弱，不相上下，甚至 IPSOS 民调数据显示哈里斯已经领先 2% 。多项民调显示，非白人选民对哈里斯的支持率有所增加，同时民主党人对本次大选的热情也显著提高。在几个关键摇摆州，两人的支持率也十分接近。

虽然市面上已经有了很多对上述 poll 数据质疑的声音（例如 IPSOS 民调抽样方法被广泛质疑），且历史上 poll 数据始终不是非常具有可靠性，但数据仍然反映出特朗普在拜登被逼迫退选之后的选情，可能并没有他想象中的一帆风顺。

笔者认为特朗普近期的“昏招”包括但不限于：

• 万斯是否真的是一个好的竞选搭档？二人均为 MAGA 代表人物，都是白人，“人设”略有重迭，并不能起到奥巴马和拜登（奥巴马吸引有色人种票仓和负责内政、拜登负责外交）、拜登和哈里斯（拜登负责实务，哈里斯吸引少数族裔、女性和有色人种）这些搭档的互补作用。万斯还被质疑有墙头草和不诚实倾向，他在成名作《乡下人的悲歌》里强调乡下美国人的悲剧是自己的问题，现在又指责中国贸易倾销抢了 rust belt 红脖子的饭碗；万斯过于年轻，他出任副总统很有可能已经招致共和党内其他建制派年轻大佬（德桑蒂斯）等人的强烈不满。相比于哈里斯可能的副总统候选人 Mark Kelly（普通家庭出身，前海军舰载战斗机飞行员，执行过奋进号航天飞机最后一次任务），万斯显得逊色许多；

• 近期抛出的俄乌方案略显幼稚，乌克兰军队代替美军保障西欧防务纯属无稽之谈，目前占据战场主动的俄罗斯更不可能把到手的乌东四州占领区拱手相让。没有从政经验的特朗普上届任期就被发现完全不熟悉外交，特朗普整个外交幕僚团队都很不稳定，还和主管外交的副总统彭斯彻底决裂。

相比之下，拜登从冷战高峰时代开始就作为参议员深度操盘美国外交。拜登是美国国会首批访华团成员（1979 年），负责美苏 SALT II 协议谈判并面见勃列日涅夫和葛罗米柯，外交经验和人脉极为丰厚，特别是与内塔尼亚胡认识近 40 年，在乌克兰也早有数十年布局（拜登多次公开炫耀其对于乌克兰内政的深度掌控力，其次子在乌克兰有多项投资），他个人就是基辛格之后对于美国外交政策最有发言权的权威专家。即使拜登已经出现了严重的阿尔茨海默症状，他作为最后一代冷战政客，在俄乌、巴以问题上还是展现了圆滑老辣的手腕，最大程度保证了美国国家利益，这是特朗普团队完全做不到的。

特朗普目前的优势可能更多来自于遇刺大难不死带来的天选光环，以及对手实在过于拉胯：

• 哈里斯“小三上位”传闻缠身，同为女性政治人物，相比希拉里和佩洛西差的太远；

• 作为副总统， 4 年来没有任何成绩，拜登交给她的唯一工作边境管控做的一塌糊涂；

• 作为少数族裔女性，其实她很难提升有色人种和少数族裔票数，因为她的生态位和奥巴马重迭；

• 履职副总统前，哈里斯缺乏联邦层面参政经验，人脉局限于加州，她完全不具备拜登近半个世纪参议员生涯积累的各州工会强大人脉，无法竞争 rust belt 工人选票，这些投票率很高的票仓预计会全部落入 MAGA 老白男特朗普囊中，而这些票仓是拜登四年前在重点摇摆州亚利桑那实现翻盘的关键（得益于工会人脉且与麦凯恩家族私交甚笃，拜登对于这些票仓分流能力很强）。下图为拜登 2023 年出访越南时参观已去世的麦凯恩纪念碑并向其致敬，以纪念他和麦凯恩之间数十年的长期友谊。

但目前，民主党青黄不接，哈里斯是民主党各位幕后操盘大佬（奥巴马、克林顿夫妇和佩洛西）出于各自利益权衡后的最优选。拜登被逼退选后也为了报复奥巴马的背刺，迅速与素来不睦的哈里斯达成合作并为其站台（笔者吐槽：老年痴呆的老头真挺可怜，优秀的大儿子早逝，小儿子无恶不作，为了不省心的儿子不用坐牢也是操碎了心）。近年来民主党的选举组织能力明显优于共和党，特朗普目前的优势能否保持还需要观察。

三、摇摆州加密货币用户有可能成为特朗普选情的破局点

加密货币市场在比特币大会结束后对于特朗普的表白反响平平，可能是由于本次特朗普讲话正值周末交投清淡时间段，根据上次特朗普遇刺后加密货币行情大幅反弹的经验，这次他的发言对于加密市场行情的作用可能会在周一美盘开市后才完全凸显（虽然加密货币交易所不休市，但一般交易量更活跃的时段都在美盘早盘）。北京时间周一，市场还是在美盘开盘前对于特朗普的表态做出了一定反应，Binance BTC 现货 24 小时涨幅超过 3% 。

特朗普全面转向加密货币支持者的态度主要是为了赢得摇摆州的额外选票。美国有七个一般意义上的摇摆州（佛罗里达州、俄亥俄州、宾夕法尼亚州、密歇根州、威斯康星州、北卡罗来纳州、亚利桑那州），在选举人团和 winner-take-all 机制下，这些州是真正需要投入精力的“战场”。其中最重要的是宾州和俄亥俄。根据 Coinbase 发起的 Stand with Crypto 活动委托 Morning Consult 在 2023 年进行的调查，美国已有超过 5, 200 万加密货币使用者（定义为用加密货币购买商品或服务、持有加密货币、使用加密货币进行转账），占美国人口 20% 左右，其中约六分之一居住在上述七个摇摆州中的一个，摇摆州 18% 的选民持有加密货币，构成极为可观的投票力量。

美联储的两项家庭调查 SHED 和 SDCDC（由 USC 执行）也统计了加密货币使用情况，如下图所示。在 2022 Cohort 中，SDCPC 对超过 4, 761 名受访者进行了 Household 抽样调查。SHED 则没有进行单独的系统抽样，而是采用了 IPSOS 的现成面板样本。两项数据关于 Crypto 使用的结果如下图所示，美联储的两项调查相对更保守，表明加密货币使用者占比在全国范围内约为 10% 左右，但这仍然是一个庞大的数字，且预计目前这一数字相比 2021 和 2022 年还有上涨。因此，特朗普针对加密货币的友好表态很可能可以帮助他在摇摆州获得很大优势。

同时，加密货币爱好者可能更倾向于参与投票且强烈倾向于支持对加密货币友好的候选人，强烈的摇摆性和倾向性、更强的投票欲望结合上述加密人口十分巨大的基数，可能说明加密人口已经成为美国总统选举举足轻重的砝码。

投票率一向是美国选举研究的重要方面。美国选民可能是世界上负担最重的选民群体，总统选举的党内预选（primary）推举已经十分复杂（候选人和承诺代表，national convention delegate），正式选举时还要在投出总统候选人人选的同时选出本州选举人，更不要说各级联邦政府一长串的人选，对于投票率压力巨大。而一般认为，收入较高、受教育程度较高的人群可能投票率更高，这些人群与加密货币用户画像可能重迭度更高。

根据 Morning Consult 数据，加密选民似乎比一般选民更具两党合作性： 35 ％民主党、 34 ％共和党、 31 ％中性，这说明他们更具摇摆性，更有“统战价值”，且 90% 的摇摆州加密货币持有者表示他们会参与投票， 55% 表示绝不可能投给不支持加密货币的候选人。特朗普本次 all in Crypto 的表态正是瞄准了这部分具备摇摆性、投票欲望强烈、对加密货币忠诚等至关重要特质的选民——毕竟在摇摆州哪怕仅仅 10 万选票也很可能足以决定最终选举全局的胜负。

新兴的加密货币议题相比于中美关系、俄乌战争、通胀、医保改革和边境管控等经典议题而言，对于美国大选和特朗普选情的影响力度还需观察，或许会高出市场和观察界预期。

END

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7月31日消息，Matrixport官方在社交媒体上发文表示，人们普遍认为比特币代表了对科技未来的押注，从历史上看，比特币与纳斯达克指数 (美国科技公司的基准指数) 存在相关性。在过去两年中，比特币的表现比纳斯达克指数高出73%。虽然比特币与纳斯达克指数的相关性有时很高，但目前的相关性仅为9%，这表明投资者可以获得无相关性的回报流。将高回报率、无相关性的资产纳入投资组合，对投资者来说无疑是一种极具吸引力的策略。

撰文：

编译：深潮 TechFlow

当特朗普 2024 年在比特币纳什维尔大会上向听众发表讲话时，他阐述了将美国转变为全球加密货币领导者的愿景。在演讲的最后，他做出了一个显著的承诺：他承诺永远不会出售美国政府现有的 213,000 BTC 库存。他将这一巨额储备描述为国家战略比特币储备的基石。

虽然这一初步声明可能因今天的丝绸之路交易而受到挑战，但这引出了一个与比特币本身一样古老的概念——国家间比特币采用的博弈论。

博弈论是一种用于理解战略互动的数学框架，是分析国家如何看待比特币采用的有用工具。一般来说，它帮助我们在不确定性或信息不完整的情况下做出更好的决策。在国家间比特币采用的具体背景下，研究博弈论将有助于我们理解国家在创新、税收、采用、监管及其他重要变量上的思考方式。

一个国家的比特币采用策略最好通过博弈论中的两个核心概念来理解——先发优势（First Mover Advantage）和收益矩阵（Payoff Matrix）。

先发优势

早期采用比特币的国家将享有显著的优势（如果 BTC 成功的话）。这些优势可能包括成为创新和投资的中心，吸引加密企业，以及为数字货币监管设定全球标准。然而，早期采用者同样面临更高的风险，包括尚未探索的监管领域和潜在的经济不稳定。一个国家「行动」的越早，风险和回报就越高。

一旦一些有影响力的国家采用比特币，其他国家将会效仿，以避免被甩在后面——这时会产生跟风效应。这种效应是由采用的回报以及不采用的风险驱动的。此时，比特币采用周期进入了 s 曲线的最陡部分。

收益矩阵（Payoff Matrix）

在博弈论中，收益矩阵帮助说明不同策略的潜在结果。对于比特币的采用，每个国家评估比特币采用与不采用的成本和收益，并选择最佳策略。显然，考虑到成本与收益的权衡，主导策略是采用。

在博弈论中，最佳反应函数是指在其他玩家选择的策略下，为某个玩家（国家）提供最高收益的策略。对于考虑比特币采用的国家来说，最佳反应函数是根据其他国家的预期行动及其带来的经济和地缘政治动态选择的最佳策略。其逻辑大致如下——国家 1 评估成本收益权衡并决定采用。国家 1 意识到所有其他国家也将选择采用，因此国家 1 得出结论，既然所有国家都会选择采用，他们应该加快采用速度，以免失去竞争优势。

Slowly, then all at once.（深潮注：源自于著名的作家和经济学家欧内斯特·海明威，Ernest Hemingway 的作品，通常用来描述一种渐进的变化过程，最终导致突发的、剧烈的结果。）

采用博弈论的实际应用

为了更直观地理解采用的博弈论，让我们看几个例子——萨尔瓦多、美国各州和 MicroStrategy。这些例子突显了采用博弈论在国家、地区和企业各个层面上都在发挥作用。

在 2021 年，萨尔瓦多成为第一个宣布将 BTC 作为储备资产和法定货币的国家。从那时起，政府已累计购买 5825 BTC，市场价值为 3.94 亿美元。

在 2024 年 5 月，威斯康星州成为第一个宣布购买 BTC 的美国州。他们在向 SEC 提交的文件中披露，他们已为其养老基金购买了价值 1.6 亿美元的 BTC ETF。虽然对于一个 1320 亿美元的养老基金来说，这并不是一笔巨额资本，但它表明了对比特币作为储蓄技术的理解以及作为先行者的优势。

MicroStrategy 可能是先发优势的典型代表。在 2020 年底，迈克尔·塞勒宣布计划购买 BTC，并已累计购买 22.6 万 BTC，占总供应量的 1% 以上。尽管当时这一选择并不被看好，但塞勒的远见和耐心使他为自己和股东创造了巨大的价值。

采用博弈论，未来的前景如何？

在 2024 年比特币纳什维尔大会上，比特币的热心支持者和总统候选人罗伯特·肯尼迪 Jr. 提出了一个更激进的比特币采用计划。他计划每天购买 550 BTC，直到美国的持有量达到 400 万 BTC（占比特币总供应量的 19%）。这将与美国在全球黄金储备中的比例相匹配。

尽管特朗普在比特币纳什维尔大会上提出的想法可能会实现，也可能不会，但他公开承认比特币及其特性这一简单事实是一个胜利的标志，我们已经看到这一点的初步迹象。

将视野扩大到更广泛的加密货币采用博弈论，我们发现美元计价稳定币采用的主导战略和美元霸权的巩固又是一个例子。现存的法定货币有 180 种，其中大多数货币的表现都不如比特币。通过推动在货币失效的经济体中采用美元计价的稳定币，他们将朝着确保全球美元主导地位迈出重要一步。

原文作者：Biteye 核心贡献者 Viee

原文编辑：Biteye 核心贡献者 Crush

「永远不要卖掉你的比特币」，特朗普在本周末纳什维尔比特币 2024 大会上说的这句话，为币圈提供了近期最强的情绪价值。

在特朗普讲话期间，比特币上演 V 型走势，先是短线下挫，失守 6.7 万美元；到了演讲结尾时，当他宣布将比特币列为战略储备资产时，比特币直线拉升， 收复了全部跌幅，甚至突破了 69000 美元。

在此前担任总统期间，特朗普曾严厉批评加密货币，称其为「骗局」。而如今，他在比特币大会上甚至直言不讳地表示「比特币已成为全球市值排名第九的资产，很快就会超越白银，未来会超越黄金。」

如此大转变，可以看出加密货币用户开始成为一股逐渐壮大的政治势力。

从「互联网的骗局」到「政客游说的把手」，十年过去了，比特币到底凭什么翻身一跃？

01 黄金退场，比特币登场：新时代的价值储备

不仅是特朗普，资产管理公司 Galaxy Digital 的 CEO 迈克·诺沃格拉茨也曾公开表示，「尽管比特币目前的市值还不到黄金的十分之一，但它正迅速崛起，一定会超过黄金市值，而且不会太久。」

MicroStrategy 首席执行官迈克尔·塞勒也持有类似见解，认为「数字黄金」将在本世纪末取代实物黄金。

大家有没有想过，为什么那么多世界级的大拿都毫不掩饰对比特币的信仰 ？是天方夜谭，还是有理有据？

首先你需要知道，比特币为何能与黄金相似？

• 稀缺性。比特币总量被固定在 2100 万枚，预计到 2140 年所有比特币将被开采完毕。这种有限供应使比特币具备了与黄金相似的稀缺性。

• 抗通胀能力。比特币作为「数字黄金」，被认为是有效的通胀对冲工具。虽然比特币发源时间只有十年左右，仅在 COVID-19 疫情期间经历了通胀考验，但其独特的算法和分布式系统赋予了它抵御通胀的能力。摩根大通研究表明，机构投资者越来越倾向于选择比特币而非黄金作为避险资产。

• 实际价值。黄金的价值来自于其在奢侈品和电子产品等领域的广泛用途。而比特币的价值则源于其对货币体系的创新，它的加密技术和分布式网络使全球数十亿未进入银行体系的人得以进入金融系统。

既然两种资产都深受欢迎，那什么是比特币优于黄金的真正原因？

答案是回报率表现和供应量，比特币在过去十年中享有近 120% 的年度回报，而黄金的年回报率仅为 2% 。与黄金不同，比特币的供应有明确上限，确保其内在稀缺性。

黄金，一直以来都是价值储存和财富保值的象征。但 20 世纪 70 年代以来数十年的通货膨胀结束时，黄金的表现却开始相对黯淡。

从 1980 年到 2023 年底，黄金经通胀调整后的总回报率为 -4% 。而在过去的十年里，黄金的年回报率仅为 2% 。

此外，黄金的供应量也难以控制，采矿和新发现使其数量不定。甚至历史上美国曾通过第 6102 号行政命令没收黄金，这是黄金容易被政府干预的弱点。

然而，比特币正以无与伦比的优势崭露头角。作为全球第一种加密货币，比特币不仅在供应上有着严格的限制，总量被固定在 2100 万枚，任何人都无法更改其供应量，确保其稀缺性。

过去十年，比特币的年回报率高达 120% ，这一惊人的数字远超黄金。不仅如此，比特币基于全球区块链网络，不可篡改、不可没收的特性，为投资者提供了前所未有的安全感。

随着市场逐渐成熟，比特币的波动性也在逐步减弱，为长期投资者带来了更稳定的机会。

更重要的是，比特币赋予持有者真正的金融主权，免受货币操控，完美适应数字化时代的需求。

于是，比特币登场，成为新时代的价值储备！

02 全球金融新风向：比特币迈向国家战略储备

回到前面提到的，特朗普在此次大会上提到将比特币列为战略储备资产，直接推动比特币价格爬升至 69000 美元以上。

原话是这么说的：「如果我当选，我的政府政策将是美国将保留目前持有或未来获得的所有比特币的 100% 。我们将保留 100% 。希望你们做得好。这实际上将作为战略国家比特币储备的核心。」

尽管这一承诺相对保守，但它无疑突显了比特币作为全球金融资产的重要性。特朗普还直言不讳地批评了拜登政府对加密货币的压制，称这种政策对美国经济造成了损害。

与特朗普的谨慎不同，独立总统候选人小罗伯特·肯尼迪展现了更为激进的愿景。

他承诺如果当选，将启动一个宏大的比特币储备计划——每天购买 550 枚比特币，直到储备达到 400 万枚。这一提案远比特朗普的计划大胆，旨在将比特币打造成国家战略资产。

而在怀俄明州，参议员辛西娅·卢米斯也在积极推动比特币的国家储备计划。她计划起草一项法案，要求政府在五年内建立最多 100 万枚比特币的储备，并在接下来的 20 年内仅用于减少国家债务。

这一方案无疑进一步加强了比特币作为长期金融资产的地位。

以上公开发言接连将比特币迅速推向全球金融和政治领域的热门话题。我们都知道，国家政府是可能拥有比特币作为储备资产的，比如美国政府是比特币的最大持有者之一，联邦政府拥有将近 21 万枚比特币，占总供应量的 1% 。

2021 年，萨尔瓦多宣布比特币为官方货币锚，成为第一个将 BTC 作为法定货币的国家。此外，瑞士也已通过立法将比特币纳入其国家银行储备。

那么，这到底意味着什么？

来看一组数据，根据 VanEck 的报告假设，随着地缘政治紧张和债务偿还成本对现有体系造成压力，比特币可能会在未来几十年内成为国际货币体系的重要一环。

报告预测，比特币的全球储备资产地位将逐步提升，其在国际外汇储备中的占比有望达到 2.5% 。

如此一来，可以看出比特币正逐渐从一个新兴资产转变为全球金融体系的重要组成。无论是在美国还是国际市场，比特币的地位正在快速上升。

所以，香港也不甘示弱。

香港区块链协会联席主席方宏进近期建议，香港政府应利用比特币的抗通胀特性，分散外汇基金资产配置，以减少对美元的依赖，应持续购买并持有比特币作为外汇储备的一部分。

他认为，比特币不仅有潜力超越黄金，还可以显著提升香港在全球金融市场的影响力。

香港立法会议员吴杰庄就特朗普在美国比特币峰会的演讲发表看法时，也对这一趋势表示支持。

他认为，比特币和 Web3 是全球化发展的关键节点，未来可以在合规的情况下，将比特币纳入官方财政储备。

他还强调，香港应加快 Web3 生态的建设，以吸引全球顶尖人才和投资。

香港紧跟脚步，积极探索将比特币纳入外汇储备的可能性，这一切都在向我们展示，比特币可能成为全球金融体系中的关键支柱。

从美国到香港，越来越多的政府和金融机构正在重视比特币的独特优势。

03 总结

在这个日益数字化和法定货币不断贬值的世界，比特币凭借稀缺性、高收益和金融主权，正在逐步取代黄金，成为新一代的价值储备之选。

预计未来几年，这一趋势将推动比特币在国际市场上的进一步崛起。

如果现在比特币从 6 万跌到 5 万会让你茶饭不思，那么讲一个恐怖故事：要是达到黄金的市值，一枚比特币的价格可能会从目前的 6.9 万美元飙升至近 60 万美元。

到时候或许能体会到「永远不要卖掉你的比特币」这句话的份量。

原文作者： 1912212.eth，Foresight News

昨晚 9 时，BTC 在短暂突破 7 万美元之后，随即便被当头棒喝，四小时线跌幅达 2.12% ，最终在 6.7 万美元附近企稳。BTC 在盘整数小时之后，今晨 6 时许，BTC 再次迎来一波下跌，最低触及 65862 美元，企稳后在 6.7 万美元上下徘徊。

受 BTC 表现拖累，ETH 也从 3500 美元上方跌落至最低 3087 美元，现回升至 3300 美元附近。山寨币表现普跌。过去 24 小时，全网爆仓 1.68 亿美元，多单爆仓 1.44 亿美元。

本月，德国抛售 BTC 的利空消息被消化之后，市场因川普遇刺以及美国大选而戏剧性开始上涨。从月中的 5.8 万美元升至 6.8 万美元附近，在川普为大选宣布各类比特币相当利好观点后，市场一度回落。但没过多久，利率市场普遍预估美联储会在 9 月进行年内首次降息，BTC 现货 ETF 数据持续净流入，一系列消息利好影响下，BTC 随后便再次开始向上冲击，就在 BTC 突破 7 万美元，距离 3 月份创下的 73777 美元历史高点近在咫尺之时，市场再度受挫走势向下，BTC 价格创新高为什么这么难？

全网 BTC 合约持仓数据创新高，往往是 BTC 短期高点

7 月 29 日下午 6 时，据 Coinglass 数据显示，全网比特币合约持仓量一度达到 394.6 亿美元，创下了历史新高。仅仅 3 小时后，BTC 冲破 7 万美元后开始大幅回落。

合约数据在一定程度上代表市场资金对后市的走势看法，合约数据创历史新高，代表市场在短期过于一致极其看好 BTC 短期走势，不断加杠杆，因此往往迎来回调，以清洗筹码，轻装前行。

2024 年 3 月 4 日、 3 月 13 日、 3 月 29 日、 6 月 7 日，其 BTC 合约数据均在当天创下数据高点，如果再对比一下当天的 BTC 价格，可明显发现即在价格高点处。

以太坊现货 ETF 净流入不敌灰度流出

回看 BTC 现货 ETF 通过之后，BTC 价格也曾迎来一段时间的回落。历史也同样发生在以太坊上，就在市场以为其流入数据将会因不支持质押收益等而表现惨淡之时，其上线首周就吸引了 11.83 亿美元的资金流入。

不过 Grayscale Ethereum Trust（ETHE）流出 15.13 亿美元，这直接导致其以太坊 ETF 现货在计入该数据之后，总体净流出为 3.38 亿美元。

ETH 价格也在从 2800 美元上扬至 3562 美元，小幅回落至 3300 美元附近。

Mt.Gox 赔偿已开启，巨额抛压引市场担忧

7 月 24 日，Mt.Gox 还将 61, 558.9 枚 BTC（约合 38.94 亿美元）转入执行赔付分发的交易平台。而进入 Bitbank、SBI VC Trade、Kraken 的 51, 342.8 枚 BTC（32.18 亿美元）已经完成了向债权人的赔付分发。

当天晚些时候，Bitstamp 也开始为 Mt.Gox 债权人分发 1.02 万枚 BTC，约合 6.76 亿美元。隔日，便有用户声称已收到其赔付。

大部分被动锁仓的用户，虽然得到币的数量上变少，但因其 BTC 价格在过去十年不断飙涨，在突然收获如此巨额赔付之后，大概率仍会有相当一部分用户选择卖出获利。

今日早间，Mt.Gox 地址又向一新建地址转账 0.02 枚 BTC，或为转账测试，将继续进行赔付行动。可以预料，赔付在未彻底结束之前，市场仍将受其巨额抛压的负面阴影。

美司法部地址巨额转账上演托管 or 抛售悬疑

7 月 28 日，川普在比特币 2024 大会上做演讲表示，若当选总统，美国将不卖出（100% 保留）任何一枚比特币，并作为战略性比特币储备。川普所称的 BTC 即为政府在丝绸之路中没收的数万枚 BTC。

近日，Arkham Intelligence 的区块链数据显示，一个标记为美国政府：丝绸之路司法部的钱包将 29, 800 BTC 转移到新地址。随后，该地址又将 19, 800 BTC 和 10, 000 BTC 转发到两个不同的地址。

Arkham 分析师预测，其中一笔价值 6.7 亿美元的 10, 000 BTC 转账是向机构托管或服务机构存入的存款。彭博高级 ETF 分析师 James Seyffart 猜测，此次转移可能是钱包整理，对收缴比特币进行托管。

目前为止，这些存入的 BTC 到底是被托管还是抛售，市场参与者的看法莫衷一是，但对行情的负面影响仍然在发挥作用。

未来市场走势

QCP Capital ：市场需要更大催化剂才能出现重大突破

QCP Capital 在官方频道发文称，尽管在特朗普的比特币会议演讲期间比特币价格出现波动，但市场并未如期望的那样剧烈波动。比特币价格维持在 67, 000 美元至 70, 000 美元之间，波动性大幅下降。

特朗普的演讲呼应了行业预期，但市场可能需要更大的催化剂才能出现重大突破。这个催化剂可能会在美国大选临近时，当承诺和政策更加明确时出现。尽管特朗普发表了乐观言论，比特币未能突破其历史最高点，因此比特币可能会继续在一个区间内交易。

GSR 联席首席执行官：山寨币将会卷土重来而且会强势回归

加密做市商 GSR 联席首席执行官兼联合创始人 Rich Rosenblum 在社交媒体发文表示，每次比特币上涨时，我肩膀上的山寨币天使都会喊道：山寨币季来了。而山寨币小恶魔则讽刺地回应：这次不行……山寨币在这种监管环境下无法上涨。天使则说：团队和技术现在都好多了，山寨币会找到办法突围的。这是山寨币小恶魔第一次保持沉默。

比特币的市场主导地位在本月内一直在上升，BTC 可能继续引领牛市周期的下一阶段（或者更确切地说，SOL，即最快的马）。但这是我最有信心的一次，山寨币将会卷土重来，而且会强势回归。

Real Vision 创始人：比特币即将突破巨大的杯柄形态，并进入香蕉区间

高盛前高管、宏观研究机构 Real Vision 创始人 Raoul Pal 在社交媒体发文表示，「比特币即将突破巨大的杯柄形态，并进入香蕉区间。」

Raoul Pal 此前曾表示，「香蕉区间」是 Arthur Hayes 和其经常谈论的一个概念。这是一个周期性很强的阶段，当流动性进入市场，央行需要为所有债务再融资时，用糖果讨好人民。此时，加密货币通常会垂直上涨。这是由宏观经济力量推动的债务再融资周期，影响所有资产价格，但加密货币表现尤其突出。所以最简单的方法就是不要搞砸了。保持一个核心投资组合，大部分资产配置在主要的加密货币中。如果你能在其他资产上做对，你可以在那 10-20% 的投资组合中赚到很多钱，这部分资产风险更高但回报也更大。

BRN 首席分析师：比特币将迎来强劲的上涨，达到新的高点

数字资产研究公司 BRN 首席分析师 Valentin Fournier 表示，除了积累挖矿奖励外，矿业公司似乎还直接从市场上购买比特币以增加储备。他们触发了 Hash Ribbon 信号，这是一种长期看涨指标，显示矿工投降的结束和用于挖掘比特币的处理能力的增加。

Fournier 表示，矿工的近期行为表明他们对比特币的长期价值充满信心。鉴于这种积累行为，Fournier 补充说，交易员将倾向于继续投资于这种顶级加密货币，并引用了一系列强劲的催化因素。周五发布的更低的 PCE 数据、特朗普在 2024 年比特币大会上的讲话、以及来自门头沟 Mt. Gox 和 Grayscale ETF 的抛售压力减轻，都表明比特币将迎来强劲的上涨，达到新的高点。

10x Research： 8 月 1 日的美联储利率决议和 8 月 14 日的 CPI 报告将至关重要

10x Research 在社交媒体上发文表示，根据历史数据分析，比特币的回报率在 8 月份趋于平缓， 9 月份则有所下降。然而，美国利率政策的利好因素、利率下降和选举日程可能会缓冲 8 月份 10 亿美元代币解锁的任何下行压力。比特币的主导地位正在创造这个周期的新高，并产生了显著的影响。

其认为，预计比特币最终会突破新高，但比特币可能需要「宏观」的帮助， 8 月 1 日的美联储利率决议和 8 月 14 日的 CPI 报告将至关重要。

来源：FINMETA

在2024年的纳什维尔比特币大会上，我们见证了一个历史性的时刻，前美国总统唐纳德·特朗普以其独特的风格和远见，发表了一场关于加密货币未来的演讲。在这场备受瞩目的演讲中，他不仅回顾了自己任期内的成就，更提出了一系列创新的政策，旨在确保美国在全球加密货币领域保持领先地位。

这场演讲不仅是特朗普个人对加密货币的支持声明，更是对美国乃至全球加密货币未来发展的一次重要指引。特朗普以其独特的视角和影响力，为比特币和加密货币的未来描绘了一幅宏伟的蓝图。

【要点总结】

1、参会原因是想让美国在数字加密货币保持领先地位。

2、比特币是“合作和人类成就的奇迹”。如果我们不拥抱加密货币和比特币技术，其他国家将占据主导地位。

、为了方便加密数字领域采矿，将在供电领域加大力度发展燃料发电、核电以及其他的环境友好型发电方式。

4、希望加密货币在美国被开采。

5、当选的第一天就会解雇美国证交会主席根斯勒。

6、如果当选，将任命一个比特币总统委员会。将保留美国所有的比特币工作岗位。

7、如果当选，在我担任总统期(CBDC)，将命令财政部停止创建中央银行数字货币，

8、比特币不会威胁到美元，美国现任政府的行为正在威胁美元。

9、数十亿人将会把他们的储蓄存入比特币，永远不要卖掉你的比特币。

10、如果当选，政府将100%保留其拥有的比特币。

11、比特市市值未来会超越黄金。比特币自诞生以来市值越来越高，已成为全球市值排名第九的资产，很快就会超越白银，未来会超越黄金。

【演讲全文】

我们有很多人都是支持者，因此我们需要谈论加密货币，我们需要谈论比特币，我们需要谈论所有这些伟大的公司。我们的国家有幸拥有在场的所有拥有非凡才华的天才，真的很伟大，即使并非所有人都这样，但我们仍有很多人才，这就是建立美国的精神，这就是帮助我们让美国再次伟大的精神，这就是我们正在做的事。

我今天站在你们面前，充满了对比特币社区所取得成就的尊敬和钦佩。我对我的儿子们说，这简直是难以置信，因为他们对比特币了解得太多了，比年纪稍大的人要了解得多。但我说这就是一百年前的钢铁工业，我认为比特币还处于起步阶段。

我们看到它正在发生，在短短 15 年内，比特币从仅仅是一个匿名在互联网留言板上发布的想法，变成了世界上第九大最有价值的资产，你能相信吗，这是件大事。比特币的市值已经比埃克森美孚大了，很快它将超越整个白银的市值，有一天它可能会超越黄金，但根据目前的情况来看，这很可能成为现实。从未有过这样的事情，大多数人根本不知道这是什么，当他们弄明白的时候，比特币将会变得很了不起。

比特币不仅是技术的奇迹，它是合作与人类成就的奇迹，形成了许多关系。我刚刚参加了一个圆桌会议，和许多领导者见面，显然这里有竞争，但这里也有一种很好的友情，这真的很有趣，我通常看到的是相反的情况，商业对手一般想要击败对方。这里有一种很好的感觉，也有非常聪明的人，祝贺你们所取得的一切成就，这个房间真是太棒了。

我今天来向比特币社区发表讲话的原因可以用两个非常简单的词来概括：美国优先，因为如果我们不这样做，其他国家也会这样做。让我们这样做，并做好，我的愿景是一个主导未来的美国，我们有最好的经济，最高的生活水平，最安全，最美丽的城市。

当我说最安全的时候，我们的城市现在正在走向地狱，我们会修复我们的城市，会与摧毁我们城市的民主党人合作。我们会把我们的城市夺回来，把我们的国家夺回来，我们曾经是地球上最自由，最有抱负，最具活力的国家，我们会重新获得这一切。因为我们现在还没有做到这些，我们是一个衰退中的国家，但没关系，因为我们会夺回来。

现在这是令人尴尬的事，如果他们尊重我们的国家，这种情况永远不会发生。如果我们不接受加密货币和比特币技术，其他国家也会这样做，他们会主导加密货币。我们必须是最成功的，这就是将要发生的事。我希望美国在技术方面是第一，在科学方面是第一，在制造业方面是第一，在人工智能方面是第一，在太空方面是第一。

我的叔叔约翰·特朗普博士在麻省理工学院当教授，他会很适合这个会场里的氛围，我相信他是麻省理工学院历史上任期最长的教授。他毕业时获得了巨大的荣誉，我想他有三个不同的学位，他在那里待了 41 年。当我在白宫时，麻省理工学院的院长来看我，他们给我送了一本关于我叔叔的书，他是学术界的传奇人物，也是麻省理工学院的传奇人物，所以我对你们正在做的事情了解很多。

我对高度聪明的人有很大的尊敬，而你们是高度聪明的，美国需要在一切方面领先对手，我们的产业不向任何人投降。你们中有些人从事人工智能，但你们也需要一样东西，叫做电力，你们需要大量的电力。尽管我们有ESG环境影响报告需要处理，但我们将做一些没人认为可能的事情。你需要大量的电力，你需要现在美国现有电力的两倍才能（在人工智能领域）主导，而我们会完成这一任务。

我们会在现场建设发电厂，我们会用化石燃料发电，因为我们必须这样做，我们会使用核能，我们会以环保的方式进行，但我们会产生够多的电力，以至于你们会说：「总统先生，我们不需要更多的电了，我们受不了，不要再发电了」。

你们知道我喜欢埃隆（马斯克），他很棒，他支持我，但不是每个人都必须拥有电动汽车，我告诉他这一点，我们会取消强制规定。如果你不介意，有些人想要汽油驱动的汽车，有些人想要混合动力车，有些人喜欢电动汽车，我认为它们都很棒。我们必须为人工智能和你们（矿工）正在做的所有其他事情生产大量电力，我们会迅速生产这些电力，否则我们无法与其他国家竞争。

今天下午我将公布我的计划，以确保美国成为全球的加密货币之都和世界的比特币超级大国，我们会实现这一目标。如果加密货币将定义未来，我希望它在美国被挖矿、铸造和制造。它将会在美国制造，而不是在其他任何地方制造。如果比特币要「to the moon」，我希望美国成为引领潮流的国家，这将成为现实。

你们会对我非常满意，这就是为什么我很自豪地成为美国历史上第一个接受比特币和加密货币捐款的主要政党提名人。加密社区做了很多，我非常欣赏他们。自从我们在 5 月 21 日宣布以来，我们已经筹集了 2500 万美元，其中很大一部分是比特币、加密货币和其他非常好的货币。

我对比特币和虚拟货币的未来感到兴奋，我们的对手走了一条艰难的路，SEC 对加密非常强硬，他们们阻碍了加密的道路，但我会让你们发展得更容易，现在 SEC 看到你们拥抱了我，突然间那些正在调查的人都放弃了。他们说他们不想这样做，他们爱比特币。但让我告诉你，如果他们赢得选举，这些态度又会消失。他们会变得凶狠和无耻，做一些你不敢相信的事情。

我听到了你们的一些伟大天才的声音，Vitalik 告诉我，有一亿七千五百万人以某种形式参与了这个加密货币和比特币的世界，及其他所有东西。一亿七千五百万人。所以当他们听到这个数字时，他们说，至少在选举前对他们好一点。所以我减轻了很多人的压力。今天很多人都很高兴，而三个月前他们并不是那么开心。

三年半以来，现任政府对加密货币和比特币发动了一场前所未有的战争。对于那些在这个行业工作的人来说，他们针对你们的银行。他们切断你们的金融服务，有人看到过这种情况吗？是的，有很多人举手。他们阻止普通美国人向你们的交易所转账。

他们诽谤你们，把你们说成是罪犯，但这也发生在我身上，因为我说选举是被操纵的，他说选举是被操纵的，他应该因为这句话而在监狱里度过余生。当然，他们对我们说的那些话现在都是可以的了。顺便说一下，我们在选举中表现得很好，你知道我们最近失去了一个候选人，乔·拜登。我认为我们失去了这个好人。

我昨晚做了一个比喻。昨晚，想想看，我在一个非常有影响力、非常强大的非常宗教的群体面前演讲，基督教团体，然后今天我来到比特币面前，现在我要去明尼苏达州举行集会。你认为我的生活很棒，是不是？我覆盖了很多领域，我从宗教到比特币再到集会。我不像其他人那样混淆。他们出来说，愿上帝保佑所有参与比特币世界的人。但实际上，我们是认真的，因为你们需要祝福。

我们的国家要继续前进。问题是，哈里斯比拜登更糟糕，她是一个激烈的左派。她反对加密货币，非常反对。

如果我们不赢得这场比赛，我们所熟知的这个国家可能就完了，这个国家将会处于糟糕的状态。我们必须在那里。我们必须战斗，我们必须赢。我向比特币社区承诺，当我宣誓就职的那一天，乔·拜登和卡马拉·哈里斯的反加密货币运动将结束。一旦我宣誓就职，迫害就会停止。

伊丽莎白·沃伦和她的爪牙，她对你们非常讨厌。她讨厌你们的人，讨厌你们的一切。只要我在白宫，我们会让他们远离比特币。他们将放手让加密货币发展，我们会让它发展。上任第一天，我会解雇加里·根斯勒，并任命一位新的 SEC 主席，任命一位相信美国应该建设未来，而不是阻碍未来的 SEC 主席。

而卡马拉·哈里斯想让他成为财政部长，这可不好。他是希拉里·克林顿的财务负责人，而对手是被称为唐纳德·特朗普的那位绅士，一个在这个圈子里不受欢迎的人物。实际上他曾经参加过我的婚礼，但当你竞选公职时，很多事情都会改变你的生活。

作为总统之后，我将立即停止这个「窒息点 2.0」行动。他们想扼杀你们，想让你们的业务无法进行，但我不会让这种情况发生。政府将不再袖手旁观，看着加密企业逃往其他国家，因为美国的法律太不模糊，太严苛，太僵硬。我们将保留美国的每一个加密货币工作。

上任后，我将立即任命一个比特币和加密货币总统顾问委员会，有人愿意加入这个特别委员会吗？他们的任务是为整个行业设计透明的监管指导，并将在 100 天内完成。我们将有法规，但从现在开始，这些规则将由热爱你们行业的人来制定，而不是憎恨你们行业的人，这些人希望让规则明确、简单、直接和公平，这些人希望看到你们的行业蓬勃发展而不是衰亡。

接下来，我将立即命令财政部和其他联邦机构停止并终止所有必要的步骤，因为你们知道在你们的行业中有一件事情正在发生，他们想要推动创建中央银行数字货币（CBDC）。结束吧，忘了它。只要我担任美国总统，就永远不会有 CBDC。

我将始终捍卫自我托管的权利，你们将拥有一个伟大的行业，你们将拥有一个伟大的行业，而我们将为你们的行业提供燃料，而不是摧毁你们的行业。美国将再次成为一个保护财产权、隐私权、交易自由、结社自由和言论自由的国家。我们将改变我们的——我们将回到过去的日子，当时我们是一个建设国家，而不是一个从内部自食其力的国家。

作为我们提供监管明确性的一部分，我们将创建一个框架，以便稳定币的安全、负责任的扩展。你们知道什么是稳定币吗？这将使我们能够将美元的主导地位扩展到世界各地的新领域。美国将遍布全球，美国将变得更加富有，世界将变得更好，数十亿人将被纳入加密经济，并将其储蓄存入比特币，这就是事实。那些说比特币威胁美元的人完全搞反了，比特币不是美元的威胁，正在真正威胁美元的是当前拜登政府的行为。

对我们金融未来的威胁不是来自加密货币，而是来自华盛顿特区。威胁来自数万亿美元的浪费、猖獗的通货膨胀和开放的边界，同时还来自向涌入我们国家的数百万非法移民提供福利和免费医疗服务；威胁来自印刷数千亿美元以资助海外无休止的战争，而我们的城市却像国内的战区。

两周前在芝加哥，117 人被枪杀，17 人死亡，阿富汗也没有这样的情况。看看我们的城市发生了什么，在过去的三年半里，没有人见过这样的事情。想一想，这会是美国吗？我不这么认为。

当我担任总统时，我们没有发动新战争。希拉里曾说过，她会发动战争。但我的个性会让我们远离战争，我们结束了一些旧的战争，比如 ISIS。他们说需要五年时间，可能更长，但我们在四周内击败了 ISIS。因为我们有一支伟大的军队。

在你们的支持下，这个十一月，我们将恢复对国家首都的信心和常识。最终，这不是关于你是保守派还是自由派还是进步派。他们喜欢进步派，这听起来很不错，但实际上这会摧毁我们的国家，这会成为一个可怕的词。但这不是关于这个，而是关于常识，我们希望带回常识。我们今天所谈论的一切都是常识，比特币和加密货币将像从未有过一样飙升，甚至超出你们的预期。

当我们停止对加密货币的战争时，我们将立即开始重建我们的经济，因为当美国繁荣时，比特币也会飞速上涨。我们曾经拥有过最伟大的经济，并且很快我们将再次拥有它。在特朗普政府的领导下，典型的中产家庭年收入增加了 6,000 美元。人们不喜欢提到这一点，因为我在任期间的四年，美国人的储蓄比几十年来任何时候都多。

现在你们要听这些数字，我在任期间的四年，比特币上涨了 3,900%，从我上任时的 898 美元飙升到我离任时的 35,900 美元。这是几乎任何行业中最大的涨幅，想一想这个数字。比较拜登和哈里斯执政三年半后的情况，考虑通货膨胀因素，比特币上涨了 50%。

50% 听起来不错，但与近 4,000% 相比就不那么好了。当人们无法负担食品或房租时，他们没有储蓄来存入比特币。这届政府造成了我们国家历史上最大的通货膨胀，这就是发生的事情，我们的人民被洗劫一空。

从我们重返白宫的第一天起，我们将用一个全新的特朗普经济繁荣来取代拜登-哈里斯的经济停滞。你将看到一个巨大的繁荣。你知道，有很多伟大的分析师，斯科特以及其他人，他们说股市在上涨，因为特朗普会当选。如果特朗普没有当选，这个国家将陷入 1929 年那样的大萧条。

我希望那不是真的，但我能理解他们的看法。他们认为股市的上涨是因为我们看起来会赢得选举，但我不知道选举会发生什么。你知道他们（拜登政府）作弊得很厉害，我不知道会发生什么，但如果我们赢了，这个国家将会成为繁荣之城，它将会迎来从未有过的繁荣。

现任政府的经济计划包括数万亿的新支出和 5 万亿的税收增加。他们想增加 5 万亿美元的税收。他们希望特朗普减税政策的到期生效。他们希望实行财富没收税，这样当你赚了所有的钱并雇用了所有的人时，他们想以史无前例的税收形式拿走你的钱，还包括一个超过 50% 的巨额资本利得税。我的计划则完全相反，我们将提升工人的地位，让更多人成为储蓄者，并奖励成功，而不是惩罚成功。他们想惩罚成功，惩罚天才。

我不会让这种情况发生。我将使特朗普减税政策永久化，并为家庭、个人和创造就业的企业提供大幅减税，这包括对小费不征税。当取消小费税后，我将削减不必要和繁琐的法规，我每天都在努力让美国成为世界上最适合创业的地方，包括加密货币业务。这里将成为最佳之地，你们不需要去其他国家，对我的公民来说，最重要的是我们将迅速结束这个政府所制造的通货膨胀噩梦。必须结束，它正在摧毁我们的国家。

你知道，通货膨胀是一个国家的毁灭者。你可以回顾很多年前的德国，看看在他们巨大的通货膨胀期间发生了什么，这摧毁了整个国家。比特币爱好者，我要告诉你们，你们很早就认识到通货膨胀的危险，远比大多数人早。你们比其他任何人都更了解通货膨胀。你们知道这一点，对吗？

如果他们听了你们的话就好了，但他们没有听你们的。我们的对手（民主党）的数万亿美元的荒谬浪费，导致每一美元的价值被迅速抹去了 20%、30%、甚至 40%。你们理解这一点，但很多其他人不明白。数百万美国人的终生积蓄被迅速摧毁。

简单来说，不受控制的通货膨胀是对中产阶级的隐形税收，我称之为「拜登税」，现在是「哈里斯税」。但这是一个灾难，想一想，这是对人民的 50% 的税收。这是人类悲剧，它摧毁了人们的生活，是国家的耻辱，必须永远不再发生，而我担任总统时，我保证它不会再发生，我们会采取措施确保它不会发生。

我们会把能源供给提高到人们多年来都没有看到的水平，我们曾经有 1.87 美元一公升的油，现在你看不到了。在我的领导下，油价四年来都没有受到影响，当我离开办公室时，油价涨幅是 1.4%。然后在那里维持了差不多两年。我记得当拜登的承诺是 9%。但这只是一个谎言。

当我重返白宫时，我将停止这个政府的疯狂和浪费的支出。我将结束无休止的战争。它们从未停止过。再说一次，我们没有新的战争。在你们最喜欢的总统特朗普任期内，我们没有新的战争。但如果你们不选我，美国会被打垮的。

他们以为我会发动战争，让我告诉你一件事，我会阻止第三次世界大战的发生，因为自第二次世界大战结束以来，我们从未像现在这样接近世界大战。

我会封锁边境，阻止数百万非法进入我们国家的人。我们将迅速战胜通货膨胀，并一起为每个种族、宗教、肤色和信仰的公民带回美国梦。我们将带回美国梦，你们甚至都听不到「美国梦」这个词了。

我们曾经谈论过美国梦，你们中的很多人都在追寻美国梦，但如果你们不选我，你们会被压垮。我很不想告诉你们这一点。如果你们不选我，你们会被压垮。你们到时会说，这是一个多么大的错误。

我们选择了一个没有才能的人，她（哈里斯）几乎在她所做的每件事上都是失败的，而不是特朗普。看看我们现在的处境，我们将从我们美丽的房子搬到一个极小的房子里。

我们将结束对美国能源的战争，我们将非常简单地开始钻探，钻探，钻探。我们必须这样做，这是我们拥有的资源。我们拥有比世界上任何国家都多的液体黄金，比沙特阿拉伯和俄罗斯都多。我们不使用它。他们使用它，我们不使用它，我们去委内瑞拉买石油。

但我们不会止步于此，我们将利用所有形式的美国能源。我设定了一个雄心勃勃的目标，在我任期结束时，美国将成为世界上能源和电力成本最低的国家。以低能源价格，美国将成为世界上无争议的比特币银行处理中心，你不必将家人移民到其他国家。当我们实施这些改革后，比特币和加密货币将增强我们的经济，增强美国金融的主导力量，并延续我们整个国家的力量。

许多美国人并没有意识到，美国政府是比特币最大的持有者之一，有人知道吗？美国比特币占 1% 的流通量。但我们的政府违反了每个比特币持有者都知道的华盛顿法律，不要卖你的比特币！作为今天的最终计划，我宣布，如果我被选为总统，这将是我会推出的政策：美国政府将 100% 保留目前所持有的比特币，这将作为美国政府最终推出计划的一部分。

如你们所知，美国政府目前持有的大部分比特币是通过法律行动获得的。他们从你们那里拿走的，他们夺走你们的生命，夺走你们的家庭、房子和虚拟货币。那就是这个国家正在前进的方向，这是一个法西斯政权。因此，当我采取措施将那巨大财富转变为惠及所有美国人的永久国家资产时，今天我再次重申我的承诺，将 Ross Albrecht 的刑期减为已服刑期。

这就是我们国家目前的状况。最终，我对你们每一个人的承诺是：我将成为美国需要、我们的公民应得的支持创新和支持比特币的总统。这将是一个产业，但这将是一个产生发展的产业，一个伟大的产业。我将做相同的事情对每一个其他产业也一样。我们的国家从未尝试封锁新想法，封锁我们人民的梦想。美国总是将我们的旗子放在未来的前线，勇敢地前进。

我们必须做到这一点，我们已经很久没有这么做了，尤其是这三年半的时间。

在你们专业领域（加密货币）的历史和经历当中，你与美国的未来建立在你自己的智慧、你自己的决心和你自己的肌肉之中，这需要勇气才能做到，但大多数人都没有这种勇气。我的任务是解放你，让美国人做得最好，比任何人都做得更好。我们要赢，赢、赢、赢、赢。

我们的国家不能够失败，我们现在是一个失败的国家，但我们不会永远失败。有了你的帮助，我们将拯救我们的国家，我们将恢复我们的民主，我们将使美国和比特币变得更好、更富有、更自由、更伟大。

谢谢，祝福你们，谢谢！

原文作者：

原文编译：火星财经，MK

介绍

预计到 2050 年，比特币（BTC）将巩固其作为全球主要交易媒介的地位，最终成为世界储备货币之一。此预测基于人们对现行储备资产的信任可能会受到侵蚀的观点。关键在于，比特币的可扩展性问题长期以来阻碍了其广泛应用，而新兴的第二层（L2）技术解决方案预计将彻底解决这一问题。结合比特币不可更改的产权和稳健的货币原则，第二层技术提供的增强功能将构建一个更能满足发展中国家需求的全球金融系统。

摘要

我们预测，到 2050 年，比特币的价格将达到 290 万美元。届时，比特币将用于全球 10% 的国际贸易和 5% 的国内贸易结算。这将导致各国中央银行持有比特币资产占比达到 2.5% 。基于全球经济增长、投资者对 BTC 的需求及其交易量的假设，我们通过货币流通速度方程计算出的比特币潜在价格约为 290 万美元，对应的总市值将达到 61 万亿美元。采用我们对以太坊 L2 的估值框架，比特币 L2 的总价值可能达到 7.6 万亿美元，大约占 BTC 总市值的 12% 。

国际货币体系的变化趋势

要准确把握比特币在未来金融架构中的潜在角色，必须分析国际货币体系（IMS）的现状及其变化趋势。随着各经济体逐步淡出当前的储备货币，国际货币体系的这一持续趋势有利于比特币的崛起。我们推测，这种转变的主要驱动力是当前经济领袖（如美国、欧盟、英国和日本）全球 GDP 份额的相对下降。不加节制的赤字开支和发行国短视的地缘政治决策，将进一步削弱人们对当前储备货币作为长期价值存储的信心，从而加速这一变革。此外，人们对西方货币和金融体系（特别是美国）所保障的产权的担忧日益加剧。

本文概述内容包括：

• 国际货币体系的转型

• 未来货币体系趋势

• IMS 问题与比特币解决方案

• 利用第二层技术扩展比特币

• 预测比特币在 2050 年的价格

• 信任是国际货币体系的基石

• 信任是国际货币体系的支柱

一种货币在国际货币体系中的地位，最直接体现在它在跨境支付和央行储备中的占比。目前，国际货币体系主要由美元、欧元、英镑和日元等少数货币主导。货币的应用取决于其实用性、感知上的价值稳定性以及对其发行国财政纪律的信任。一个国家在全球 GDP 中占比越大，其货币在国际贸易中的应用也越广泛，形成了一个自我强化的反馈循环，巩固其在国际贸易中的主导地位。历史上看，国际货币体系的变化往往是缓慢的，但我们正处于一个关键的转折点。

在美元主导的金本位制逐渐退场后

20 世纪初，英镑主导的金本位制逐步转变为 1970 年代以法定美元为支撑的系统。在过去的 45 年里，美元在跨境支付中的份额极为稳定。除了 1980 年代初美元反弹期间短暂飙升外，美元的份额基本稳定在 61% 左右。这种以美元为中心的体系归因于可靠的财政政策、持续强劲的全球 GDP 份额（25% ）、占世界国防开支主导地位的份额（48% ）以及健全的国内法治。这些深思熟虑的政策累计效应使美元持有者对其作为全球公认的商品和服务价值存储手段的信任坚定不移。美元可用于购买高质量资本 / 消费品、投资世界顶级公司，甚至通过向美国政府贷款来赚取无风险利息。最重要的是，美元持有者相信法治确保了他们的货币地位，并可以在公正的美国法院体系中寻求法律救济。然而，这一体系正面临变革。

GDP 份额与货币使用之间的关系

在 1980 年至 2023 年期间，欧盟在全球国防开支中的份额显著下降，从占全球支出的 25% 降至 14% （下降了 45% ）。在相同时间框架内，欧盟在全球 GDP 中的份额也由 29% 降至 16% （下降了 43% ）。与此同时，从 1995 年起，欧盟的主权债务与 GDP 的比例从 66% 上升至 2023 年的 89% ，增加了大约 34% 。尽管日本因签署与美国的安全协议，在全球军费开支中的份额一直维持在 2-3% 的较低水平，其在全球 GDP 中的份额也呈下降趋势。与此同时，其政府债务占 GDP 的比例也有所增长。具体来说，从 1995 年到 2023 年，日本在全球 GDP 中的份额从大约 17% 下降至略高于 4% ——降幅达到 77% 。自 1980 年起至 2023 年，日本政府债务占 GDP 的比例激增 426% ，从 47.8% 暴增至 251.8% 。这一系列事件与日元及欧元在全球贸易中的使用率同步下降。

在对主要储备货币进行回归分析后，我们评估了各国 GDP 份额的变化与其跨境支付（CBP）份额变化之间的关系。CBP 指的是涉及跨境资金转移的国际交易。这些分析显示，GDP 与 CBP 之间存在高度显著的相关性，每项测试的 t 值均大于 4 ，R 2 值介于 0.3 与 0.5 之间。这一发现为我们预测未来国际货币体系的主导货币提供了依据。我们的模型预测，到 2050 年，日本、英国和欧盟在全球生产力中的份额将从 2020 年的 27% 下降至不足 15% 。我们认为，这将导致它们的货币使用率随之下降，因为人口结构的变化必然会影响货币的主导地位。

GDP 下降与跨境支付 (CBP) 的关联性：日本、英国和欧盟将失去外汇份额

资料来源包括 VanEck Research、IMF 及 BIS，截至 2024 年 6 月 21 日。展示的预测仅供参考，自发布之日起有效，如有更改，恕不另行通知。

「四大」货币的未来趋势

我们的数据分析强烈显示，随着发行国经济重要性的降低和财政责任感的缺失，现有的储备货币地位正在逐渐下降。这一趋势预计将持续并可能加速。特别是，我们有充分的理由相信，美元、日元、欧元和英镑（即「四大主要货币」）在跨境支付中的份额将继续减少。根据我们对这些货币在 GDP 中所占比例的预测，预计到 2050 年，这些货币在跨境支付中的份额将从 2023 年的 86% 下降到 64% 。在这些货币价值下降的空白期，比特币具有成为国际贸易结算的重要替代货币的充足机会。

我们的分析基于一个众所周知的事实：发达经济体的人口正在逐步老龄化。到 2050 年，四大经济体中，老年人口的比例将增加 20-40% 。以日本为例， 65 岁及以上的人口比例将达到 39% ，而超过 75 岁的人口将占总人口的 25% 。这些人口趋势将迫使这些国家的生产力随着时间推移而降低。此外，与发展中经济体相比，发达经济体难以通过简单的投资提升基础设施、教育和技术来显著增强其经济增长速度。这种人口和经济现实的交互作用使得国际货币基金组织预测，发达国家的经济增长率将远低于发展中国家。如上所述，我们预测四大经济体在全球 GDP 中的份额将从 1984 年的 71% 下降到 2050 年的 36% 。

四大国在全球 GDP 中份额的减少，将伴随着每个国家财政状况的恶化。人口下降与低增长率的双重影响将导致这些国家的债务与 GDP 之比急剧上升。为了评估四大国 2050 年的财政状况，我们参考了 IMF 对这些国家 GDP 增长的估计及人口预测，然后结合了平均债务期限、通货膨胀、赤字支出及 GDP 增长的预期进行了计算。我们的长期预测基于每个管理机构的长期债务预测，并根据人口趋势进行了适当调整。

2050 年债务和利率情景分析

基准情景下的债务预测

在我们设定的「基准」情景中，我们预计四大主要储备货币国家的联邦政府债务支付将占 GDP 的比例年均超过 5% 。具体来说，对于日本和美国，这一比例分别可能达到 10% 和 8% 。值得注意的是，这些预测并未包括如 2001 年的恐怖袭击、 2008 年的金融危机或 2020 年的大流行等重大危机情形，这些事件期间，储备货币国家的财政赤字显著增加。在过去 25 年间，美国因这些重大灾难累计增加了相当于 GDP 19% 、 40% 和 26% 的债务。鉴于这些灾难性事件的频发，我们几乎可以肯定它们将在未来继续发生。这一连续的危机周期将导致我们对债务占 GDP 比例及利息支出的预测值上调。预计在未来 26 年内，这三种赤字支出冲击情景将使利息支出的 GDP 比重提高约 25% 。

对基准预测的进一步分析

还有更多的因素可能导致我们对债务状况的「基准」预测过于乐观。在发达国家中，尤其是美国，由于结构性因素的蓬勃发展，财政不检点的行为有增无减。我们未能将成本病及美国一些机构的无效率纳入分析，这些机构的无效率已导致了数十亿美元投入电动汽车充电站、每英里耗资 40 亿美元的地铁线路、每英里耗资 360 亿美元的高速铁路和价值数十亿美元但无法在沿海地区作战的濒海战斗舰的失败案例。因此，我们有充分理由认为，政府债务占 GDP 的比例将超出我们的初步预测。最让人费解的是，即便在经济强劲增长的时期，第四大政府赤字依然存在。显然，发达经济体的政府已经意识到，削减开支等同于政治自杀。在这种逻辑下，巨额赤字将持续存在，直至一场戏剧性的清算迫使人们采取改变。我们的预测应被视为保守估计，因为我们还假设了一个相对乐观的利率环境，平均利率在 3-4% 之间。随着债务偿还成本的增加，全球债券投资者很可能会要求更高的利率。

美国及其西方盟友的管理问题

我们还需注意，美国及其西方盟友越来越倾向于解决昂贵的官僚管理问题，而非寻求具有成本效益的方案。管理层和官僚机构的不断介入导致了社会、政府以及私营部门的成本不断膨胀，从而显著增加了解决方案的成本。在医疗保健、高等教育和国防领域，这种由利益集团驱动的管理成本将继续存在。尽管政客们可以为自己偏好的选区提供象征性职位，但机构内部的员工却视增聘员工为提升薪资和职位的手段。这种做法为既得利益者创造了一种激励结构，他们不断地扩大官僚机构，而不是精简机构。结果导致的并非问题的解决，而是问题的延续管理。反毒品、无家可归者问题和反恐战争已孕育出依赖这些问题持续和长期管理的数十亿美元产业，而非寻求成本效益高的缩减和解决方案。这是一种无法治愈的财政癌症，它将继续侵蚀四大主要机构的长期生产力和财务健康。行政的慷慨受益者众多，没有任何有效的政治势力能够抗衡他们。

四大主要银行的利息支出预计将激增

直接后果是，当今的储备货币，如美元、英镑、欧元和日元，将失去其作为价值储存和交换媒介的作用。四大主要国家可能面临的财政和经济问题预示着其货币作为储备资产和国际贸易的使用将逐渐减少。然而，我们认为，推动当前国际货币体系发生转变的最有力论据是交易和持有美元、欧元、日元和英镑的国家和企业的产权恶化。

产权恶化

当今的储备货币，如美元、英镑、欧元和日元，将逐渐失去其作为价值储存和交换媒介的功能。四大主要国家可能面临的财政和经济问题预示着其货币作为国际贸易和储备资产的使用将逐步减少。我们认为，推动当前国际货币体系发生变革的最有力论据是，持有和交易美元、欧元、日元和英镑的国家和企业的产权正在逐步恶化。

加大制裁力度的后果

剥夺个人或实体在国际货币体系中资产的最可靠方法之一是将其列入美国的 OFAC 制裁名单。制裁是一项仅在美国的关键国家安全利益受到威胁时才使用的政策工具。这一工具在支付和结算系统中得到执行，例如运行 SWIFT（国际）、CHIP（美国）、TARGET 2 （欧盟）、CHAP（英国）和 FXYCS（日本）的银行联合会。尽管这些系统由许多不受美国直接监管的银行控制，但二级制裁的威胁迫使所有银行同意执行美国的政策。当美国宣布制裁时，其他主要货币的银行系统也往往会效仿。

自 2009 年起，受美国制裁的实体数量激增了 529% 

资料来源：截至 2024 年 6 月 21 日的 CNAS 数据。

在过去的 25 年中，美国日益频繁地运用制裁手段来推动其地缘政治战略。具体而言，到了 2022 年，美国制裁的实体数量达到了 2, 796 个，相较 2009 年增加了 529% 。尽管 2022 年的这一增长部分源自对俄罗斯的制裁，但这种增加使用制裁的趋势表明，自 2001 年 9 月 11 日恐怖袭击以来，美国已明确选择了这一政策方向。2002 年，即 9 月 11 日袭击后的次年，美国关于制裁的官方报告有 17 页之多。到了 2021 年、 2022 年及 2023 年，同一份 OFAC 名单的页数分别膨胀至 247 页、 825 页及 479 页。即便在俄罗斯入侵前，制裁已成为美国外交政策中日益重要的工具。

除五个受到美国外国资产控制办公室全面制裁的国家外，还有 17 个国家遭受了不同程度的制裁。此外，还有 13 个国家被禁止使用美元购置军事装备。这 35 个国家总共占有全球 31.6% 的人口和全球 GDP 的 22% 。最近，美国和欧洲对俄罗斯实施的制裁措施包括冻结其 3000 亿美元的外汇储备和其他离岸资产，使局势进一步紧张。因此，世界许多国家自然对其在现行国际货币体系中的资产安全感到担忧。然而，损害人们对储备货币信心的行为不限于国际舞台；我们分析认为，美元作为具有不可侵犯性的产权工具的声誉亦在受到侵蚀。

在美国国内，政府部门的一些举措引发了广泛关于法治和产权保护的质疑。近期，一位美国法官取消了与公司业绩目标相关的合同义务，原因是这些奖励被视为过高。在另一引人注目的案例中，一家公司因商业欺诈指控被处以巨额罚款，尽管并无受害方。此外，国家安全、征用权和民事资产没收等因素也导致财产所有者的权益受到侵害。值得回顾的是，在新政时代，包括没收私人黄金存量和技术性违约的第四次自由贷款，产权遭到侵犯的历史先例。从逻辑上看，扣押黄金的先例也可能被用于其他资产，以弥补财政缺口。展望未来，我们看到民粹主义的兴起正在通过限制投资或没收不公平资产，对美国产权制度施加新的限制。

总体而言，美国国内废除产权的制度动力正在加强。与此同时，出于财政考虑的财产扣押也正在成为现实。美元及其他代理货币持有者将如何应对这种得到法律支持的任意扣押环境？越来越多的国家不仅在强烈抗议现实和潜在的不公正，而且已经开始远离现有的国际货币体系支柱。

新的国际货币体系正在崛起

资料来源：截至 2024 年 6 月 18 日的 SWIFT 数据。

人民币正成为全球货币格局变化的受益者之一。最近，中国已与沙特阿拉伯、海湾国家、玻利维亚、厄瓜多尔和巴西等多个国家达成协议，使用人民币结算双边贸易。目前，人民币在中国国际贸易结算中的使用量已超越美元。俄罗斯作为国际货币的弃儿，最近在其莫斯科证券交易所停止了美元和欧元的交易。与此同时，其主要的大宗商品生产商——俄罗斯石油公司发行了两笔以人民币计价的债券，金额分别达到 100 亿日元和 150 亿日元。一些印度炼油商已开始使用人民币支付其石油采购费用。因此，截至 2024 年 4 月，通过 SWIFT 系统进行的所有交易中，人民币的占比达到 4.52% ，几乎是 2023 年 4 月的两倍。

除人民币外，越来越多的国家开始使用本国货币进行国际交易，而非依赖四大货币。例如，印度已与马来西亚等国达成协议，使用卢比购买石油并结算贸易，还与其他九个央行建立了本币结算系统。尤为值得注意的是，沙特阿拉伯于 2023 年宣布愿意接受美元之外的货币定价石油，并最近加入了中国主导的央行数字货币项目。

多极货币体系

到 2050 年，预计 BTC、人民币及其他货币的市场份额将从 4.77% 升至 23% 。

国际货币储备结构的变化

预计到 2050 年，探索替代现有国际货币体系的多个国家将面临有限的吸引力选择。预见到那时，双边贸易协定的数量将会增加，人民币的使用频率亦将提升。因此，预计新兴市场货币在交易中的应用将推动「其他」类别的央行储备从 3% 增至 7.5% 。同时，人民币在全球储备中的比重也可能增至约 12.5% 。这些变化可能以牺牲四大主要货币为代价，而像加拿大和澳大利亚这样的发达大宗商品生产国的市场份额损失较少。值得关注的是，我们预见到的情景中，比特币在全球储备中的比例有望达到 2.5% ，其在国内及国际贸易中的比重可能分别升至 5% 及 10% 。

这种动态可能因为其他潜在的替代方案所带来的挑战而展开，这些方案可能取代当前的四大主要货币体系。尽管双边贸易协定和新兴市场经济体的崛起可能促进新兴市场货币的广泛采用，但信任问题可能阻碍其全面接受。例如， 1980 年代的拉丁美洲债务危机和 1990 年代的亚洲货币危机都突出显示了发展中国家在履行国际义务或遏制印钞方面的风险和动机。

尽管人民币随着中国 GDP 的相对增长而升值，但普遍对中国的怀疑和对其作为储备货币国家的接受程度可能限制了人民币的使用率，难以与美元相提并论。另外，国际贸易中使用更多本币意味着经济利益需要高度一致。但多数发展中国家的主要出口产品如大宗商品的价值通常无法与发达经济体的高价值制成品竞争。这种贸易价值的差异可能迫使债务国通过货币扩张来弱化其财政义务。

比特币作为储备货币

简而言之，采用新货币体系最具挑战性的问题是关于潜在替代货币的信任和发行政策。坦白说，只有少数新兴市场国家能够激发足够的信心，使人们有充分理由将其纳入储备货币地位。一些国家可能会转向中国和其他发展中经济体来持有储备余额。然而，许多人对不佳的储备选择不满，可能越来越倾向于比特币，因为它解决了当前储备货币用户面临的许多问题。

比特币的特性使其成为一种有用的储备货币

比特币为其持有者提供：

• 不信任

• 中立性

• 不变的货币政策

• 完善的产权

比特币旨在取代法定货币，其系统通过不可改变的逻辑取代了腐败的人类权威。持有者无需担心实体稀释 BTC 价值、将比特币用于政治目的或滥用其用户。比特币通过其创新的方式，消除了可能妨碍 BTC 持有者产权的政府偏见行为。作为一个政治和经济上的中立系统，比特币通过简单的软件算法取代了偏见行为者。

比特币的框架使得从国家政府到当地公民任何人都可以持有和交易 BTC，无需通过中介机构。从国家主权角度来看，这对控制外交政策非常重要。考虑到成本，比特币还消除了许多通过当前国际货币体系进行交易的财务费用。与经常受到货币通胀影响、平均寿命仅为 35 年的法定货币不同，比特币拥有固定的货币政策，专注于维持 BTC 价值。一旦 BTC 的总供应量达到 2100 万，通胀策略将达到顶峰，BTC 持有者可以放心，因为比特币的价值不会被中央银行出于利益冲突而随意稀释。比特币坚固的硬通货设计得到了一群忠实的用户和核心贡献者的支持，他们致力于维护其经济原则。因此，比特币可被视为「健全货币的宗教」。

比特币为中央银行、投资者和国际贸易参与者提供了目前任何法定货币都无法提供的价值主张。每种法定货币都受到政治阶层的控制，而这些政治阶层的终极目的通常是印钞。宪法的宗旨是划定政府权力的界限，避免历史上常见的权力滥用。比特币将宪法约束应用于货币领域，体现了一种由人民创造、为人民服务的制度。在国际货币体系中，比特币的独特之处在于，它为持有者提供了无限的财产权。BTC 的发行者是比特币软件本身，其协议不允许扣押 BTC，这确保了只有持有账户私钥的人才能访问其比特币。除非遭受黑客攻击和盗窃，否则比特币持有者无需担心其资产因与不当人士交流或参与抗议而被任意扣押。鉴于人们对美国或其他四大主要国家没收资产的担忧，我们认为比特币提供的不可侵犯的产权制度极具价值。

国际支付系统

比特币作为国际贸易媒介所面临的挑战 

为了使比特币成为国际贸易的有效媒介，其必须进行根本性的改革。比特币有潜力通过解决当前体系中存在的诸多问题，为国际货币体系（IMS）的用户带来巨大价值。尽管如此，比特币目前尚未能够作为主流的跨境支付工具。这主要是因为比特币的处理能力不足以应对全球金融体系的需求。

目前，比特币的交易处理速度大约为每秒 7 至 15 笔，这一数字具体依赖于元数据的不同。每 10 分钟处理一个比特币区块，而一笔交易通常需要通过 5 至 6 个区块来完成确认。因此，比特币每天能处理的交易量约为 576, 000 笔，每 10 分钟约为 4, 000 笔。相较之下，SWIFT 系统每天能处理约 4, 500 万条信息，而 CHIP 系统则是每天大约 3.5 亿笔交易。

此外，管理比特币网络的软件不支持复杂的智能合约语言。这意味着在比特币网络上，用户无法创建诸如以太坊或 Solana 等更高级区块链平台上可行的复杂金融应用。因此，对于银行业务、交易执行和复杂的托管服务等功能，比特币用户通常需要依赖于中心化的机构。虽然这种做法能扩大比特币的使用规模，但同时也削弱了其在国际贸易中的一些核心特性。

比特币功能的有限性是其设计上的一种深思熟虑的选择。比特币的主要开发者们认为，添加更多功能将可能引入新的安全风险，增加中心化倾向，且可能会削弱比特币的基本宗旨。从历史的角度来看，那些支持更加复杂、具备更高处理能力和智能合约功能的比特币版本的人们，往往会选择创建新的加密货币项目。

然而，比特币社区的态度正在迅速转变，因为新的解决方案被开发并采用，这些解决方案能同时满足对硬通货的追求者和那些期望比特币具备更多功能的用户的需求。这些解决方案的出现是基于许多人对比特币的长期可持续性进行深入思考的结果。

为什么各国不使用黄金进行交易 

通过探索各国目前为何不采用黄金进行交易，我们可以更好地理解比特币作为国际贸易媒介面临的挑战。历史上，黄金曾广泛用作储备货币和国际贸易媒介。然而，几个关键的问题导致了其在这一角色中的衰退。

• 物理不便和物流问题 理论上，黄金可以通过将金条从一个仓库转移到另一个仓库来交易，但这种方式在大规模实施时并不实际。黄金的物理特性使其运输和安全存储变得繁琐且成本高昂。尽管可以利用电子系统来记录黄金交易，但黄金的物理转移仍是一大挑战，尤其是在涉及大量交易的情况下。

• 缺乏灵活性 黄金不能满足现代金融系统所需的灵活性。由于其物理特性的限制，黄金难以被分割成较小的单位，用于日常交易，也不适合支撑复杂的金融工具。虽然数字化黄金的形式存在，但其实际应用仍受限于黄金作为实物资产的基本属性。

• 安全风险 黄金的持有和运输涉及重大的安全风险，包括盗窃和丢失。为此需要实施广泛的安全措施，这不仅增加了使用黄金作为交易媒介的成本，也增加了其复杂性。这些风险在涉及多个参与方和多个司法管辖区的国际交易中更为突出。

• 科技与金融的融合 现代经济高度依赖先进的金融系统，需要快速、安全、灵活的交易手段。黄金即使实现数字化，也难以与这些系统无缝集成。相较之下，电子法定货币的交易速度和效率远超黄金，使其更适合现代金融基础设施。

比特币虽然也面临某些挑战，例如潜在的安全风险，但它已经克服了黄金的许多限制。与黄金不同，比特币天生具有数字属性，因此更易于转移和分割。尽管目前存在一些局限，比特币的可编程性为其提供了更大的灵活性，并具备未来改进的潜力。此外，通过加密技术的保护，比特币交易能够降低与实物黄金相关的某些安全风险。尽管在当前环境下使用比特币（或黄金）等中性货币进行贸易支付似乎不太可能，但可以设想，在不断变化的地缘政治背景下，对稳定、安全和灵活的交易媒介的需求可能会推动未来发生重大转变。

预计到 2024 年，比特币的流通速度将仅为 2018 年的 25% 

来源：Glassnode，截至 2024 年 6 月 30 日。

利用第二层解决方案扩展比特币的规模

鉴于比特币的交易吞吐量受限于其社区坚守的经济原则，众多业内人士已探索各种技术手段以扩展其网络规模。普遍看法认为，比特币的发展乃至生存，必须实现规模扩大。这背后的原因是，高昂的固定及变动成本由矿工承担，他们是比特币网络的守护者。自比特币网络成立至今，矿工的主要收入（占比高达 94% ）来源于区块奖励的通货膨胀形式。由于比特币的通货膨胀有限，要弥补矿工的成本支出，网络上的交易费用将成为矿工收入的主要来源，以抵消通货膨胀率的下降。截至 2024 年 4 月 19 日比特币通胀减半前的一年内，比特币矿工通过通胀获得了近 130 亿美元的收益，而通过交易获得的收入为 11 亿美元。为保障矿工能够长期维持运营，比特币的价格必须有足够的上涨，或者交易数量必须增加以弥补大部分成本。

因此，比特币社区正积极推动交易量的增加，以此扩展比特币的规模，为矿工提供基本的收入保障。此外，部分核心软件的细微但关键的改动也是这一变革的一环。然而，比特币作为价值存储资产的角色，与其作为交易媒介的需求在某种程度上是相互矛盾的——理论上，价值存储不应被频繁交易。这一点反映在比特币的货币流通速度上，从 2018 年的 0.042 降至 2024 年的 0.014 。无论如何，扩大比特币规模的需求催生了多种解决方案，这些方案能够在不直接利用比特币链的情况下转移比特币的价值，通常被称为「第二层解决方案」。链下扩容主要包括两种形式：一种是通过中心化实体在其他区块链上创建支持比特币的加密代币；另一种则是采用去中心化方式达到相同目的。

中心化比特币支持的代币

在中心化模式下，诸如加密货币交易所、贸易公司或矿工等实体持有比特币，并发行代表这些比特币所有权的证书。这些证书可在各种区块链和交易所上兑换成比特币，通常通过「铸造」加密代币的方式来创建。最著名的例子是称为「包装比特币」的 wBTC。在这种模式中，一个名为 BitGo 的中心化交易所持有并锁定比特币，向提供比特币的用户发行名为 wBTC 的加密资产。此后，wBTC 在如以太坊等生态系统中流通，其价值与比特币价格紧密相关。wBTC 在以太坊和 Tron 上的 DeFi 应用中被广泛使用，大约有价值 100 亿美元的比特币被转化为 wBTC。

关于这些包装的 BTC 产品的关键点在于，用户必须信任发行实体不会参与欺诈或重新抵押背后的比特币。这一系统面临的挑战是，无论谁来保管和包装比特币，都存在潜在的交易对手风险。像 wBTC 这样的中心化解决方案的一个缺点是，它们不会为比特币网络增加额外的收入，因为比特币被锁定而不会产生交易收入，而这些收入是比特币生态系统的命脉。

比特币总锁定价值（TVL）主要由 wBTC 主导，其他货币也在逐渐增加

来源：Defillama，截至 2024 年 6 月 24 日。

去中心化比特币代币

另一类「链下」扩容方案被视为「无需信任」的，因为它们不依赖中心化实体，而是基于去中心化的解决方案。这类方案涉及各种软件，这些软件将比特币的组件与链下网络（如其他区块链或类似的无需信任网络）结合使用。这些解决方案的核心通常是比特币的多重签名方案，该方案将 BTC 锁定在一个比特币账户上，同时在另一个区块链上铸造代表比特币的代币。这一系列链下扩容方案允许用户传输这些代表，本质上是所有权证书，对应于在比特币链上锁定的 BTC。通常，这被称为「桥接」，而这些「桥接」的比特币链下解决方案统称为比特币第二层（L2）。然而，与更具体的以太坊 L2 定义相比，比特币 L2 的概念包含了各种不同的解决方案（详见我们关于以太坊 L2 的文章）。首先，比特币 L2 并非像大多数以太坊 L2 那样都是区块链；其次，以太坊 L2 依赖以太坊来安全地运行其区块链，而一些比特币 L2 打算在未来使用比特币来保证安全，但许多区块链仅仅是将 BTC 桥接到它们的链上以允许交易。最重要的是，只有一些比特币 L2 旨在通过为矿工创造价值来增加网络的价值。

闪电网络和「状态通道」

一种流行但功能有限的比特币第二层是闪电网络，它允许用户在链下创建比特币证书，并通过所创建的网络（称为「支付通道」）发送比特币。在这种设置中，用户可以在链下进行任意数量的交易，当他们决定结算这些交易时，可以关闭此支付通道。此后，不同方之间 BTC 余额的变化将最终确定为比特币链上的单笔交易。支付通道是一组更广泛的扩展解决方案（称为「状态通道」）的子集，它允许比特币的链下表示与链下 dApp 进行交互，并在零星或预定的时间间隔内结算交易结果。

状态通道中的「状态」一词指的是一系列交易中所有参与者的余额和其他相关变量的当前状态。状态通道的主要特点是，大部分交易数据都保存在链下，这意味着交易是在各方之间私下进行的，不会立即记录在区块链上。只有最终状态或多个链下交易的结果才会提交到区块链。这种方法可以加快交易速度并降低费用，因为只有最终结算才会记录在链上。当参与者希望提取余额时，链下数据的最终状态会被核对并广播到比特币区块链。由于闪电网络存在多个缺点和潜在的安全漏洞，因此其使用率极低（TVL 为 3.23 亿美元，占比特币供应量的 0.026% ）。

侧链和联合挖矿

比特币 L2 的另一种广泛使用形式是「侧链」。它们应用状态通道的概念，通过在链下铸造比特币代表来扩展比特币，但在与比特币不同的区块链上完成 BTC 的链下交易。侧链具有共识机制，可能（但并不总是）依赖于比特币的共识。它们可以被视为通过桥梁与比特币挂钩的微型经济区。这些桥梁是采用各种复杂数学、软件和经济学组合的协议，将 BTC 锁定在比特币的区块链上，从而允许在侧链上创建代表锁定 BTC 的代币。当用户在侧链上交易 BTC 的「桥接」表示时，他们可以通过「结算」交易结果以接收交易的 BTC 来在比特币上兑换 BTC。

这些侧链允许比特币与 BTC 进行交易，从而实现比比特币区块链允许的更大的交易吞吐量（以 BTC 为单位）。这是因为许多交易可以在桥接的比特币链下进行，然后在必要时以大批量的方式在多个账户上结算回比特币。这类似于美国的 ACH 批处理系统，银行可以记录银行间转账的数据库并在一天结束时进行结算。侧链之间的一个重要区别是 BTC 是否是区块链的「原生货币」。如果 BTC 是主要货币，则所有交易都必须用 BTC 费用支付；如果不是，则接受其他货币支付交易费用。回到比特币网络的增值问题，大多数侧链不会为比特币网络增加价值，因为几乎所有 BTC 价值的交易都是在链下发生的。然而，主要是在 BTC 是侧链原生货币的情况下，它们通过创造对 BTC 的更多需求来增加比特币的价值。

比特币的侧链「L2」在运作方式上差异很大。有些可能是像以太坊这样的权益证明网络，其中有运行该链的验证者，并由各种加密货币质押。其他的，比如 Stacks，利用比特币上锁定的 BTC 来支持运行和保护该链的验证者。另一种有趣的共识机制称为「合并挖矿」。比特币 L2 Rootstock 和 BOB 使用的合并挖矿是指比特币矿工将来自「合并挖矿」链的区块哈希（压缩数据）嵌入比特币区块内的某个地方。几乎无需额外成本，任何选择合并挖矿另一条区块链的比特币矿工都会在比特币上添加该区块链上事件的检查点。作为回报，矿工会以这些链的交易费（以 BTC 为单位）获得此项服务的报酬。

比特币 Layer-2 Rollups 的优势 

来源：VanEck Research，截至 2024 年 6 月 25 日。

被誉为下一代的比特币第二层技术——「Rollup」，目的在于扩展比特币网络并将其区块链的安全属性扩散至其他区块链平台。Rollup 技术通过在如比特币或以太坊这样的父区块链上发布交易数据或验证信息来实现其功能。得益于父区块链上可公开验证的数据，Rollup 系统的安全性依托于其父区块链。在「主权 Rollup」中，发布的数据使得外界可以验证交易的真实性；而「有效性 Rollup」则涉及将比特币 L2 Rollup 的交易证明发送至比特币上并执行。

这两种 Rollup 主要区别在于数据发布的数量及对软件的要求。主权 Rollup 向比特币的有限容量中发布更多数据，而不需对比特币核心软件进行修改。相反，有效性 Rollup 所需发布的数据较少，但它需要比特币软件的更新，这通常通过一个「软分叉」来实现。Rollup 被看作是比特币扩容的理想解决方案，因为它们在不损害比特币的核心原则——无需信任和去中心化的前提下，增强了链下的扩展能力。此外，它们还为比特币矿工带来了更多的交易收入，因为结算证明和数据发布涉及多笔交易。尽管 Rollup 的前景光明，其在比特币上的实施仍然面临需更改核心软件的重大挑战。

汇总和软件变更带来的挑战 

比特币软件的更新带来了第一波扩容的改进，尽管是显著的但仍有限。比如「隔离见证」(SegWit) 和「Taproot」升级。SegWit 通过将交易签名与交易数据分开处理，极大提高了比特币交易的效率，使得每个 1 MB 的比特币区块能够容纳多达 4 倍的交易量。而 Taproot 升级则优化了比特币的加密基础架构，使交易更加紧凑和迅速。这两项升级使得比特币核心软件能够存储更多交易和各类数据，NFT 和 memecoin 的兴起便是其中的明证。

然而，实现主权汇总不必须更改比特币软件。尽管这些汇总发布的数据量巨大（即使经过压缩），但它们仍然限制了比特币的扩展潜力。像 Base 和 Arbitrum 这样的以太坊汇总尽管具有相似的压缩级别，比特币的交易吞吐量在满载状态下也仅为每秒大约 55 笔交易。为了实现大规模扩展，显著增加数据压缩或同时创建多个汇总进行数据发布是必要的。

有效性汇总解决了比特币数据容量限制的问题，但需要通过对比特币核心软件的修改来执行验证。一些开发者正在开发名为 BitVM 的升级方案，旨在比特币上启用有效性汇总。BitVM 引入了通过比特币交易发送的挑战和响应机制来验证欺诈行为和有效性证明。这不仅可以扩展比特币的能力，还能实现无需信任的桥接，替代 wBTC 等中心化的 BTC 代表。BitVM 的开发预计将在大约 18 个月后完成，其实施将需要比特币社区进行软分叉。

未来前景：OP_CAT 和契约

OP_CAT 是一个有前景的软件更新，它可能使比特币能够扩容以满足全球金融系统的需求。OP_CAT 的引入增加了比特币编程的复杂度，允许在比特币上使用称为契约的原始智能合约。通过契约，软件工程师可以在比特币上创建支持主权汇总和有效性汇总所需的逻辑。Starknet 是以太坊上的一个第二层区块链，他们承诺向研究 OP_CAT 的核心开发人员提供 100 万美元资助。Starknet 还计划使用 OP_CAT 来解决在比特币上实施有效性证明的问题。

比特币 L2s 现状 

来源：BTC L2.INFO，截至 2024 年 6 月 24 日

目前，超过 73 个活跃项目正在开发比特币 L2 解决方案，总锁定价值超过 36.1 亿美元。尽管这些项目还处于初期阶段，但其中只有 26 个已经有实时主网在运行。由于处于早期阶段，大多数项目尚未显示出显著吸引力。Merlin Chain 作为早期领导者之一，尽管是按桥接至链上的 BTC 的总价值 (TVL) 计算的最大比特币 L2，拥有 13.3 亿美元的 TVL，但其日均交易量仅为 5 万至 8 万笔。在活动量方面，它与 Cosmos Hub、Cardano 和 Gnosis Chain 处于同一水平。Merlin Chain 之所以在早期缺乏吸引力，是因为其最受欢迎的应用程序 MerlinSwap 的 TVL 仅为 285 万美元。

当前比特币 L2 的竞争主要集中在吸引 TVL 和开发者上。TVL 主要来源于大型持有者，如独立鲸鱼、矿工和投资基金。私人投资轮为投资者提供了引入 BTC 至 L2 的优惠。业务开发操作主要针对大型 BTC 及其他加密货币持有者，确保 TVL 承诺的实现。吸引开发者也是另一个重要战略目标，大约有 40 个项目支持 EVM，目的是招募以太坊开发者。目前，大约有 312 名开发人员在开发 BTC L2，而以太坊 L2 则有 960 名开发人员，以太坊上则有 966 名开发人员。

尽管比特币 L2 领域还没有明显的赢家，因为许多项目尚未启动或进行官方营销。由于这一领域还处于早期阶段，我们专注于那些我们认为具有很高比特币扩展潜力的 16 个项目。我们依据这些项目的建设者、支持者以及承诺的 TVL（如果有）的声誉来进行评估。

潜力巨大的比特币第 2 层

关于 2050 年比特币的估值分析 

为了准确评估 2050 年比特币的价值，本分析采纳了一种基于货币流通速度的简易方程，涵盖了三个核心因素：

• 采用比特币结算的国内及国际贸易总量（GDP）；

• 活跃流通中的比特币（BTC）供应量；

• BTC 的交易速度。

估值的基本前提 

对于 2050 年的预测，我们基于的一个关键假设是，比特币将跻身国际货币体系，成为挑战四大主要货币的重要力量。预期中，BTC 将在国际贸易中广泛应用，作为主要的交易媒介及珍贵的财富储藏工具。这一趋势形成了类似于格雷欣定律的正反馈循环：随着 BTC 的实用性和价值的增加，中央银行与长期投资者将倾向于增持 BTC，从而压缩市场上的浮动供应量。

首先，我们利用 2023 年的全球贸易和世界 GDP 基准数据及其增长预测进行了计算。我们假设，由于民粹主义运动和贸易保护主义的回流愿望，贸易增长将低于全球 GDP 的平均增长率—— 2% 对 3% 。进一步，我们预测比特币在跨境支付中将占据一定比例，这一比例是基于我们对其他货币在国际贸易中使用情况的展望。鉴于四大货币因经济和财政基本面的恶化以及产权侵蚀而在国际贸易中的份额预期将下降，市场份额预计减少 20% ，其中人民币、BTC、新兴市场货币和黄金将取而代之。从交易媒介的角度考虑，我们认为 BTC 将占据跨境支付的 10% 及国内贸易的 5% 。

在此基础情形下，我们预计中央银行资产的 2.5% 将以 BTC 形式持有。考虑到其作为储值手段的重要性，我们还预见，由于投资者对其储值属性的追捧，将有 85% 的 BTC 被有效地从流通供应中剔除。假设 BTC 的流通速度约为 1.5 ，即自全球金融危机以来美国货币的平均流通速度，我们计算得出比特币的价值为 290 万美元。基于全球整体资产基础，这一估值将占所有金融资产的 1.66% ，而我们估计今日的占比仅为 0.1% 。

2050 年比特币价格情景：基础情景、熊市情景、牛市情景

比特币 L2 的估值情景 

我们依据终端市场的占有率预测，应用至 2050 年智能合约平台（SCP）的估值体系，全面评估比特币第二层空间。这一估值技术借鉴了我们对 Solana、以太坊及其第二层区块链的分析方法。我们的预测考虑了未来将采用公共 SCP 如以太坊和比特币 L2 的企业的总地址市场（TAM）收益。基于这些数据，我们估算了 SCP 将从部署其服务的企业中收取的活动费率，这类似于苹果的 App Store 或亚马逊的在线市场所采用的平台费用模式。

比特币不仅是推动区块链技术发展的核心力量，也是最关键的区块链平台。作为一种价值存储手段，比特币已经展现出强大的产品市场契合度。目前，比特币社区的关键成员正努力将比特币打造成智能合约平台的一种结算系统，这一策略与以太坊颇为相似。鉴于比特币的高品牌影响力及其相较以太坊更为显著的成功，我们预见比特币 L2 在智能合约平台市场中将占据 50% 的市场份额。

假设比特币成为一种储备资产，我们预计其在智能合约平台市场中的份额将达到约 50% 。我们预见比特币 L2 领域将涵盖成千上万的 L2 项目，这些项目包括状态通道、汇总技术以及未来可能出现的新技术类型。假设 BTC 成为国际货币体系的主要部分，在这种情况下，全球各地的金融机构将争相建立各自的 L2 网络以支撑其 BTC 相关活动，如交易、兑换及借贷。其中一些方案可能是依赖于中心化信任的解决策略。即便如此，我们认为，除非比特币 L2 保持去中心化特性，否则其价值主张将受到稀释。

我们甚至可以预测到类似早期银行业务在法定货币出现之前采用的部分准备金制度可能会出现。在这种情况下，当前大多数区块链技术或许将转化为比特币 L2，以此利用 BTC 作为强大资产的价值。无论如何，我们有足够的理由相信 BTC 已成为世界上最重要的资产之一，比特币 L2 通过提升比特币的实用性，具有极大的增值潜力。我们预测整个 L2 生态的估值将达到 7.6 万亿美元，大约占比特币本身价值的 12.5% 。

比特币 L2s 的估值情景如此展开：

比特币投资风险

比特币自问世以来已超过 15 年，其在多个经济周期中展现出了不凡的韧性。尽管已成为一种关键的价值储藏资产，对比特币未来 25 年的价格预测建立在这样一种假设之上：全球越来越多的人将比特币视作交换媒介。实际上，比特币的未来价值在于其被普遍认为是理想的货币形式，其成功的可能性在于它在货币形态中的独特地位。比特币价值的脆弱性源自人们的主观认知，这种看法构成了其存在的基石。然而，我们认为，比特币作为一种稳健货币的模因价值，是其赖以生存的最坚实基础。

我们的比特币论点的主要风险包括：

比特币挖矿的可持续性： 尽管我们对「ESG」的大部分前提和结论持保留态度，但必须认识到未来比特币挖矿所需的隐含电力需求。从维护网络安全的成本角度来看，这一点尤其令人关注。自 2018 年以来，比特币网络的哈希率年复合增长率达到了 71.7% ，而价格年复合增长率为 24% 。按照我们的 290 万美元 BTC 情景预测，哈希率的年复合增长率为 48% ，预计哈希率将从 600 M TH/s 增长至 13.1 B TH/s。假设矿工效率每年以 12% 的速度降低每 TH/s 的功耗，比特币网络的总功耗将达到 9.181 M GW/h，这约为 2022 年美国电网容量的 2.16 倍，相当于 2050 年全球预计发电量的 15% 。我们预测，在没有芯片设计的新创新和能源生产成本的进一步突破的情况下，我们的比特币理论可能难以实现。

预计 2050 年 BTC 消耗量将达到世界电力供应的 15% 

• 矿工经济学失败： 比特币如同一条金融鲨鱼，需持续的购买量来平衡矿工的售出量，因为矿工面临固定与可变成本的双重压力。随着比特币通胀率的降低，链上交易必须增加以支持对 BTC 的需求并覆盖矿工的开销。

• 无法扩展： 如果比特币未能完成足够的扩容，就无法成为重要的交易媒介，我们关于其快速崛起的核心论点便会崩溃。

• 来自其他加密货币的竞争： 目前，我们正处于早期阶段，竞争创造出更完善、无需许可的货币。虽然 BTC 因其潜在的巨大市值超过 1 万亿美元而得到信赖，但试图分割比特币市场份额的生态系统层出不穷。这些竞争区块链提供了更高的处理能力，能够吸纳更多用户进入类似当前金融系统的网络。尽管许多区块链没有将本国货币作为货币推广，且可能有助于 BTC 的推广，但它们中的许多很有可能试图将自己的代币打造为完美的货币。以太坊便是将 ETH 视为其生态系统中的货币，并不可避免地与比特币竞争。

• 社区分裂： 我们探讨了 BTC 面临的挑战以及它为保持长期稳定需要支付给矿工的成本。BTC 社区是一群坚信其长期潜力的优秀个体。然而，关于如何为比特币创造可持续环境，他们之间存在显著的分歧。这场争议可能导致社区再次分裂，引发一次或多次比特币硬分叉，届时 BTC 的价值将在新的网络中分化。

• 比特币货币政策的灾难性变化： 为了维持 BTC 的长期稳定，可能有必要对 BTC 持有者征税。这是因为 BTC 的流通速度极低，仅为美元的 1/30 ，这无法满足比特币矿工的经济需求。可能的后果是通过通货膨胀等方式对固定的 BTC 进行「征税」。尽管这种新型「征税」不会摧毁 BTC，但它将破坏永久货币政策的固有观念。比特币政策的变动，仿佛是凯撒渡过卢比孔河的历史一幕。许多 BTC 持有者可能会怀疑，健全的货币政策是否会继续偏离既定轨道。

• 政府的禁令和攻击： 许多国家政府坚信货币体系应维持在联邦控制之下。如果 BTC 获得巨大成功，世界各国极可能会协调行动，禁止其流通。由于比特币的账本公开且许多钱包可以追溯到 IP 地址，禁止比特币并非难事。考虑到美国在货币控制方面的权威，他们可以轻松为查封国内的采矿业务提供理由。由于比特币矿工对高价格的依赖，一次有组织的攻击，哪怕只是口头上的宣布，也足以严重扰乱比特币的稳定。尽管比特币可能能够存活下来，但有组织的政府行动无疑会降低其长期发展潜力。

• 被寡头金融实体控制： 2024 年 1 月，加密货币和比特币社区对比特币现货 ETF 的批准进行了热烈庆祝。截至撰写本文时，BTC 现货 ETF 持有超过 865, 000 BTC，约占 BTC 总供应量的 4.1% 。随着时间的推移，我们相信大型金融机构持有的 BTC 将显著增加。如果大型金融机构持有的 BTC 增至供应量的大部分，可能会导致许多负面影响。其中之一可能是 BTC 越来越多地受到大型金融机构和政府的控制。一个更牵强的可能性是政府从这些中心化实体手中夺取 BTC，并在市场上倾销，以摧毁比特币的经济体系。另一个潜在的风险是通过某些借贷网络，BTC 被重新抵押而引发的金融危机，在这些网络中，BTC 的保证金追缴暴露出每个人都在「裸泳」。与此同时，大型投资公司对 BTC 的财务控制可能会改变 BTC 的文化，并导致有利于大持有者而损害小持有者利益的新政策。

• 盗窃和黑客攻击： 作为无需许可的无记名资产，像 BTC 这样的资产属于任何能控制私钥来移动它们的人。针对比特币的黑客攻击频发，主要针对持有大量 BTC 的集中式机构。随着比特币软件的升级和第二层解决方案的出现，黑客攻击的表面积预计将大幅增加。如果受制裁的国家行为者的盗窃行为持续存在，这可能会为世界各国政府提供更多的理由来禁止比特币。

• 金融攻击： 金融过度化导致金融从业人员获得高额报酬，这些人有能力破坏设计不良的经济体系。最著名的是，这种动态已在 G 7 国家货币体系中引发了金融攻击。比特币经济体系的破坏可能带来的利润远超破坏英格兰银行。比特币的经济安全与为「保护」其网络而花费的金额直接相关。由于矿工股权价值徘徊在 1.2 EV/S 左右，这意味着企业对矿工的价值约为 210 亿美元（假设 1.5 倍 EV/S 是慷慨的）。与此同时，BTC 的市值为 1.2 万亿美元。一种直接的金融攻击（BTC 持有者讨厌的简单技巧！）是购买所有 BTC 矿工，做空价值数千亿美元的 BTC，然后关闭矿机。由此产生的混乱可能会带来远高于购买矿机成本的回报。目前，无论是流动性还是安全的交易对手都没有出现来完成这种交易，但这种情况可能会改变。

• 核心软件故障： 比特币软件的简单性加强了其对抗黑客攻击的能力。系统代码越简单，出现可能摧毁比特币的漏洞的可能性越小。比特币可能需要至少进行两次重大软件升级才能保持存续。如前所述，比特币必须改变其经济体系以实现矿工的长期可持续发展。此外，比特币还必须升级其加密方案以应对量子计算的兴起。尽管量子计算的突破可能还需数年时间，比特币终将不得不通过引入量子加密技术来改变其系统的关键组成部分。这是因为量子计算将使当前的加密技术不再安全，容易被破解。无论这些重大升级如何进行，当比特币核心软件进行升级时，都可能引入新的漏洞，威胁其长期的成功。